美联储2009年以来实行零利率政策的原因，除了美国国内居民债务问题，还有美国政府债务的问题。

美国十多年双赤字，政府债务连年暴增，债务是要还利息的。1988年美国政府债务为2万6千亿美元 ，财政开支中2141亿美元 用于支付政府债务的利息。2015年美国政府债务为18万1千5百亿美元 ，财政开支中用于支付政府债务的利息是4024亿美元。请读者注意，美国政府2015年的债务是1988年的7倍，而政府支出的利息增加不到一倍。这是什么原因？原因就是美联储十一年来连续降息。债务增加，利息并不相应增加，这才是美联储自2009年以来零利率政策的神功。债务利息是必须付的，否则美元信用荡然无存。即使债务利息增加这么少，美国政府财政开支还是入不敷出，自2002年以来年年财政赤字。

事实上，美国政府自1961年至2015年的54年中，只有5年财政盈余，其它49年都是财政赤字，如今财政赤字还将继续。为什么会这样？让我们看看美国财政支出。美国2015年财政支出中，6%是债务利息，64.6%是政府必付支出，29.4%是可机动支出 。在必付支出中，48.56%是社会保障支出，38.40%是医疗卫生支出，3.71%是老兵福利支出。可机动支出中，53.71%是军费开支，5.86%是老兵福利支出，5.93%是医疗卫生支出。如今美国国会麦凯恩等议员一有机会就抱怨军费不足，十年反恐战争积累的老兵福利开支有增无减。美国生育高峰人口正进入退休年龄，医疗卫生和社会保障等必支付开支将持续上升。美国又难以再增加税收，因为税收增加迫使资本外流，会进一步压缩美国制造业。人口老龄化是一个结构性问题，不是加息减息可以消除的。美国2015年人均医疗费用高达1万美元 ，而2015中国人均GDP才是8千美元 。奥巴马竞选时已经说过医疗卫生成本阻碍了美国经济的发展，上台后力主医疗改革，但奥巴马8年医改不仅没有降低，反而增加了医疗卫生开支。如果认识到美联储连续十一年降息的重要原因之一就是美国政府债务问题，认识到在老龄化结构问题无法解决的情况下，美国债务还将继续上升，就知道所谓“美联储进入加息周期”在债务持续增加的约束下是难以实现的。

美国究竟能加息多少呢？让我们比较一下美国的经济增长和债务增长。

2014年，美国的政府债务超过了GDP。美国2015年政府债务增长1.8%。如果利率是1.8%的话，美国政府2015年借的钱就不足以支付政府债务的利息。说美联储明年利率目标是1.35%，这显然脱离了美国债务有增无减的现实。美国国会年年提高政府债务上限，2013年美国政府因为预算不能协调而关门。要不是美元的特殊地位，美国这种财政状况放到任何其他国家都早已政府破产了。事实上，美国的自由邦波多黎各已经面临2016年1月无法支付政府债务利息的问题，成了美国的希腊。

所谓“美国经济复苏”的财经评论，往往忽略了美国经济疲软的最大事实，那就是美国连续十多年的双赤字现象并没有转机，政府十多年赤字，债务还在攀升，贸易还是逆差。所谓美国失业率下降，是许多领取失业金的人超过失业金发放时限，没有资格再领失业金而已。那些鼓吹“美国经济复苏所以加息”的人，只是希望把它炒作成自我实现的预言，把全球资本赶往美国，稀释美国债务。

美国怕不怕股市房市泡沫破裂？如果高价接盘的不是美国人，美国就不怕泡沫破裂。美国人大多在2009年零利率政策之前就置了产，房市泡沫破裂对美国人没有多大影响。曾几何时日本还买下曼哈顿黄金地段的洛克菲勒中心，你高价买下美国资产，美国就有办法让你低价吐出来。美国房市泡沫破裂的时机，就是等待今年，等待更多的人民币资本变为美国资产。美国股市也一样，自2009年零利率以后股市一路高企，如今入市的都是接盘泡沫股价。2000年美国纳斯达克泡沫破裂，对美国经济影响甚微，原因就是1999年科索沃战争把欧洲资本赶到了美国纳斯达克股市，欧洲接盘美国泡沫。前车之鉴，如果2016年美联储加息引发资产泡沫破裂，接盘的就是今天把人民币资产换为美国资产的冤大头。

投资者要认清全球货币体系的基本运行规则。自1971年美元和黄金脱钩以后，就再也没有以贵金属做信用储备的货币了。在没有贵金属做信用储备的的情况下运行得最好的，就是人民币。1949年蒋介石把大陆的黄金卷到台湾，新中国金融体系建立之初就不依赖贵金属储备，人民币从诞生伊始就把信用基础建立在实体经济之上。今天中国经济是全球经济中最大的实体经济，中国是外债净债权国，欧美是外债净债务国。以经济基础为信用，而不以黄金为信用，人民币的信用基础最扎实。

总而言之，美联储12月16日的加息并没有脱离实际零利率政策，并不存在所谓“进入加息周期”。如果“美联储加息周期”存在的话，就是被忽悠的投资者不顾中国是全球最大经济实体的事实、不顾美国还在双赤字中挣扎的事实，去接盘美国泡沫资产，让“加息周期”成了自我实现的预言。以国家贸易理论而言，中国是贸易顺差国，最近伴随美联储加息的人民币十连跌，是金融舆论制造的预期的压力造成的自我实现的预言，背离全球贸易的基本经济规律。以购买力平价（PPP）而言，人民币还有很高的升值空间。人民币全球贸易结算的份额逐渐增加，人民币做为全球外汇储备的份额也逐渐增加，这是大趋势。以国际货币供求关系而言，人民币的国际需求在增加，人民币长期的升值压力依然存在。以“美联储进入加息周期”来预期人民币贬值，鼓动资本流出中国流入美国，是故意无视全球经济大趋势、把基础建立在虚幻的“加息周期”上的误导性舆论。这个误导性的金融舆论不仅导致全球资源的低效配置，而且会让上当的投资者血本无归。

作者简介：郭晓明，加拿大麦吉尔大学物理学博士，中国科学技术大学风云学会研究员，曾任汇丰证券信息安全副官、贵州大学社会研究所所长、加拿大劳里尔大学商学院和物理计算机系兼职教授，微博账号@西西河氏唵啊吽 。

致谢：感谢风云学会研究员陈经对此文进行的修改。感谢风云学会会长袁岚峰博士（@中科大胡不归 ）的讨论，帮助笔者梳理了思路。

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