(文/孙梅欣 编辑/张广凯）

二度闯关上市的陶瓷品牌马可波罗，终于获批在10月13日进行发行申购。

马可波罗在近期获得了证监会的公开发行股票注册批复，即将在深交所公开发行不超过1.19亿股新股。这意味着两度尝试IPO的马可波罗，终于可以踏入资本市场。

然而受制于国内陶瓷行业整体发展背景，以及上游房地产行业的发展趋势，马可波罗也难以避免业绩下滑的走势。

就在公布上市公告的同时，马可波罗还更新了今年上半年的业绩数据。

业绩显示，上半年公司营收32.18亿元，同比下降11.82%；归母净利润为6.55亿元，同比下滑7.9%；扣非后归母净利润5.98亿元，同比下滑6.8%；上半年销售单价也下滑了2.27%，降为37.08元/平方米。

由此可见，面对行业整体下行的走势，即便在公司要上市的当口，马可波罗也难以拉回业绩颓势。

上市“当口”营收、利润还在下滑

实际上马可波罗早前公布的招股书中，就已经显现出企业业绩下行的走势，这也是公司上市之后所面临的风险之一。

从2022—2024年间，公司的营收分别为86.6亿元、89.25亿元、73.24亿元；公司净利润分别为15.14亿元，13.53亿元、13.27亿元，公司主营产品的销售均价从41.62 元/平方米，一路下降至2024年的37.72 元/平方米，整体都在呈现小幅下滑走势。

从目前公布的上半年财务数据来看，下半年马可波罗要完成高于去年的经营数据，仍有较大的难度。

马可波罗表示，公司经营业绩与下游房地产行业发展情况、市场竞争情况以及原材料、能源采购价格波动等因素关联性较强。全国房地产开发投资规模从2022年的13.29 万亿元下滑到2024年的10.03万亿元，下游房地产开发投资规模下降，对企业产品市场需求产生不利。

今年上半年的表现显示，市场环境影响仍在下滑，但受国家支持房地产止跌回稳、支持消费推出“国补” 等因素影响，公司的销售价格降幅有所收窄。

然而从三季度情况来看，消费支持带来的回暖有限。根据随财报公布的未经审计的前三季度数据来看，到今年9月末，公司营收最高不超过51亿元，同比至少下滑7.25%；归母净利润最高不超过10.5亿元，同比至少下滑7.66%；扣非后归母净利润最高不超过9.5亿元，同比最少下滑5.77%，核心财务数据整体仍在下降。

值得注意的是，尽管马可波罗仍在寻求资本市场的认可，但从行业的发展情况来看，国内陶瓷行业整体发展表现萎缩。

数据显示，一方面由于建筑陶瓷行业竞争进一步加剧，另一方面加速淘汰落后产能的因素，全国规模以上建筑陶瓷企业数量，从2020年的1093家减少到2024年的993家，累计减少100家，全国瓷砖产量从2020年的84.74亿平方米下降到2024年的59.1亿平方米，降幅为30.26%。

同时，虽然陶瓷行业在家居领域已经属于大行业，但企业分散是行业呈现的特点之一。数据显示，从2022-2024年，马可波罗市场占有率分别为2.62%、3.23%和3.27%，虽然有所稳步提升，但整体占比并不高。

因此，在行业下行之际仍冲进资本市场的马可波罗，虽然展现出作为行业头部的企业实力，但对于投资人而言，则缺乏了对未来空间的想象力。

应收账款风险高悬

和其他与房地产高度关联的行业类似，马可波罗高企的应收账款是企业面临的高度财务风险，并且从上游行业的发展情况来看，应收账款有转为坏账的风险。

公告显示，公司应收账款账面价值分别为20.28亿元、16亿元和12.14亿元，占各期末流动资产的比例分别为28.37%、20.45%和14.92%，基本可以看齐甚至超过各年度的净利润水平。

同时，公司的应收票据账面价值分别为5516万元、396万元和 2151万元，占各期末流动资产的比例分别为0.77%、0.05%和0.26%。

马可波罗也坦言，公司部分房地产客户出现了信用违约或逾期情形，一定程度影响了公司现金流与经营业绩。

如果未来宏观环境出现波动或下游客户信用偿付能力或意愿发 生变化，可能会引发潜在的应收款项回款风险、商业票据承兑受到影响，降低 公司资产运营效率，进而影响公司现金流和业绩稳定。

不过对于马可波罗而言，能够顺利上市，在一定程度上可以对公司的运营发展资金，提供一定的支持。

据悉，此次募资的23.76亿元中，主要将用于江西加美陶瓷家居产业园（一期）项目建设；江西唯美陶瓷、和美陶瓷和广东家美陶瓷三条生产线的绿色智能制造升级改造、以及马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目。

从投资方向来看，马可波罗主要的方向仍在扩大产能。然而面对行业整体萎缩，市场是否还有高需求量，产能是否会形成过剩，还打个问号。

另一个需要注意的事实是，上市也并不代表企业能够“一劳永逸”。事实上，国内陶瓷企业早间已有东鹏控股、悦心健康等企业上市，然而受到行业和企业下行影响，近年来市值表现也在持续下跌。悦心健康甚至在瓷砖行业之外，“跨界”进入康养产业发展，另辟蹊径。

对于历时数年终于将要上市的马可波罗而言，企业发展即将进入新阶段。不过对于这家传统行业企业而言，如何讲好资本市场的故事将是新的考验。