（文/解红娟 编辑/吕栋）

“目前受多种因素影响，公司经营形势仍然十分严峻。”在12月1日公布的“22万科MTN004”展期初始议案中，万科坦言受现实情况所迫，需要调整本期中期票据本息兑付安排。

11月26日晚间，万科正式发布债券展期公告，宣布将于2025年12月10日召开“22万科MTN004”债券持有人会议，对本期债券展期相关事项进行审议。该债券本金兑付日原定为2025年12月15日，债券余额达20亿，年利率为3%。

仅仅五天后，万科方面便给出了“22万科MTN004”债券的初始方案。

在本金兑付安排上，万科决定将兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月15日，届时偿付本期中期票据全部本金。

对于未付及新增利息方面，展期前已经产生的利息于原付息日起延期12个月支付，即2026年12月15日支付，且延期期间不计复利。展期期间票面利率维持不变，仍按照3.00%计息，展期期间的新增利息随本金的兑付一同支付。

在某投资平台上，不少债权人表示对“22万科MTN004”债券本金展期方案展现出较高接受度，但对于未付及新增利息的安排上颇有微词，有债权人表示，“至少得把当期利息兑付了吧”“万科居然没有一点前置兑付，利息还不付”等等。

这或许与债权人将“22万科MTN004”与远洋集团“18远洋01”展期方案直接对比有关。

2023年，远洋集团曾对旗下规模同样为20亿元的“18远洋01”债券实施12个月展期（展期区间为2023年8月2日至2024年8月2日），票面利率维持4.0%年化不变。

从展期时长和利率保持来看，“22万科MTN004”与“18远洋01”的方案基本一致，但兑付节奏的设计却存在显著差异，前者计划“本金、利息直接展期一年”，而后者却安排了“本金分期、利息一次性付清”的兑付方案。

具体来看，“18远洋01”本金方面设置多轮兑付节点，2023年9月至12月每月2日分别兑付5%-10%，2024年2月2日、5月2日再各兑付5%，剩余65%本金于2024年8月2日展期到期时结清。

利息方面则更为明确，原2022年8月2日至2023年8月1日期间的应付利息，于2023年8月2日原到期日一次性全额付清。

如此不难理解，为什么债权人会对万科的利息安排表达不满。毕竟在展期时长、债券规模相近的前提下，远洋通过“即付利息+分期付本”的组合，为债权人提供了更明确的现金流保障和风险缓冲，而万科“本息全展期无前置兑付”的设计，显然让债权人感受到权益保障力度的落差。

不过，这并不是“22万科MTN004”展期的最终方案。

根据安排，发行人、单独或合计持有10%以上同期债务融资工具余额的持有人需于12月3日前提出补充议案，12月5日披露最终版本议案，12月12日停止表决。

值得一提的是，除本次拟展期的20亿元“22万科MTN004”债券于2025年12月15日到期外，年内万科还有37亿元的“22万科MTN005”需按期偿还，到期日为2025年12月28日。未来两年更是万科的偿债高峰，2026年境内债到期规模超120亿元，2027年则面临70亿元海外债及30亿元境内债的兑付压力。

另据华创证券研报，截至2025年11月27日，万科存续债券共15只，其中境内债13只，债券余额合计203.16亿元，均为公募债，其中2025年至2027年行权到期规模分别为57亿元、123.66亿元、22.5亿元，2026年之前到期债券占比88.9%。

上海中原地产首席分析师卢文曦表示，当前整个房地产市场仍处于调整阶段，万科作为行业一梯队的大型企业，其债权债务处理情况意义重大。若债权债务问题处理不当，不仅会对行业心态和心理产生极大负面影响，还会冲击资本市场，影响范围广泛。而且，万科规模庞大，与众多上下游企业关联紧密，其债务问题波及面甚广，所以债权债务处理必须极为审慎。

“此次给予万科一年的债务展期，虽时间不算长，但向市场传递了积极信号。”在卢文曦看来，这暗示着万科的债务能够得到妥善处理，具备应对债务问题的能力，会在心理层面给市场带来正向支持。

卢文曦强调，债务展期在市场中较为常见，若万科能合理调配资源，这一问题便不算特别大的风险。因此，这一年的展期更多是在心理层面给予市场支持，让市场看到万科积极应对债务的决心和态度，也为市场稳定注入一剂强心针。但万科未来仍需在债务化解、经营改善等方面持续发力，以应对即将到来的偿债高峰和复杂多变的市场环境。