近日，纳斯达克指数成功站上2万点大关，这一里程碑式的突破让许多人更加坚信，相对其他世界国家，美国的资本市场形势一片大好，甚至认为即便美股存在泡沫，也不会在短期内破裂。但有知名投资人提醒，美国金融市场在全球占据的过大份额已经成为“泡沫之母”（the mother of all bubbles），在分析师的一片乐观情绪中，泡沫已经来到了非常晚期阶段。

洛克菲勒国际集团董事长鲁奇尔·夏尔马 资料图

12月16日，洛克菲勒国际集团董事长鲁奇尔·夏尔马（Ruchir Sharma）在《金融时报》专栏发文，再次谈论美股泡沫的破裂。他是全球知名投资者、财经作家，曾任摩根士丹利全球首席策略师兼任新兴市场业务主管，也是《新闻周刊》《华尔街日报》《金融时报》的专栏作家，代表作《国家兴衰》。

夏尔马在专栏文章中写道，几乎每一位华尔街分析师都预测，2025 年美国股市将继续跑赢世界其他地区，但所有这些热情只能证实泡沫已经到了非常晚期的阶段。

“美国例外论”下的美股泡沫

此前的12月2日，夏尔马就在《金融时报》撰文指出，美国金融市场正被空前高估，成为“泡沫之母”。

夏尔马称，以往多数观点都认为，美国是一个例外国家，远优于其竞争对手，因此注定要领导世界。然而美国无论在政治、外交和军事方面，实际上都是个失衡的超级大国，在国外奉行孤立主义，而国内则两极分化。但在投资界，“美国例外论”一词却比以往任何时候都更受欢迎。  

全球投资者对美国金融市场的实力及其继续跑赢其他所有经济体的能力充满信心，因此他们向美国投入的资金比历史上任何时候都要多。美国股市现在表现优于其他市场，相对价格处于一个多世纪前有数据以来的最高水平，相对估值处于半个世纪前有数据以来的最高水平。美国在全球主要股票指数中所占比例已从1980年代的30%上升至近70%。从某些指标来看，美元的交易价值也达到了历史高位。

压倒性的共识认为，美国与世界存在着差距是合理的，因为美国顶级公司的盈利能力、全球影响力以及在技术创新方面都保持领先地位，这些优势真实存在。但夏尔马指出，泡沫的定义之一，就是正确的观点被过分夸大，这个可以通过如今市场对“美国例外论”的敬畏就能看到。

在印度孟买，财务顾问们正在敦促客户注重多元化发展，抓紧布局美国市场。在新加坡，与财富经理们共进午餐的主持人问到，“还有没持有英伟达股票的人吗？” 结果现场无一人举手。这就好像美国是全世界唯一值得投资的国家，这不是美国经济产生的泡沫，而是全球市场的狂热行为。

很多反对声音认为，没有迹象表明这个巨大的泡沫会在短期内破灭。几乎每一位华尔街分析师都预测，到2025年，美国股市将继续跑赢世界其他地区。大多数经济学家也认为，由于美国家庭和企业的资产负债表状况良好，经济繁荣将持续下去。还有哪些少数担心特朗普的关税或移民计划的人实际上也认为，这些计划对外国经济的伤害要大于对美国经济的伤害。

泡沫会在何时破裂？

在最新的文章中，夏尔马认为，所有这些狂热情绪都只能证明一件事，泡沫已经到了非常严重的阶段，“如果美国例外论的共识如此具有压倒性，还有谁会加入这股潮流，进一步吹大泡沫呢？”

夏尔马指出，所有英雄都会有致命缺点，美国对政府债务的依赖即是如此。根据推算，如今美国需要增加2美元的政府债务，才可以带来1美元的GDP增长，这个数字相对于5年前增长了50%。如果换做其他国家，资本则会毫不犹豫地逃离。但目前而言，他们都认为美国作为世界领先经济体和储备货币发行国，可以侥幸逃脱。  

但既然是泡沫，那就总会破裂，所以这个时间什么时候到来？

因此，夏尔马预测，当美国政府国债越发越多，投资者手中的国债价格就会持续下降。很有可能在明年的某个时间点，国债投资者们就会要求美国政府加息，或者加强财政纪律严格发债，以此来减少政府赤字。但这样做，则会削弱美国经济增长和企业利润。

需要明确的是，与1990年的美股狂热不一样，如今这些泡沫是美国同世界其他地区经济体比较导致的，如果未来在全球范围内能找到合适的“替代品”，那么这些泡沫是可以良性方式收缩。比如可以寄希望于德国、法国像十年前希腊、西班牙那样，采取行动挽回经济。再如中国，也可能会在特朗普的关税政策和内需疲软下，最终选择大力刺激消费来稳定经济。

如果美国经济增长放缓，或其他主要国家经济增长加快，就可能导致这个泡沫突然结束。相反，如果泡沫趋势持续的时间越长，投资者就越有信心，他们就越不分青红皂白地买入美国。到了泡沫后期，价格通常会呈抛物线状态，在过去六个月中，美国股票价格远超其他国家，出现了25年来最大涨幅。

但夏尔马提醒，在“稀薄的空气中飞行时，发动机不需要过多干预就可能熄火”，目前极端的价格、估值和情绪带来的所有典型迹象都表明，泡沫的末日即将来临，现在是该反对“美国例外论”的时候了。

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