（文/孙梅欣 编辑/张广凯）

随着公告宣布已经通过港交所聆讯，牧原食品距离实现“A+H”股的布局仅有一步之遥。

事实上，由于上半年递交的招股书已经过期，因此牧原食品在11月末刚在港交所更新了招股书。仅仅几日之后，牧原食品就通过了港交所聆讯。

值得注意的是，就在港股聆讯前1个多月，牧原食品刚刚对股东进行突击分红，分红金额超过50亿元，成为今年市场上分红最“豪迈”的生猪企业。

在更新的招股书中增加了牧原食品今年上半年的业绩，而上半年也是牧原食品净利润最“狂欢”的周期——在营收同比增幅只有34.46%的情况下，净利润出现1169.77%的同比暴增，一举达到105.3亿元。

从招股书中可以看到，2023年牧原食品全年还出现净亏损41.67亿的情况，由此可见，即便是作为“猪茅”的行业龙头，牧原食品也难以逃离行业“猪周期”。

从最近公布的三季报来看，牧原食品仍在保持增长态势，到今年9月末，公司前三季度营收已经达到1117.9亿元，同比增幅为15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增幅回落到41.01%的水平。

然而从行情来看，今年猪肉价格并不乐观。农业农村部12月第一周全国生猪平均价格已经降至12.21元/公斤，同比下跌27.8%。仔猪价格同样不容乐观，2月第1周全国仔猪平均价格为23.71元/公斤，同比下跌29.6%，并且已经连续下跌30周。

牧原食品在招股书中也呈现这一点。公告称，今年上半年商品猪平均售价下跌和每头生猪的平均重量、生猪市场售价紧密相连。今年上半年，公司肉类产品平均售价为15.2元/公斤，这比去年同期下降了5.6%，同时也是报告期内（2022年—2025年中期）生猪每公斤单价的最低水平。

之所以在猪肉价格低谷期还能出现如此大幅度的业绩增长，这和牧原食品的规模效应紧密相连。

招股书显示，今年上半年牧原食品的屠宰量达到1141.5万头，这一数量是去年同期的110.8%，翻了一倍以上。而今年上半年的屠宰量，甚至已经接近2024年全年的水平。

利润大增的牧原食品，今年的半年分红也颇为慷慨。根据早前公告，牧原食品向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额约50.02亿元，这笔分红已经在今年10月中旬派发完毕。

加上今年5月对公司2024年利润进行的分红，一年多的时间里，牧原食品已经向股东突击分红超过125亿元。

牧原食品最大的股东是秦英林，持有公司38.19%的股份比例，其配偶钱瑛直接持有1.18%的股份比例，夫妻二人合计持有39.37%股份比例。另外，持有公司15.54%股份比例的第二大股东牧原食品实业集团，穿透后也是秦英林和钱瑛直接持股。

由此计算，港股上市前1年多的大手笔分红，创始人夫妇可以直接分得约49.21亿元的收益。

然而，伴随高额分红的，还有这家公司的高额债务。招股书显示，到今年6月末，牧原食品的资产负债率为56.06%，负债金额达到1045.2亿元。

不过，今年牧原股份也在试图降低债务比例，在第三季度的投资人会议上称，公司资产负债率到9月末降为55.5%，负债总额较年初已下降约98亿元，如果考虑10月完成的50亿元权益分派，今年提出的降负债100亿的目标已经完成。

一边是港股上市前的大笔分红，一边是公司仍然存在千亿债务，牧原股份在港股上市的目标令市场存疑。

不过，牧原食品也在试图拓展海外市场。在投资者会议上，牧原股份管理层表示，与BAF越南农业股份公司签署合作协议，双方将合作在越南建设并运营楼房养殖项目。

管理层表示，公司认为将自身的技术及生产体系复制到海外市场，能够取得较好的盈利。因此，与海外合作伙伴共同在当地落地项目会是公司未来几年海外资本开支的方向，具体量级将根据海外业务的进展确定，但相比于国内的资本开支，预计将处于较低水平。

有市场人士认为，面对亟待拓宽的海外市场空间，牧原食品需要通过在港股市场IPO拓展品牌的海外影响力。牧原股份也表示，赴港上市是对国家支持香港国际金融中心建设的积极响应，公司也将利用全球资源助力自身发展。

已经通过聆讯的牧原食品也即将公布定价，届时市场是否买单，投资人将会给出答案。