【两会期间，政策消息高度集中不断轰击我们的大脑，接下来，中国经济政策又会落实那些实际的措施呢？国泰君安宏观研究院任泽平和他的同事们对此提出十大重要猜想：比如宏观政策继续不刺激思路但会兜底、货币政策走向全面宽松、财政政策中投资方面会加力增效，另外，作为一名财税改革的研究和前参与人员，任泽平还对财政部的一万亿地方债券置换计划进行了深入分析，并配有详实的图表；还提出此轮牛市是“改革牛”而不是“水牛。总之干货很多，供观察者网的读者们讨论。】

3月3-15日的“两会”布置了2015年经济社会发展目标和任务。透过“两会”期间总理和经济内阁施政演讲，可以发现政策取向正在发生重大变化，将对经济和资本市场产生深远影响。于无声处听惊雷，于无色处见繁花。

1.虽不刺激但会兜底：寻找稳增长与调结构的平衡点

我们对新一届政府宏观调控思路的理解是：虽不刺激但会兜底，努力在增速换挡期平滑过渡到新增长平台，寻找稳增长与调结构的平衡点。2014年初，面对经济下行压力，政府强调不会刺激、不会大水满贯，因此当时有市场人士提出经济会失速，并以此看空股票市场，我们则强调“虽不刺激但会兜底”的观点。2014年政府在3、6、9-10月三次出手稳增长，全年经济基本平着走。

预计2015年政府会延续2014年宏观调控思路，通过基建加码稳增长，经济增速7%左右，全年平着走。李克强总理在答记者问时强调，“如果速度放缓影响了就业收入等，逼近合理区间的下限，我们会在稳定政策与稳定市场对中国长期预期的同时，加大定向调控的力度，……我们‘工具箱’里的工具还比较多。”发改委徐绍史主任讲到，“在拉动经济发展当中，还是要发挥投资的关键作用。”

2015年政府工作目标：GDP为7%左右，比2014年下调0.5个百分点，“左右”的含义6.8%是底线；CPI为3%，比2014年下调0.5个百分点，预计实际为1.8%，定高稳定预期；M2为12%，比2014年下调1个百分点，强调“根据经济发展需要，也可以略高些”，货币政策取向中性偏松；赤字率2.3%，比2014年上调0.2个百分点，强调“积极的财政政策要加力增效”。

2.货币政策从定向宽松转向全面宽松

自2014年11月21日第一次降息以来，已经半年内两次降息一次降准，预示着未来将用全面宽松工具替代2014年效果存疑的定向宽松工具。预计2015年还有2次降息，3次降准。

2010-2013年经济增速虽然放缓、企业效益边际恶化，但增速水平仍在相对高位，因此政策偏紧。2014年以来，经济增速降到8%以下区间，倒逼政策放松，政策边际上对经济和市场变得友好。

而且更为重要的是，通过财税、国企等改革堵住财务软约束部门资金黑洞，为政策宽松创造了条件。周小川行长讲，“货币供应量这么大、总的贷款的数量这么大，为什么中小企业融资难、融资贵问题仍然突出，其中一个原因是一些低效率的占用资金的还是占得太多了”。过去试图通过人为制造干旱除掉毒草，结果鲜花遭殃，未来通过改革拔掉毒草便可以尽情地浇灌鲜花。

3.财政政策从温和积极转向加力增效

随着经济下行压力加大、增速接近中长期底部，财政政策正从温和积极转型加力增效。预计 “两会”后将财政政策加码宽松，以应对稳增长和通缩。

《政府工作报告》强调“积极的财政政策要加力增效”，2015年拟安排财政赤字1.62万亿元，比上年增加2700亿元，赤字率从上年的2.1%提高到2.3%。铁路投资要保持在8000亿元以上，在建重大水利工程投资规模超过8000亿元。核电重启。

楼继伟部长讲，“我们要稳步地去杠杆化，但是又不要造成经济的“断崖式”下落。顶住这些下行的压力，必须采取适度扩张的财政政策。”考虑到上年预算结转资金和新债发行，2015年实际收支差额是2.7%，财政政策空间比较大。