境外融资、回补境内的性价比逐步显现

前文提到，2017年的境外融资，回补境内使用的较少，主要原因在于，境外融资成本叠加锁汇成本之后，与境内融资相比，不具备成本优势。

境外融资、回补境内的综合成本，主要有如下几项：libor，浮动汇率锁定固定汇率的成本，汇率锁定成本，银行资本补偿费用，其他手续费等。

具体成本根据客户资质而区别定价，但目前最优质的客户，综合成本也在5%以上。境内融资的话，上文提到，9个月AAA短融收益率在5%左右，一年期贷款基准利率上浮为4.8%，境外融资成本优势目前不明显。

图：汇率锁汇成本（蓝）、3Mlibor（红）

我们来看一下境外融资综合成本中最重要的两项，即汇率锁汇成本和3Mlibor的变动，可以看到随着美联储加息的进程，3Mlibor的利率逐步走高，而锁汇成本自2015年上半年的高点之后，逐步走低，目前保持企稳态势。

不过2018年的场景将有所变化：其一境内金融监管的持续加强会进一步抬升境内融资成本，目前的一年期基准利率上浮20%就达到5.2%；其二新任美联储主席鲍威尔上任之后的美联储加息路径存在变数；其三现在银行业普遍存在负债荒，急需存款，而境外融资境内结汇会直接带来宝贵的存款，这会激励银行降低相关费用。

最重要的是，一旦境外融资、回补境内形成规模，会进一步夯实人民币升值基础，而人民币升值预期形成之后，又会减轻一部分锁汇成本，正如本文开头所说，前些年的一个熟悉套路，似要“昨日重现”。

当然，这种趋势相信也会得到监管部门的关注，对于企业来说，则是手快有，手慢无。

对于银行而说，就不要单就该业务独立算账，而要考虑到派生存款的综合效益。

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