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李扬:中国的国情和去杠杆努力,外国评级机构选择看不见
关键字: 复旦首席经济学家论坛李扬去杠杆标普下调主权信用评级中国杠杆率9月23日,第三届复旦首席经济学家论坛在复旦大学光华东辅楼202吴文政报告厅举行,众多学界专家、业界精英,济济一堂,共同洞察全球趋势,剖析中国经济。观察者网作为新媒体支持,特别参与报道。
在上午的论坛中,中国社会科学院学部委员、国际欧亚科学院院士、国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院经济学部主任李扬,就中国经济去杠杆问题发表精彩演讲。
最近几年,中国经济由低杠杆演变至需要去杠杆,国际评级机构也据此接连下调中国政府的主权信用评级。对此,李扬表示,一方面,金融工作会议再次为去杠杆定调,中国政府正在积极行动;另一方面,在我国政府资产多、对外杠杆世界最好,居民储蓄多,经济基本面好。在这样的情况下,外国评级机构依然下调我评级,虽然有提示提醒的作用,但无论怎样,中国不存在清偿力的风险,中国危机爆发的风险是很低的,忽略中国这个特色,妄下结论,是不负责任的。
李扬(图/观察者网 吴娅坤)
以下为李扬演讲全文:
我今天跟大家讨论的是中国的去杠杆,从2007年,全球发生危机,债务的杠杆率问题,成为全球最热门的词。
最初中国好像置外于这样一个境遇,但是最近这个词也被不断的提到。以至于我们今年7月份召开全国金融工作会议的时候,去杠杆,防金融风险,成为最主要的任务。加上最近两个国际的评级机构,降低我们的信用等级,使得这个问题日益凸显,如果不是第一位问题,也是第一位的问题之一。到底有些什么样的情况?我们的杠杆率是怎么样的?发展前景如何?中国的杠杆,中国的债务和国际上有什么区别?下一步我们解决的方略在哪里?今天我同大家一块梳理一下。
我讲五个问题,第一,是要引述一下这一次金融工作会议,习主席的判断。金融风险的源头在高杠杆,这已经把高杠杆的问题,作为当今金融问题的第一问题和最集合性的问题。
第二,我们要回顾一下去杠杆国际和国内的实践,特别是我们要用我们的研究成果,向大家展示一下被世界议论纷纷的中国的杠杆问题,到底是什么状态?
第三,我们进一步对这个问题展开分析,我们认为债务也罢,杠杆也罢,都只是手段,借来的债务资金总是要使用的,提高杠杆也是要撬动更大的资产。因此,仅仅看债务,仅仅说杠杆是不够的。必须要说资产。于是,我们就需要一个新的分析框架,这就是资产负债表的研究角度。我们要跟大家报告一下,最近几年的一个研究成果。
第四,评论一下不能不评论的,国际评级公司对中国的股权信用等级降级,我们也是密切的和他们沟通、讨论,大致上他们也知道我们怎么想,我们也知道他们评的依据是什么,跟大家展示一下,其中确实有需要我们值得注意的。
第五,在全球危机发生之后很长一段时间内,有一个通行的说法,国际创新太过分,我们创新不足,美国杠杆率过高,我们杠杆率不够。于是就在这样一种很麻痹的状态下,我们进入杠杆非常高的国家行列内。以至于2015年开始说去杠杆,到现在去杠杆成为第一任务,所以我们用的标题是中国向高杠杆宣战。
我们先看去杠杆,去杠杆是解救此次危机的一个必要条件,这一点不用多说了。在中国,对这个问题的认识,实际上是有一个层次的。在这个去年的中央经济工作会议上,习主席对于我们当前面临的经济问题,以及这些经济问题所连带的经济问题有概括:今后一个时期,我国实体经济的主要风险,将集中体现为经济增速下滑,产能过剩,企业困难加剧和失业率上升。
这是反映在实体经济领域的情况。作为它的近项,金融领域也一定有所表现,那就是杠杆率攀升,债务负担加重,然后集中成为不良资产。所以这样一个认识,发展到今年7月份的全国金融工作会议,就集中体现为这样一个判断,金融风险的源头在高杠杆,从而确认了我们下一步整顿金融秩序也罢,加强监管也罢,所有工作的重点就是去杠杆。
去杠杆这个问题,如今愈加的紧迫,我们说国际机构连续调降我国主权信用,凸显了我们去杠杆的紧迫性。今年5月24号,穆迪公司把我们调降,它的理由是中国实体经济的债务规模将快速增长,大家记着,这个事情需要检验,相关改革措施难见成效,他给了一个很负面的评价,政府将继续通过刺激政策,维持增速。我们今天这个会不是说未来五年吗?他看到我们的五年是这种状况。
没过多久,9月21号,标普也调降了,依据就是说长时间强劲的信贷增长,提高了中国经济的金融风险;同时,尽管中国政府近期加大控制企业杠杆水平,有望稳定中期的金融风险趋势,但是他们预计未来两到三年的信贷增长速度仍不低,会继续推动金融风险逐步上升,这我们都是可以再检验的。
我们当然是不同意这些机构的看法,我们作为国家级的智库,最近这几个月,也和国际评级机构紧锣密鼓的在磋商,我们会告诉他们一些我们的看法,我们的算法,以及我们的评价,他们也告诉我们一些他们的看法,他们的判断,特别是告诉我们他们判断的重点是什么,后面在第四个部分,跟大家展示一下。
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