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樊纲:中国经济面临的挑战与机遇
城投债的问题在于出现两个错配。
错配一:用金融债做财政。金融债通常是投入一个项目,项目的收益来还债。但是财政的事有很多是公共投资问题,不是通过一个项目的收益来还债,财政的事情就是投了公共品,未来的收益不在于本身有多少现金流,比如修一个高铁、地铁,搞了环境,修了大桥,这不一定从大桥本身获得收益,要从整个地方经济的发展、企业的发展、居民收入的增长,未来很多年通过税收增加来还债,这叫财政公共投资的融资方式,应该是财政债务,公债来支撑地方经济的建设。
而我们现在用的是专项债,现在很多地方不愿意用专项债,因为专项投入项目中产生不了、而且短期内产生不了现金流。
错配二:时期错配,用短期资金做长期的事情。通常的城投债都是10年、15年最多,而一个公共项目比如建了一个大桥,三十年、五十年不会产生收益,因此政府的债务应该用长期的公共债务来支撑公共投资的增长。
从这个角度来讲,我们还有通过发行长期公债就可以解决地方政府的债务问题。什么叫长期公债?有一种长期公债叫永续债,荷兰当年要修海坝,因为没有海坝无法生存,所以发了永续债,可以永远不还本金,但是每年支付利息。日本有一个债务规则叫做60年还债规则,依据公共建筑物的寿命是60年,因此要60年还债。
如果发行长期公债,今后就可以用长期公债支撑政府对公共的投资,捋顺这个关系,可以用财政政策支撑经济的增长。
二、关于房地产市场和城市化的走势,主要讲几个问题:
第一,房地产市场出现的情况自然跟企业有关,有些企业盲目扩张、盲目投资,用金融的杠杆来做一些扩张的事情,导致债务的爆雷,肯定有企业的责任。
第二,也有政策的责任,主要分为两块:短期、长期。
短期的问题在于过去经常要控制房价,结果去控制资金的供应,不是从需求侧控制按揭贷款,而是从供给侧减少对房企的资金供应,并且出现突然系统性断供的情况,这是政策的合成谬误。比如对于建房的企业进行断供,就造成更大的问题,导致资金链断裂。
长期的问题在于过去城市化战略出现偏差,过去叫做城镇化,我们拼命鼓励小城市、小城镇的发展,结果无限供地,小城镇发展盖了房子,结果人走光了,而且对大城市的发展限之又限,但是人走进了大城市,大城市的房价暴涨,所以出现的两极分化。
两极分化也导致大企业出现问题,大企业要在大城市有楼盘,但是大城市没有更多的地方,小城市也欢迎他们投资,有地又便宜,结果在小城市也盖了很多楼,但盖完了楼人又没了,没有需求,资金链发生断裂。因此整个公司资金链发生断裂,不是没有好项目,在大城市项目还在涨价。这也不是个别的问题,而是属于系统性问题,属于城市化发展战略出现问题。
现在做的事都在矫正过去的偏差,包括现在要发展城市群,要顺应人口迁移的规律。人民迁移是追求美好生活,追求有更高收入的就业。
资料图来自新华社
所以我们要继续发展城市化,有两个含义:
第一,农民工要进城。
中国要实现中国式现代化,两个基本的含义,一是工业化、二是城市化,没有城市化不可能实现现代化,因此我们要继续努力发展城市,现在做的事情,就是城市要放开户籍制度,鼓励农民工进城等,这些都是对过去一些措施的矫正。
第二,小城市人向大城市迁移,这个过程中限购限的首先是外来人口,而外来人口进大城市的趋势还会继续保持下去,所以在这个意义上城市化远没有结束,房地产的发展仍然具有一定潜力。
所以我们应该对中国经济有信心,这也在于我们要把过去的偏差修正过来,把更多潜力挖掘出来。中国经济可以继续发展,我们的城市化还远没有结束,城市化是下一阶段经济发展的重要支柱。
三、如何看待产业链转移。
现在不光外资企业在外迁,中国企业也在外迁,怎么看待这件事情。产业链的转移有两种原因:
第一,经济原因。经济原因有两种:一是成本结构变化,我们的收入提高了,有些产业做起来没有竞争力,要转到其他地方(越南、柬埔寨、东盟、非洲),这很正常,我们当年发展起来的时候,也是其他国家(日本、韩国)把他们的产业转移到我们这里,我们才得到了发展。
第二,是疫情使得我们发现产业链、供应链会断裂,供应链过多集中在某个区域、某个国家,可能会导致一些问题,因此需要分散产业链,在中国之外要有替代方案,还有一个名字叫亚洲替代供应链(Altasia),中国企业也不愿意把鸡蛋放在一个篮子里面,我们也要分散供应链。
除了这两个原因外还有地缘政治原因,美国给我们打贸易战,加了关税,在中国生产,出口到美国竞争力就下降。现在中国有些企业是被购买商提出,要到国外建厂才能够签下一个单,这就是地缘政治问题,跟成本收益没有关系,就是因为美国做的各种脱钩断链问题对这些企业产生影响。
所以我们是在改变地缘政治环境下,企业在做选择,这种情况下也许走出去是最优选择。不走出去可能很快就死掉,走出去在外面建一个厂就盘活了,而且可能使国内企业也可以继续发展。
我问过沿海地区两个比较大的企业,他们走出去第一步先去了越南。去了越南后,在国内的生产也没有下降,反而还扩大了,出口很多半成品到越南去。不仅把自己的企业盘活了,还有了增长。
所以我们要正确看待企业选择的这一步,而且走出去从长远来看,符合市场规律,很多企业早早晚晚要实现跨国化,也就是变成跨国公司。现在也许还不到时候,但是地缘政治的变化,逼着企业可能先走一步,提前实现跨国化。
跨国化是一个艰难的过程,也需要学习,要了解当地的制度、当地的法规、当地的习俗、当地的文化等等,避免潜在风险。
中国经济在受各种遏制的情况下更需要开放发展,所以走出去也是进一步开放的过程,有的国家想把我们遏制封锁起来,我们更需要开放,中国是世界工厂,世界工厂需要世界市场。
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- 责任编辑: 朱敏洁 
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