在分类改革里面，一定要把所有制改革与产业重组结合起来。我们现在面临的一个主要问题是国有资产大量分布在重化工行业，而这些行业的产能过剩问题非常严重，投资收益率非常低。如果没有大的产业重组，仅仅是所有制改革，未来三五年后，不管治理机构有多么好，恐怕仍然很难改变行业平均收益下降的问题。

管资本为主 不是另起炉灶 不要第二国资委

这是前一段时间争议最大的问题，最近越来越多的形成了共识，就是还要基于2003年以来形成的国有资本管理体制来推进新的国有资本管理架构，不能另起炉灶，否则代价非常大。2003年成立国资委的目的是解决以前的九龙治水问题。在此之前不同的政府部门都有管企业的权利，但又都经常不管，出现的问题是比较乱、比较散、权力不集中。成立国资委管人、管事、管资产以后，很多方面有很大的变化，问题就是管得过多、过细、过死甚至过滥。

但是，没有一个国家像中国有这么多的国有企业，有这么大量的国有资产，面对这么复杂的问题。所以比较稳妥的改革方案就是在现有国资管理体制的基础上进一步完善。十八届三中全会提出“以管资本为主，加强国有资产监管，改组一些国有企业成立国有资本投资公司，并且新组建一些国有资本运营公司”。对这几句话，各有各的理解。

不管过去的试点怎么样，越来越多的一个共识就是，这两类公司一定不能是在国资委和国有企业中间的一个层次，否则就是第二国资委，对于改变目前国有企业存在的矛盾是没有任何益处。我个人的看法是，在新的国资管理体制框架下，这两类公司更多的是市场化的出资人，而国资委是代表国家的出资人。有两种可能的模式，一种就是国家直接授权这两类公司作为国有企业的出资人，还有一类就是国资委作为出资人代表，然后授权这两类公司做出资人。这两种模式我想都是可能的。

除了淡马锡模式 还有其他

两类公司，国有资本投资公司和国有资本运营公司，有几个参考模式：一个就是淡马锡模式，这是大家现在最推崇的模式，人们觉得中国只要学了淡马锡就没有问题。关于这个模式大家讨论了若干次，淡马锡是可以学习和借鉴的模式之一，但我觉得不应该是全部。其实还有很多其他的模式，比如说挪威的养老基金的模式，主权财富基金的很多管理模式也许是我们可以借鉴的另外一种模式。

所以在这个新的国有资本管理体制的框架之下，核心问题就是怎么组建两类公司。两类公司的定位如果不是作为一个市场化的出资人，那么所有将来新成立的两类公司，不管是新组建还是从现有国有企业的某公司去改造，不应该再去参与具体生产运营了，这是一个基本前提。也就是将来的两类公司，大家即将会看到的深化改革的文件里面，也会明确地规定两类公司不能成为直接的生产经营主体，否则会和现在国有企业的母公司之间就没有任何区别了。

第二个就是两类公司的业务，实际上主要的是做股权或资本管理，通过股权的进退、资本的流动，来实现价值的保值和价值的增值，以及国有资本布局结构的调整，那么将来国有资本布局结构的调整，不是这个企业退出，这个企业它本身不可能退出，大家知道一个实体企业在一个领域里怎么让它退出，只有它的股东会进退，其实将来改变的是企业的股东结构，股权结构，而不是说改变企业，让这个企业去死掉，只要它有生命力，你把它卖给其他的私营资本、社会资本就可以了。

所以国有资本的退出，不意味着国有企业的消亡，我觉得这是一个很大的判断，一定要说清楚，那么如果说整个这个行业是产能过剩的，比如说钢铁、石化、水泥、电线、平板玻璃等等，那该退出，那也是一个市场的行为，而不是一个政府的行为。这样的话，国有资本就会越来越多地集中于有前景的、高效率的、未来发展空间更大的行业。当然前提是我第二个点里面讲到的要符合国有资本定位。

中国和OECD国家有一个共同的点就是公共服务领域或基础产业领域，这恐怕仍然是我们国有资本主体布局的领域，而不是将更多国有资本布局在市场化程度很高的领域，去替代个私人资本和民间资本。国有资本可以在这些领域存在，但是这不是它的主要的目标，主要的目标是布局在保障国家安全、国计民生和重大公共服务等领域，所以在十八届三中全会文件里面提了这五个领域，大家应该还记得，涉及国家安全、生态文明、技术进步，还有公共服务，前瞻性、战略性行业领域， 这五个领域的表述，仍然是深远的。

试行员工持股和高管持股

过去大家没有关注这些问题，其实不是没有分歧，而是大家的分歧集中在顶层，现在到基层了，这方面的分歧就会越来越多，国有企业的公司治理结构和激励机制问题就变得至关重要。其中一个就是董事会问题。现代企业制度的核心就是董事会制度。现在面临的问题是董事会怎么和党组织很好的协调；另一个问题就是上级公司和下级公司之间的关系怎么处理；第三个就是员工持股和高管持股问题。

在这些方面，应该说也是越来越多地有共识：比如说允许将部分国有资本转化为优先股，比如说可以在一些企业里面探索实行员工持股。在混合所有制企业，特别是在人力资本和技术要素贡献占比较高的由科研院所转制形成的国有企业，有条件最先实行员工持股和高管持股问题。

地方国企要将改革和债务化解等问题结合起来

我们大量的国有企业是地方国企。从数量上来看，地方国企是国企的多数，加起来占70%；从营业收入来看，央企大概占60%，地方国企占40%。三中全会开完以后，各个地方都出台了一些办法，但是等待观望的现象还比较多，创新很不够。要提醒大家关注的问题是，地方国企从2013年开始，效益下降得非常明显。在每年两万多亿的国有企业利润里面，地方国企的比例本来就少，这两年又下降得很厉害。

因此出现的一个新情况就是地方国企的改革任务和中央国企的改革任务不大一样。地方国企改革要和地方债务的化解、投融资平台的清理、财税体制等很多问题结合起来。

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