2月12日，联想集团公布了第三季度集团财报，集团营收达到1575亿元人民币，同比增长超过18%；经调整后的净利润40.7亿人民币，同比增长36%，利润增速达到营收增速的两倍。

“今年一年，零部件价格的成本都会上升。”联想集团董事长兼CEO杨元庆在业绩会上说道，“上个季度存储价格涨了40%-50%，这个季度更夸张，可能要翻番。不只是存储，甚至CPU(中央处理器)都在涨价。”

“这时候看谁能够拿到更多的供应，拿到更好的成本。”他坦言，联想的规模优势、多元化供应体系以及与供应商长期维系的良好关系，正在成为这个周期里的护城河。

与此同时，AI持续成为市场热点，阿里、腾讯、字节旗下的大模型App正在进行激烈的“红包大战”。

对此，联想集团高级副总裁兼首席财务官郑孝明预测，任何科技巨头都不可能在中途离场。无论是大洋彼岸的谷歌、Meta、xAI，还是国内的字节跳动、阿里与腾讯，都在投入巨资博弈。

“这本质上会转化为对算力基础设施的长期需求，从而给联想带来极具延续性的订单需求。”他说道。

AI是核心增长点

财报显示，联想所有主要业务都实现了双位数增长——IDG （智能设备业务）14%，ISG （基础设施方案）31%、SSG（方案服务业务） 18%。

其中人工智能相关的营收包括了AI PC、AI手机、AI服务器还有AI解决方案与服务，本季度同比增长超过70%，现在已经占到集团的1/3。

第三财季，以电脑和手机等业务为主的IDG业务营收超1100亿元人民币，同比增长超14%；在核心元器件成本快速上行的情况下，IDG本财季调整后的运营利润同比增长超15%。联想AI PC营收双位数增长，摩托罗拉智能手机出货量同比增长9%

杨元庆表示：过去AI云服务的厂商需求不一定那么大，所以对消费电子的需求，对PC、传统服务器、对内存的需求可能会更大一点，现在由于AI的驱动，AI云服务需求上涨较快，挤压了传统的内存的市场。

短期内可能出现供给不足的情况，但是长期来看，如果用于AI训练的这些需求是持续的、稳定的话，供应商会毫不犹豫地增加产能。此外，联想还有PC业务、手机业务、服务器业务，规模不逊于单个云服务厂商，联想有信心在价格和供应上保持优势。

杨元庆还称，AI作为一个整体不是泡沫，而是一个大方向，整体的市场需求上，AI不但没有饱和，还会继续高速增长。

联想集团高级副总裁兼首席财务官郑孝明对于AI市场也发表了自己的看法，他认为，这种资本密集型的竞赛战略，与联想集团的方向截然不同，但这本质上会转化为对算力基础设施的长期需求，从而给联想带来极具延续性的订单需求。据第三财季数据，联想AI服务器收入同比增长59%，并启动基于最新GPU平台的B200、B300及GB300服务器的交付。

“这几家5年内不会放弃AI大战。”郑孝明预测，任何科技巨头都不可能在中途离场。无论是大洋彼岸的谷歌、Meta、xAI，还是国内的字节跳动、阿里与腾讯，都在投入巨资博弈。

当AI从训练走向落地，争夺终端入口是必然。郑孝明举例称，OpenAI从苹果挖走乔纳森·伊夫（Jony Ive）试图定义新终端，Perplexity早已与摩托罗拉展开深度合作，甚至字节跳动也试图通过豆包智能体切入硬件。种种迹象说明，终端市场的战略价值正被重新定价。作为在PC、手机、平板三大领域的全球领军者，联想集团通过多模型整合提升端侧体验，目标是将端侧AI的日活率从目前的40%-50%，提升至70%-80%。

ISG业务继续快速增长

财报显示，ISG业务上个季度营收达到了367亿元人民币，同比增长31%，创下历史新高，推动业务进一步靠近盈利性增长的目标。其中，人工智能的服务器业务更是实现了将近60%的增长。本财季联想AI服务器业务实现了高双位数营收增长，主要基于项目订单储备以及基于英伟达GB300 NVL72设计的机架级解决方案部署。联想透露该业务有达155亿美元的订单储备。

联想集团执行副总裁兼中国区总裁刘军称，最大的亮点是AI服务器，有6倍的高速增长，大幅跑赢了市场平均。

刘军认为，联想跑赢市场大盘的主要原因有三个，第一是联想供应链的韧性和敏捷性，包括全球化的规模的巨大竞争优势，第二是统一的调度和纳管多元算力的能力，联想有一个万全异构智算平台，可以统一纳管不同的架构、不同的算力，大模型预训练实际按缩短35%，能够提升20%到30%的效率，大模型后训练的时间可以缩短甚至50%，大模型推理的效能提升了30%以上。最后，液冷对于AI计算特别重要，联想在液冷技术上是无人能及，能耗PUE降到1.1%以下，在行业内大幅领先。

此外，杨元庆还补充到，十年间，从高性能计算，然后到云计算，再到AI计算，目前AI计算只是刚刚开始。基础设施的第四波浪潮应该是由AI推理驱动的，企业里面的AI，它会是在本地数据中心和边缘侧构筑算力。这就是为什么联想要在这方面做领军企业的原因。我们除了给AI云计算厂商继续提供产品和服务以外，这方面不单要做产品，还要做好给客户的服务。

郑孝明称：“我们的估值会从PC-only（仅依赖PC）的估值，转换成一个基于多产品、多业务的估值”，郑孝明坦言，已向AI及AI智能体（Agent）跃迁的联想集团，目前股价被明显低估，对标同业，最起码具备16倍到17倍P/E（市盈率）的合理性，较现有估值有60%到70%的提升空间。

存储价格历史性暴涨，联想如何规避风险？

硬件行业的竞争，本质上是一场关于效率与韧性的极限考验，而在供应链风暴中，这种考验被放大了数倍。

郑孝明直言，在历史上没有看到过存储产品像现在这样的暴涨。

他透露，早在去年4月关税挑战下，多数OEM厂商选择观望并谨慎下单，但联想看到后台的订单依然强劲，并判断市场仍有巨大需求。结果是，此后几个季度，联想的全球份额连续攀升。库存变成了资产——每两周涨一次的价格，让提前囤下的货品价值持续重估。

而在确保供应稳定方面，杨元庆表示，联想“全球资源、本地交付”的模式，意味着其拥有一个遍布全球的多元化供应网络。其中既有国际供应商，也涵盖了众多中国本土的合作伙伴，这种布局能够灵活地调配资源，规避单一风险。

此外，与上游厂商基于长期信任的深度绑定，确保了在供应紧张时，联想能够获得优先保障。杨元庆也透露，与这些伙伴的合作目标均在数十亿乃至上百亿美元的规模，例如与英伟达的业务在过去三四年间翻了四倍，并设定了未来几年内再翻四倍的目标。

他还回应了业界对于AI投资过热的争议，称在某些细分领域可能存在投资过热，但是任何方面的AI尝试都是有价值的，AI作为一个整体，其发展方向绝非泡沫。

杨元庆解释说，AI本质上是基于海量数据、强大算力和优秀模型产生的智能技术，未来的价值爆发点将更多地发生在企业端和个人端，通过利用私有数据产生企业智能和个人智能。这也是联想“混合式人工智能”战略的底层逻辑。这一不可逆转的趋势，将持续驱动更多智能终端和AI基础设施的市场需求。