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张军:中国经济只有尽快复苏,才能看清美国政策的影响在哪里
最后更新: 2020-04-17 09:51:51导读全球疫情发展仍笼罩在不明确之中。 疫情防控、经济保卫,相互交织在一起,影响着未来的走向。 美国政府推出激进的财政货币政策,其背后原因和代价是什么?赢得了宝贵的疫情防控时间差的中国,该怎么做?如何才能拨开迷雾,远眺自身的挑战与机遇? 针对这些问题,观察者网采访了复旦大学经济学院院长张军教授。以下为采访全文。【采访、整理/朱敏洁】
观察者网:首先从近期美国经济表现谈起,3月,美股曾在两周内创纪录熔断4次,不少人担忧,这意味着全球经济衰退的到来,甚至比肩1929年的大萧条,来得比2008年全球危机更凶狠,您对此怎么看?美国近期经济表现更多是受到疫情、石油市场等短期影响,还是触发了一些深层次经济问题?
张军:其实,历史上出现1929年大萧条的时候,当时的人们并不能完全明白它到底是怎么酿成的。事实上,这也成为后来几代经济学家在生涯早期,甚至学生时代研究的问题,像弗里德曼及其弟子辈的伯南克等经济学家都致力于弄明白那场大危机是如何造成的。 即便这样,我相信,经济学家到目前为止对1929年的大萧条也还是没有完全一致的看法。
今天当我们经历一场由疫情触发的金融动荡并直接导致经济衰退的大危机时,不要指望经济学家们有一致的看法 ,特别是,大家对美国经济韧性到底有多大的看法始终有很大分歧,不容易调和。疫情在全球的蔓延还能持续多久?一些国家的经济是否能在疫后快速恢复?各国开启的防疫模型能否在疫后彻底抛弃?这些问题都不容易回答。
1931年,聚集在美国银行外面的人群。图自美国国会图书馆
不过,有些问题我们是可以容易明白其中的逻辑的。比如这次新冠肺炎疫情在全球蔓延,它跟其他危机触发因素不同,对经济的冲击方式也不同。如果是单纯的金融危机,通常是靠引起市场流动性突然收缩来冲击经济的。这中间会有一个过程。像2008年那次,先是房地产市场出问题,接着影响银行,银行再影响其他金融机构,一连串骨牌效应,导致美国整个金融踩踏。美国金融踩踏以后,迅速波及全球市场,再通过影响全球的投资和贸易活动进一步冲击全球经济。在这个过程中,我们看到发达经济体受到的冲击要比发展中的和新兴市场经济体大得多,欧洲经济受到的打击显然比亚洲经济要大得多。即使这样,影响面也好,影响深度也好,都无法跟这次新冠肺炎疫情相提并论。面对传染性极强的新冠肺炎疫情,我们必须把人关在家里,必须停止所有涉及到人口聚集的经济活动,无论是需求活动还是供给活动,无论是服务业还是制造业。
换句话说,整个社会要揿下暂停键。更要命的是,没有人确切知道会停多久。所以,经济冲击在这里表现为停止经济活动。很多经济活动必须停下来,这不仅意味着没有增长,而且还可能造成衰退。我们想一下GDP增长的含义,假定去年是100,正常情况下今年如果增长3%,那应该是103,但现在不要说103,连100都没有了,这就是经济的衰退。
值得庆幸的是,2008年的全球危机加强了全球合作和治理的能力,特别是中国与美国的紧密合作和共同应对在处理危机和全球经济恢复中发挥了特别大的作用。但也埋下了后来两国关系发生逆转的种子,因为那次危机给了中国在全球影响力和经济实力上反转的机会。
观察者网:最近也有这样的观点,“这次疫情风险,已经不是各国央行大幅货币宽松所能解决的。因为疫情令各国经济停滞,金融市场与实体经济可能需要逾千亿美元维持运转并避免巨额坏账爆发。……以往金融危机都是金融系统受到冲击,再波及实体经济成长,但这次无法厘清实体经济坏账激增与金融市场系统性风险爆发的传导机制……”,人们似乎无法看清这场经济危机可能是什么样的状况?
张军:关于传导机制,目前来看,如果不是疫情而是其他因素导致金融危机,并进一步蔓延冲击实体经济,一般来讲我们能说清楚整个传导机制。这个情况并不复杂,金融危机一旦发生,市场上的流动性马上收缩,大家急于抛售资产,资产价格下跌,那些杠杆比较高的部门、公司马上就会遇到问题,若挺不过去,就破产倒闭。如果政府救市,向市场释放流动性,也许可以解救一部分,但总归还是有相当一部分会因为杠杆原因,躲不过金融危机。
现在这套传导机制有吗?也有。恐慌产生金融动荡和悲观情绪,流动性收缩,大家都要变现,抛售资产, 资产缩水,很多上市公司的股票大跌,进一步引发流动性危机并波及实体经济。但是现在的情况是不仅仅有这套传导机制,还有更直截了当的冲击。疫情直接冲击经济活动,导致经济停摆,叠加起来,当然就会造成经济衰退。
观察者网:近日美国政府提出6万亿经济刺激,美联储无限量QE(QE即量化宽松,预计将达4万亿美元),另加2.2万亿美元救市,这项经济刺激计划会奏效吗,为什么?长远来看是否会有负面效应 ?
张军:美国政府出台如此雄心勃勃的救市政策,依仗着美国政府自己的信用担保。所谓上不封顶搞QE,联储可以无限量收购债券和MBS,就是告诉你,我靠的是国家强大的信用,而且要知道美国的国家信用是全球性的,它也可以向全球融资。上个月,美联储和韩国、澳大利亚、巴西等9国签署货币互换协议,此外向新兴市场国家传递信息,美国可以收购他们的债券,向这些国家投放流动性等等,这些动作显然已经非常歇斯底里了。
观察美国政府出台的这些猛药,我们可以做出这样的判断,第一,说明此次疫情对经济冲击的能量,远远超过2008年,可以和1929年大萧条相提并论,否则美国政府、美联储不会做出如此激进的反应。可见,当下要稳住局面变得多么重要。 尤其今年又是美国大选年,必须不惜代价稳住局面,这才是政治正确。所以美国实际上是在赌自己的国家信用。
但是我们要明白,美国的信用并不是一成不变的。这在很大程度上取决于美国经济的长期表现和全球格局的变化。我相信,在疫情冲击之下,美国经济的衰退并不是短期现象,发达经济体的衰退也不是一两年的事。这一点在市场上应该是有共识的,所以,美联储和美国政府的应对政策有点孤注一掷的味道,风险很大,将来会怎么弥补和消化今天过度的透支,实在不敢想象。
事实上,值得我们关注的不仅仅是现在,而是未来。疫情之后,美国经济会不会进入一个长期停滞阶段。萨默斯教授几年前就说现在发达经济体已经是长期停滞,如果那样的话,疫情危机就强化了这个停滞的趋势。
这些年,对全球经济不乐观的地方一直在那里。无论美国还是新兴市场经济国家,事实上都没有明确的增长点。而突如其来的疫情让很多国家,特别是发达国家付出巨大代价。在没有新增长点的情况下,几乎连老本都要抛出来,没办法,肯定要透支很多年。
这是我们不太看好未来经济的重要原因之一。毕竟不像2000年以后,在新世纪头十年,全世界有以中国为代表的新兴市场和新兴国家,不断加入全球贸易系统,在全球化大潮中有比较好的增长表现,推动全球经济发展,发达国家也因此受益。但2008年以后,全球经济进入下行周期,而且时间拖得很长。全球经济的增长率目前远未恢复到2008年前十年的平均水平。
也就是说,即便没有这次全球疫情大流行,全球经济也基本进入了萨默斯教授所谓的“长期停滞”, 我们找不到明确的增长来源。相反,发达国家政治转向,逆全球化变成主流思潮,对全球经济的未来更是雪上加霜。
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- 责任编辑: 朱敏洁 
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