特朗普并非不知道，但是如履薄冰地维持体面、争取连任，和下定决心为美国经济去杠杆，有可能被选下台之间，他的选择显而易见。

特朗普关心的另外一个问题是金融市场，毕竟美国目前的股市总市值已经达到了GDP的120%，美国人的养老金、企业的年金、员工们的持股都在里面，股市产生危机，选民也会找特朗普来算账。

除了全世界放狠话，跟各个国家搞贸易摩擦引导产业回美国，更直接的办法就是干预美联储的政策，同样的一笔资金，投资人投资美国长期国债汇报越低，转向投资上市公司吃分红、享受股价增值的欲望就越强，推升股价。

在2000年和2008年，两次大的降息周期分别是为了应对科技股泡沫和次贷危机。

这两次放水之前，都经历了完整的加息周期。这一轮很好理解，货币工具本来就是用来调节经济，防止过冷过热的。但是2019年在新一轮加息周期没有完成前，联邦基金目标利率没有达到3%就开始了新的降息。

足够高的利率意味着危机来临的时候有充足的货币政策工具，疫情之前两波基金目标利率已经不足2%，这下疫情真来了，武器库的储备已经不多了。

究其原因，除了上面提到的美联储被绑在了股市上，特朗普的twitter治国手法也很要命：

“我认为美联储疯了！”

“我最大的威胁是美联储。”

“后悔任命鲍威尔当美联储主席”

“我认为这样做是愚蠢的（美联储加息），但我能说什么呢？”

“联邦基金利率实在太高了，再加上可笑的量化紧缩！他们（美联储）没有想出任何办法解决。”

“我在为美国争取更大利益，但却得不到美联储的支持。直觉告诉我，美联储犯错了，正在伤害美国经济。”

“不仅仅是杰罗姆•鲍威尔——美联储有一些人，实际上并不是我的人。他们毫无疑问不听我的，因为他们犯了大错。他们加息加得太快了。"

通俗说，足够高的利率，让寒冬来临时有足够的的口粮帮助经济体系熬过去。但是特朗普为了自己连任，相当于把全美国经济用来留着过冬的储备，拿出来自己加餐，吃了几顿后冬天突然来了，市场开始恐慌。

疫情继续发酵，3月3日美联储紧急降息50个基点，市场并不买单，大家知道美联储和特朗普手里的弹药已经不多。

数据来源 https://tradingeconomics.com/united-states/interest-rate

让我们先从金融和经济的大背景来总结一下美股下跌的中期动力。2008年以来的放水，美国经济确实在回升，也推升了股市；历史数据、与GDP比例都显示出美股处在历史估值高位；2017年以来上市公司回购进一步推高股市，让美联储加息投鼠忌器；特朗普为了连任要稳住股市和经济表现，不断给美联储施压；2019年美联储没完成加息周期，又开始降息；疫情爆发，高位美股、全球经济疲软、美联储和特朗普手段已经不多，引发了投资者的恐慌。

美股投资结构新变化带来的连锁抛售隐忧

市场下跌压力，为何不足以直接引发暴跌，这背后还有一个美股投资结构过去10年形成的新变化。

不得不说美股是全世界金融市场中最富于创造性的市场，交易模式创新、金融衍生品创新、投资策略创新。每一次创新都会带来巨大的投资机会，也酝酿着一轮一轮的风险。市场通过创新发现了新的盈利机会；市场上的投资者迅速跟进，享受盈利；资本的逐利性导致总有人会尽全力吃掉最后一个铜板，哪怕这酝酿了巨大的风险；当市场上堆积了大量相同的盈利模式，市场或外部一次剧烈的波动，很容易带来连锁反应和踩踏；奉行自由金融市场理念，没有人来控制这种策略趋同的风险。

过去3次美股的大幅下跌都有上面这类问题。

1987年华尔街的黑色星期一，大量使用程序化交易导致股市的一次波动引发了计算机自动下单卖出，一时间市场完全没有交易对手，单天（1987年10月19日）达到了可怕的20%跌幅。

2000左右的科技股泡沫，由于市场对于科技股的故事过于热情，买入科技股、抛弃传统蓝筹股的策略大行其道，板块估值被推升到了不可思议的高度，最终2000年3月13日大规模的抛售开始引发了投资者集体出逃。

2008年次贷危机前，MBS、CDS、CDO等金融创新催生了大量围绕地产市场的投资机会。这类创新让没有购房能力的美国人获得了贷款，银行能够将资产打包出售为更多购房人提供贷款。购房者涌入市场推高房价，各类金融资产表现更好。但是经过美联储连续加息和经济增长的波动，底层资产（次级贷款）价格下跌，引发了连锁反应从抵押贷款市场外溢到了金融市场，再引发了知名金融机构的倒闭。

每一次的美股暴跌和金融危机，人们都从市场吸取了教训，但是往往在利润的指引下，总有新危机涌现。这一次，一个潜在的危机是被动投资策略流行，且占比越来越高。

目前美国股市超过90%的都是机构投资人，机构投资人虽然更专业，也带来了新风险：投资策略趋同带来的连锁反应和踩踏风险。

从金融危机以来，被动投资策略的占比持续增加。所谓被动投资，具体在股市上，就是投资指数或者关联股市的ETF，不求超出市场的超额收益，只求平均收益。与之对应的是主动投资，就是基金经理通过自己的能力进行个股精挑细选，希望找出那些超出市场平均表现的公司，他们会对个股进行深入研究，选择买入卖出的时间，希望能够得到超越市场指数的表现。

很久以前学术界和市场就开始质疑在美国股市，所谓主动投资，基金经理的能力并不能长期下来跑赢大盘。被动投资策略随着时间的发展逐渐被人们所接受。

我们所说的连锁反应如下：如果市场产生突发情况，波动快速上升，所有这类策略的调仓机制都会被触发，产生短时间集中的抛售，引发进一步的下跌和波动提升，加剧抛售压力。