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赵燕菁:货币是俄乌战争的第二战场?
【文/赵燕菁】
俄乌之战是百年未有之大变局的一部分。既然是“百年未有”,也就意味着其背后的逻辑很可能是我们以前从来没有遇见过的。俄乌开战后,世界大部分注意力都集中在瞬息万变的乌克兰战场,却忽略了全球货币战或许才是隐藏在水面下的那部分冰山。
一、战场之外的战场
美国战略重点突然从中国转向俄罗斯,不是因为中国的威胁减少了,而是因为一个更大的危险迫使美国调整了战略选择的优先。这个迫在眉睫的危险,就是美国的资本。具体讲,就是美元。
最近美债收益率倒挂,显示出美元的最大危险是货币有可能从供不应求,变为供大于求。特别是通货膨胀使美元资产的实际收益率下降,更是加剧了市场抛弃美元资产的压力。
一旦美元打破供求平衡点,美元就会崩溃。在新冠大流行下,美元的供给不仅没有减少,反而被迫进一步宽松,于是只能转向需求侧来防止货币崩溃。而防止需求转移首先要做的,就是压制任何有可能挑战美元的替代货币。
这个最有可能替代美元的独立货币就是欧元。环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)的统计数据,到2022年1月国际结算的份额中,美元占有 39.92%,欧元占有 36.56%,欧元是最有可能替代美元的国际货币。
1999年科索沃战争对新生欧元立竿见影的阻遏,很难不让人产生这样的联想,那就是美国推动俄乌紧张,针对的不是俄罗斯,而是欧元。表面上是武装冲突,背后是货币战争。
不错,俄乌战争是俄罗斯发起的,但其背后保持俄乌关系紧张并推动逐步升级的却是美国。俄乌冲突爆发只不过是俄乌紧张的累积结果。
在2020年第一季度国际支付市场中,欧元份额一路下滑,分别为33.58%、32.61%、30.84%。俄罗斯入侵乌克兰意味着欧元挑战美元的机会已不存在。
在美元VS欧元的货币战中,乌克兰乃至俄罗斯原本都是棋子。过去一个多月,卢布汇率经历巨幅波动。2月24日俄方宣布发起特别军事行动后,卢布开始出现快速贬值迹象,对美元汇率当天跌破80比1,随着西方经济制裁的密集出笼,卢布一路猛跌,3月9日一度跌破120比1,创历史新低。
面对美国企图将俄罗斯资源驱离欧洲的金融战,俄罗斯出乎意外地放出了一个市场各方没有预料到的胜负手。普京总统签字4月1日起,对俄罗斯不友好的国家统统都要用卢布购买天然气。俄罗斯一下子从棋子变棋手,在货币市场直接抢滩,开辟了美俄之间第二个战场。
俄罗斯这一惊天一举,不仅迅速遏止了卢布的暴跌,而且宣告了布雷顿森林体系之后以实物货币为准备的货币再生。根据莫斯科交易所数据,截至7日收盘,卢布对美元汇率升至75.75比1,对欧元汇率升至81.45比1;盘中卢布对美元汇率一度升至74.26比1,对欧元汇率一度升至80.69比1。
白俄罗斯今年将以俄罗斯卢布支付俄石油和天然气。图片来源:视觉中国
俄央行上周五将基准利率大幅下调 300个基点至17%后,卢布对美元汇率曾一度短线跳涨至1美元兑71卢布的近期高位,之后虽有所回落,但卢布对美元汇率上周仍累计涨超9%。
原本美国的设想是不用亲自下场,利用乌克兰做代理人,一石二鸟,在阻断俄欧一体化的同时,将乌克兰“阿富汗化”给俄罗斯放血。但俄罗斯在货币市场的反击,把美国逼上了拳击台。
表面上看,俄罗斯在战场上没能复制克里米亚的速战速决,但陷入冲突胶着给俄罗斯抢滩货币诺曼底创造了条件——只要俄乌持续战争能保持粮食和能源的全球短缺,大宗商品就必定具有全球的流动性,而与大宗货物挂钩的卢布即使不与欧元挂钩,其本身也可能成为硬通货。除非美国能够像冷战后期那样长期压低能源价格,否则俄罗斯不会像苏联那样倒下。而对本来希望利用俄乌冲突加固美元堰塞湖的美国来讲,则变得非常被动。美国切断了俄罗斯能源对欧元的支持,却没想到卢布会以实物货币的形态挑战信用货币的基础。
卢布虽小,却可能成为布雷顿森林体系III(Zoltan Pozsar,2022)浮出黑暗的地平线的第一朵乌云。大宗货物脱离信用货币定价,必然导致美元和欧元需求减少。如果其他资源大国一起仿效卢布计价模式,美元需求就可能断崖式下跌,原本不可能的布雷顿森林体系III就可能突然降临,击穿美元巨大的泡沫。这对于已经严重超发的美元尤其危险。
在全球化的今天,以实物为本位的货币原本已经没有任何机会。信用货币之所以能压倒传统的实物货币,就是因为信用货币一劳永逸地解决货币短缺的历史。布雷顿森林体系解体后,建立在信用货币基础上的经济大繁荣,使人们相信实物货币已经被一劳永逸送入货币历史博物馆。
但当货币进入供大于求的经济周期,巨大的规模反而成为信用货币的软肋。特别是新冠大流行下,美元抛开信用货币债权发行,采取了MMT没有任何资产对应,直接给居民发钱模式直接触发了信用货币原本债权发行不会出现的大通货膨胀。截至目前被美联储认为是暂时现象CPI同比增速,已连续十一个月达到或高于5%。
俄乌战争爆发后,美国通胀有增无减。4月12日美国劳工统计局公布数据显示,美国 3月 CPI同比增8.5%,超前值的7.9%,也高于市场的预期8.4%,创1981年12月来的最快增速。如果俄乌冲突继续推高能源、粮食价格,美元、欧元就不得不加息。
实际上,市场已经对美元的这一前景做出了反应。4月11日,20年期美债收益率强势攀升约9个基点至3.01%,创下了2020年5月美国财政部恢复发行20年期国债以来的最高纪录。如果不加息,美元国债就会因收益率变负遭到抛售,而要提高利息,欧美资本市场就会缩水。
此时,原本没有希望的实物计价货币,就成为大洪水中唯一能保全财富的方舟。因此,就算是俄罗斯在第一战场进展不利,只要俄乌战争能把全球经济拖进大通缩,以实物计价的俄罗斯经济就可能在第二战场挺到最后。甚至像第一个五年计划的苏联那样,抄底发达国家的资产,完成再工业,也不是不能想象的。
美国通过战争拖垮俄罗斯经济的企图不仅可能落空,反而可能使俄罗斯像前苏联和银本位的民国那样成功避开即将到来的大萧条。抗战时期山东根据地以物资为准备发行的渤海币表明,信用崩溃条件下,实物才是真正的货币。正如Pozsar所言:“你可以印钞票,但你印不出石油和小麦。”
- 原标题:货币是俄乌战争的第二战场? 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 刘惠 
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