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王天阳:先别怕通胀了,我们眼前的危险是通缩
【文/观察者网专栏作者 王天阳】
大家好,欢迎来到金融评书“白话金融危机史”。
自打我开始尝试用平白的语言来解释复杂的金融魔法,就不断有在美国的朋友让我来讲讲是不是可能会发生超级通货膨胀的问题。理由也很简单,敞开腰包发钱的美国政府和已经开始实行无限量无限期量化宽松的美联储,俨然已经变成了无量天尊无量佛,直升飞机撒钱都已经远远不能形容地毯式轰炸式开闸放水的速度、力度、广度和幅度了,这么多钱凭空印出来能不让人担心超级通货膨胀吗?
虽然听起来很有道理,但我和朋友说,这个问题可能还真没有那么简单。短期看不仅可能不会超级大通胀,世界上反而有大通缩的可能性。至于为什么,那可就比较绕了。虽然有关货币问题谁都能说上两句,但要真想用白话来讲清楚了却是不太好讲,当真是块硬骨头。
本来咱们接着美联储的金融魔法解密系列,就该顺着啃到这块硬骨头了,结果头一段时间石油市场波谲云诡,而且又恰是这次庚子崩盘的始作俑者,咱们就先讲了几期魔幻的石油,也算是为了解这个金融大棋局做个铺垫。用我的话说是咱们争取先通过魔幻的石油看到商品市场的大冰山,再进一步看到整个金融市场的大冰川,而货币市场恰恰正是这座大冰川深藏在水下的那个基座。
久在金融圈的朋友应该都知道,千万不要以为石油市场、资本市场和货币市场是单摆浮搁可以割裂开来研究的,全球化下的世界金融市场是一个极为复杂的大连通器,一个市场的问题很快就可以像病毒一样传染到另一个市场。同样的,一个国家的难题也很快就可能传导到另一个国家。
这不,最近国内就也开始了关于财政赤字货币化的大讨论,从央行到财政部,从庙堂到民间,从央行前行长周小川到财政部原部长楼继伟都纷纷下场表态。所谓财政赤字货币化,听起来高大上,本质上就是由央行印钱来为财政赤字买单。这显然是勾起了国人对2008年的4万亿和其后面一系列后遗症和长期副作用的种种回忆,所以这两天又开始不断有国内的朋友也来让我讲讲超级通货膨胀的问题了。
所以咱们今天就放在一起来说说,从无限量化宽松到财政赤字货币化,直升飞机撒钱会引发超级通胀吗?为什么说凭空印了这么多钱,反而却有可能出现大通缩呢?
首先咱们得来说说,通胀和通缩的两种判断有没有可能都是对的,就好像您有可能对某一只股票同时看涨和看跌吗?在我看来,这是完全有可能的。咱们打个比方说,一位投资人有可能觉得现在疫情期间,苹果手机的销售量暴跌所以短期看跌,但同时又认为等明年5G苹果手机上市后很可能会催动一批全世界换手机的热潮所以又长期看涨。您看这个例子里,就可以在同一时刻对同一个公司既看涨又看跌,只不过是时限上不同而已,而且这种貌似矛盾的判断是可以通过差期组合(calendar spread) 等非常成熟的期权策略来进行交易的。
同样的道理,通胀和通缩这两种判断也完全有可能同时都是对的,每个观点的持方都有可能像盲人摸象一样看到了部分的真理。真实的未来复杂而模糊,需要我们放下执念,一点点来拼图解谜才能看到大概的轮廓。我看了很多人的说法,综合起来看比较有可能的是总体上世界会先通缩再通胀。
先来说通胀的可能性,这个比较好理解,比如美联储自从1913年成立,历经近百年,两次世界大战,数次萧条和几轮经济周期,资产负债表也才在2008年前涨到近8000亿美元。2008年的金融危机后美联储开始开闸放水,量化宽松QE1,2,3的执行下来,涨到了4万多亿后。2018年开始缩表到3万6000多亿,结果2019年9月份钱荒回购市场暴雷后美联储缩表的努力被破功,不得不重启量化宽松的鲍威尔当时却打死也不承认是QE4,信誓旦旦的地说买的都是短期国债很快就会从表上消失自然退出。
结果打脸来的也快,不是我不明白,这世界变化快。2020年3月9号以来金融市场连珠炮似的暴雷逼的美联储下场救火,发现零利率也不管用后,美联储立马端出来了无限量无限期的量化宽松政策,这次也不纠结是不是QE了,资产负债表已经在短短一个月内已经陡然飙升过了7万亿美元,今年年底很可能就是奔着10万亿去了。与此同时的,2019年全年举债1.3万亿的美国财政部,一发狠今年第二季度一个季度就新举债3万亿美元。金融危机市场上流动性枯竭,发这么多国债谁买?当然大部分都被美联储自己买走了,这就是典型的财政赤字货币化啊。
标签 通货膨胀-
本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 张广凯 
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