三

美联储主席换届有套程序。总统提名，参议院确认，整个过程平均用时4个月。

按历史惯例，特朗普应该在今年12月到明年1月公布人选。但如果他提前到9月、10月就公布，市场会怎么想？

太急了。像是要设立一个"影子美联储"。

现任主席鲍威尔的任期到2026年5月15日结束。有意思的是，2017年就是特朗普提名他当的主席，2021年拜登又让他连任。现在特朗普回来了，鲍威尔的日子不好过。

特朗普对鲍威尔的攻击已经到了前所未有的程度。

4月份，特朗普在社交媒体上直接写道：鲍威尔的"免职不能来得更快"。这话说得很重，基本等于公开下战书。

7月份，预算管理办公室主任拉塞尔·沃特写信给鲍威尔，指控他"严重管理不善"，把矛头对准美联储总部25亿美元的装修项目。沃特称这是"炫耀性的大翻新"，暗示鲍威尔违法乱纪。

8月份，特朗普威胁要对鲍威尔发起"重大诉讼"，理由还是装修费用问题。他在社交媒体上写道："杰罗姆'太晚了'鲍威尔现在必须降息。"然后话锋一转："我正在考虑允许对鲍威尔进行重大诉讼，因为他在管理美联储大楼建设方面做得糟糕透顶、极其无能。"

这不是一般的政治施压，而是系统性的人格攻击。

财长贝森特也加入了攻击阵营。7月21日，他在CNBC采访中要求对美联储进行审查，声称央行存在"持续的使命蠕变，涉足核心使命之外的领域"。

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面对这些攻击，鲍威尔的回应很克制。美联储在官网上悄悄添加了一个"常见问题"页面，为装修项目辩护。页面写道："项目中没有建造新的VIP餐厅。"言下之意是，我们没有挥霍纳税人的钱。

但攻击还在继续。特朗普给鲍威尔起了个外号叫"太晚了"，嘲笑他降息总是太慢。他甚至后悔当初的人事决定，在社交媒体上写道："史蒂夫'马努钦'真的给了我一个'美人'，当他推荐这个失败者时。"这里的"马努钦"指的是前财长姆努钦，2017年是他建议特朗普提名鲍威尔的。

鲍威尔卸任主席后，大概率会直接辞去理事职务，彻底离开美联储。他的理事任期本来可以到2028年1月，但估计不会留下来当普通理事。

这也能理解。从主席降为理事，心理落差太大。更重要的是，继续留在理事会意味着要面对新主席可能的报复。

参议院现在共和党占53席，特朗普提名的人选通过应该没问题。历史上几乎没有美联储主席提名被否决的先例。

四

问题来了：如果美联储真的失去独立性会怎样？

第一个风险是滞胀。这事有历史先例。

1970年，尼克松任命亚瑟·伯恩斯为美联储主席。伯恩斯以前就是尼克松的经济顾问，两人私交很深。尼克松要求放松货币政策，伯恩斯最初反对，后来态度转变，配合降息。

结果呢？1973到1974年，美国爆发大滞胀。通胀率一度超过12%，经济同时陷入衰退。这就是政治干预货币政策的后果。

现在特朗普的关税政策对通胀影响还不明确。部分美联储官员认为应该保持高利率，防范关税引发大通胀。但特朗普和财长贝森特认为关税不会引发大通胀，支持立即降息。

如果任命一个和特朗普私交密切的新主席，市场担心会重演伯恩斯的老路。通胀风险会大大增加。

第二个风险是债务问题加剧。美联储如果失去独立性，就成了财政部的配合工具。历史上战争期间就是这样，美联储主要任务是帮政府发债融资。

现在美国赤字率已经很高，债务持续攀升。如果美联储再失去独立性，债务危机的担忧会进一步加剧。市场对美债安全性的信心会下降。

第三个风险是美元地位削弱，资本外逃。美联储如果被视为受政治控制，外国投资者会加速分散美元资产配置，转向黄金等替代资产。

资本外逃会推升美国发债成本，形成恶性循环。

最后是股债汇三杀。今年7月有过一次压力测试。7月16日，媒体传出特朗普可能免职鲍威尔的消息，美股、美元、美债价格立刻大跌，美债收益率快速上行，黄金走高。

不到一小时，特朗普否认传闻，美国股债汇随即回升。

这次事件证明了市场对美联储独立性的重视程度。一旦真的发生美联储被白宫挟持的情况，美股、美债和美元会遭到抛售。

五

美联储独立性的丧失，最终会动摇美元的货币霸权地位。

美元之所以能成为世界储备货币，很大程度上依赖美联储的信誉。过去70年里，正是因为美联储相对独立的货币政策，才让全球投资者相信美元是可靠的价值存储工具。

数字很说明问题：目前约60%的全球外汇储备以美元计价，90%的外汇交易涉及美元，一半的国际贸易用美元结算。这种"过度特权"地位让美国可以用更低的成本借钱，让美国金融制裁具有全球影响力。

但这个地位并非不可撼动。近年来，美元在全球外汇储备中的份额已经从1999年的71%下降到2022年的58%。更重要的是，这种下降并非转向欧元或日元等传统货币，而是流向了一些小国家的"非传统货币"。

中国和俄罗斯已经在积极推动去美元化。中国的跨境银行间支付系统（CIPS）虽然规模还小，每天处理约1.5万笔交易，总价值500亿美元，远低于美国CHIPS系统的2.5万笔、1.5万亿美元，但基础设施已经搭建完成。

印度开始用人民币支付俄罗斯煤炭进口，孟加拉国决定用人民币支付俄罗斯14亿瓦核电站项目。这些看似零散的举动，实际上在为美元霸权挖墙脚。

各国央行也在增加黄金储备。过去十年里，中国、俄罗斯、土耳其是最大的黄金买家。黄金被视为对heavily indebted法币的替代选择，在外汇储备中的占比持续上升。

如果美联储失去独立性，这个趋势会加速。外国投资者会质疑：一个受政治控制的央行，还能保持货币政策的连续性和可预测性吗？

答案是否定的。

历史告诉我们，央行独立性和货币信誉直接相关。1970年代伯恩斯屈服于尼克松压力的教训，至今仍被各国央行引为警戒。如果美联储重蹈覆辙，美元的"避风港"地位会受到根本冲击。

更危险的是，美国经济现在面临"双赤字"问题：既有贸易逆差，又有财政赤字，对外净负债持续攀升。这种情况下，美元地位的任何动摇都会被放大。

一旦外国投资者开始抛售美元资产，美国借债成本会快速上升，经济增长会受到冲击。这种恶性循环一旦开始，就很难逆转。

这就是为什么，即使特朗普对鲍威尔再不满，他也不敢真的动手的原因。市场反应会立刻教会他什么叫"搬起石头砸自己的脚"。

财长贝森特说，9月初会与11位美联储主席候选人会面。

11个人，最终只能选一个。

这个选择关系到的不只是利率政策，还有美联储70年来建立的独立性传统，更关系到美元在全球金融体系中的霸权地位。

1951年，美联储和财政部签署《美联储-财政部协议》，确立了美联储的独立地位。从那以后，美联储主席可以对总统说"不"。

现在这个传统面临考验。

市场在等答案。全世界也在等答案。

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