罗斯福时代金融法规主要包括两大方面的内容，一是禁止金融衍生品等危害巨大的投机工具，二是切断为投机工具提供资金弹药的银行融资渠道。这些法规成功帮助美国克服了大萧条，促使资本市场平稳运行了长达半个多世纪。

20世纪90年代，美国废除罗斯福时代禁止金融衍生品的商品交易法规后，全球各地频繁出现了金融衍生品造成巨大危害的案例，如美国加州橙县因购买金融衍生品陷入破产等。

现实暴露出金融衍生品危害后理应立法加强监管，但是，美国国会反而通过了放松监管的法规，原因是遭受损失的大多是地方政府、工商企业，而华尔街大银行却从中赚取了巨额利润。

1999年华尔街进一步花费巨资游说国会，废除了罗斯福时代切断投机融资渠道的监管法规，银行巨额存款流入促使金融衍生品泡沫惊人膨胀，次贷违约衍生品CDS规模膨胀了近百倍，短短数年就酿成次贷危机并引发全球金融危机。

中国也有许多金融衍生品造成惨重损失的例子，如中航油、中信泰富以及国企、民企的巨额亏损案例，造成中国新兴富豪巨亏的累计期权衍生品案例等。

国资委曾明令禁止央企参与金融衍生品交易，但是，金融部门却没有出台类似法规防止金融国有资产流失，笔者认为，应该试点将金融国有资产纳入国资委的统一管理。

当前美欧面临的极右翼政治势力崛起的换届政治风险，直接源于次贷危机引发的大萧条以来最严重的全球危机，也就是说源于CDS之类信用违约衍生避险产品，由此可见，CDS不仅没有防范次贷违约风险，还带来了今天美欧选举换届政治风险。

中国应着手建立CDS防火墙

近年来中国股市、楼市、期市反复出现了投机泡沫，2016年7月中央政治会会议明确提出了抑制资产泡沫，表明中央已察觉到金融市场反复发生资产泡沫的危害。中国应该从维护社会经济稳定的战略高度，着手建立防范CDS潜在政治、经济风险的防火墙，这样才能贯彻落实中央精神并维护社会经济稳定。

中国应该对改革试点的宝贵经验进行制度化、规范化，建立广泛提议、科学试验、民主评估和谨慎推广等方面的完善制度，科学地鉴别出美国金融改革建议的各种潜在风险及防范措施。

笔者以为，中国可以针对CDS进行三组有控制的局部对比试验，第一组可选择钢铁、煤炭、房地产债务引入CDS衍生避险工具，试点规模必须确保负面效应控制在可以承受的范围，考虑到美国次贷违约CDS曾经造成了广泛危害，重点观察其带来各种危害的原理机制和防范措施。

其中一个分组像美国那样允许CDS超过避险债务规模，允许CDS衍生产品在金融市场上自由定价、销售，考察这种试点方案中对交易各方利益和风险的影响，CDS是否像美国那样蜕变为赌博下注谋取暴利工具，如何防范国际投机资本利用CDS作空中国经济获取暴利等；

另外一个分组不允许CDS超过避险债务规模，仅仅允许其像火灾保险那样对需要避险的债务人销售，重点考察是否会降低企业、银行控制风险的警惕性、积极性，债务人是否会购买债务保险后故意违约套取骗保暴利，如何及时发现、甄别、制止和惩罚类似的欺诈骗保行为。

第二组试点，即习近平主席一贯强调的两手并用调控方法，通过计划与市场相结合办法控制盲目投资带来的债务风险。2000年我曾指出美欧将会频繁爆发金融危机，提出了借鉴罗斯福二战时的计划与市场相结合办法刺激经济，既能充分启动闲置产能又防止盲目扩张造成新的产能过剩。

但因该建议涉及计划调节，并未受到重视。而今天面对钢铁等严重产能过剩，中国已经恢复计划调节如五年内不允许钢铁等行业扩大产能，煤炭像汽车单双号限行一样全年开工两百多天。计划调节主要限制过剩行业的盲目生产和投资，能够避免削价竞争、普遍亏损、债务违约和连锁破产。中国国有建材总公司曾运用这种办法吸引众多私企加盟，成功实现了扭亏为盈并广受困难私企的欢迎。

我认为这是能够消除信贷违约背后的经济风险的治本之策，不需要引入CDS给国际投机资本作空中国机会。中国应该鼓励地方、企业、民众代表进行客观评估，反复试验、比较这种办法与CDS对各方面利益的影响，然后从社会整体利益出发选择最佳的防范债务风险方案。

第三组不采取任何特殊的防范风险办法以进行客观比较。

另外，由于银行、保险公司参与CDS衍生避险产品的交易，必然影响到广大民众的存款和各种保险权益的安全，因此，应该鼓励民众参与试点方案的设计、实施和监督，特别应鼓励定期轮换的各阶层民众代表参与效果评估，了解民众对试点效果的真实想法和改进建议。

我提出上述拙见旨在抛砖引玉，欢迎网友们对如何防范CDS潜在风险提出意见，特别希望对上述三组试点方案提出具体的建议。

2016年我的新著提出了对改革试点的宝贵经验进行制度化、规范化，建立社会制度创新的科学试验和民主评估机构的设想，建议在涉及到民众切身利益的各种社会经济领域，诸如股市改革、金融创新、房地产改革、产业调整等，应该鼓励民众广泛参与各种试点方案的设计、监督实施并评价效果，这样不会影响政府行政的权威性和统一性，还能有效预防仓促引入股市作空机制等严重的改革失误，诱发大股灾并影响到政府部门和传播媒体的声望。

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