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失去“避险货币”,日本左右为难
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周毅“平芜尽处是春山。”
政策独立,被日本瘸掉的那条腿
在安倍晋三时代,日本抛出“三支箭”理论讲宽松,即宽松货币政策、紧缩财政政策和结构性改革。日本现在仍受这一理论的影响。2002年,还是日本财务省财务官的黑田东彦,刊文批评人民币贬值,在汇率问题上炒作“中国正在输出通货紧缩”舆论。2013年,黑田东彦就任日本银行总裁(日本央行行长),抛出2%的通胀目标,并承诺要在日本摆脱通缩前维持有关政策。结果如何呢?
今年2月,日本消费者物价指数(CPI)与上年同月相比仅上涨0.6%。
2013年,日本政府和央行共同声明将合作实现2%通胀目标 中国工商银行报告截图
还有一个现实的问题:美国今天会怎么做?
日本财务省公报显示,2021年度,日本对美国的贸易出口额增加了23.9%,增至15.4173万亿日元,已经逼近新冠疫情之前的2018年(15.6286万亿日元)的水平,继续保持贸易顺差。与此同时,2021年,美国全年贸易逆差增至8591亿美元,创历史新高,这一数值占美国国内生产总值(GDP)的3.7%。可是美国对出口贸易的重视,现在已经跃然纸上。
今年前两月,美国出口增速超过18%,反超深受疫情影响的中国(16.3%)。美国希望增加出口,难免会对日元贬值产生不满。伴随着美联储等西方国家央行开始加息、缩表,转向紧缩周期,日本央行要和通货紧缩刚到底,恐怕要慢慢失去其盟友。2022年的场景,只怕与2002年不同。
日本对美国的贸易出口接近疫情前水平 日本财务省公报
从这个角度上出发,可以看到人民币和日元背后更为本质的不同。
中国在外交和经济政策上更加独立。但是现有国际政治和经济秩序下的日本,不可避免地更容易受到美国的影响。1985年美国联合日本、联邦德国、英国和法国共同干预外汇市场,签订了著名的《广场协议》,即通过美元有序贬值,来解决美国巨大的贸易逆差问题。
出于“需要维持与美国之间的政治关系和自由贸易关系”考虑,日本政府选择日元升值来缓和美日贸易摩擦冲突,准备升值10%-20%。但事与愿违,日元升值的步伐完全失控,1988年11月日元汇率较1985年2月大幅上涨超过117%。
日本贸易优势被挤压,泡沫破碎。长远来看,日本部分高技术产品出口以及产业更新换代也受到了限制,在多重因素下,日本经济走向了“失去的十年”:制造业空心化、产业链全球转移,日本国内产业的转型升级陷入停滞。这也为长期以来“日元贬值换取经济发展”的理论道路埋下了伏笔。
理论上,为了应对现在卖日元、买美元的问题,日本可以动用外汇。尽管现在日本的外汇储备是1.356万亿美元,是仅次于中国的第二大外汇储备国。但是日本需要G7国家的非正式同意,同时美国向来又反对干预。日本如今面临汇率问题,但又不仅仅是汇率问题。
产业实力的衰弱,正在一层层剥离日本货币政策的底气。如今日本债务余额占国内生产总值的比值高达256%,远超当年的希腊。据日本财务省估算显示,如果利率上升1%,那么日本2025年度偿还本息压力,将比预期增加3.7万亿日元(约合1855亿元人民币)。如果加息,那么日本政府的钱从哪里来?
从民间来看,日本民众的储蓄意愿现在已经升至历史高位。日本国内市场流动的钱太“冷”,这不仅仅会影响日本央行的通胀预期。在日元贬值的当下,民众用脚投票,这也很容易带来资金外逃压力,让本就内外无援的日本经济雪上加霜。
日本央行3月发布的数据显示,日本家庭金融资产同比增长4.5%至2023万亿日元(约合人民币108万亿元),首次突破2000万亿日元。其中现金存款同比增长3.3%至1092万亿日元,占比超过一半。日元是自由兑换货币,如果恐慌情绪蔓延,日本政府难逃民间资本外流的风险。
本周四的日本央行会议,被外界视为日本货币政策转向的一个重要契机。日本经济届时会释放何种信号,必然成为外界关注的焦点。日本央行会选择“坚守承诺”、继续头铁,期待有朝一日“加倍奉还”;还是急速掉头,出手干预汇市,甚至默默吞下政策转向的苦果?这是现有美元秩序下日元的左右为难。
本文系观察者网独家稿件,未经授权,不得转载。
- 责任编辑: 周毅 
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