（文/解红娟 编辑/吕栋）

烟台芝罘万达广场在万达赎回的第二天再度易主。

烟台芝罘万达广场首次股权变动发生在2024年7月5日。彼时，原全资股东大连万达商业管理集团股份有限公司退出，新增股东坤华股权投资合伙企业（以下简称“坤华”）与坤元辰兴投资管理咨询有限公司（以下简称“坤元”），分别持有约99.99%和0.01%的股份。

一年后的2025年12月2日，万达商管通过旗下上海万达锐驰企业管理有限公司（以下简称“万达锐驰”）完成回购，烟台芝罘万达广场有限公司股东名单变更，坤华、坤元悉数退出，万达锐驰成为唯一股东，同时法定代表人和多位高管也同步调整。

就当业内还在猜测万达此举是否意味着债务“解套”之时，12月3日，烟台芝罘万达广场股东名单再度变更，由坤华、坤元变更为苏州联商玖号商业管理有限公司，法定代表人也由吴华变更为牟舟。

晶捷品牌咨询创始人、品牌战略专家陈晶晶指出，烟台芝罘万达广场“回购后次日再度易主”，更像一次权属通道重排，而非真实意义上的“买回再卖出”。万达在其中更像“中转站”，完成对历史结构的清理与重组，为资产交割至新主体扫清路径，而非重启重资产战略的明确信号。

“此类操作通常服务于资本结构重排、风险出清与资产再包装，本质是对现金流、控制权与资本成本的再平衡。”在陈晶晶看来，此次回购，更可能是技术性回收与交割路径的一部分，不排除为后续资产证券化铺路。

烟台芝罘万达广场资产证券化的猜想与新买家苏州联商玖号的背景有关。

公开数据显示，苏州联商玖号由苏州新联控股有限公司100%持股，背后是中联前源不动产基金管理有限公司。中联前源不动产基金的核心业务是以REITs（不动产投资信托基金）为核心的不动产金融业务，涵盖不动产证券化、不动产投资孵化、证券化产品投资等多个领域。

在REITs领域，中联前源不动产基金成绩卓著。它参与了国内首单以奥特莱斯为底层资产的类REITs产品，推动了国内首单社区商业REITs“中联东吴-新建元邻里中心资产支持专项计划”的发行，还成功发行了“中联前海开源-远洋集团一号资产支持专项计划”项目等。

另值得一提的是，在交易烟台芝罘万达广场前，中联前源不动产基金管理有限公司与万达早有合作。

中联前源不动产基金管理有限公司与万达的接触最早可追溯至2023年12月，当时中联基金通过其全资控股的多家公司接手了万达旗下的多个项目，包括太仓万达广场、广州萝岗万达广场、上海金山万达广场和湖州万达投资有限公司等。

另从资产证券化角度来看，烟台芝罘万达广场具备诸多优势。

公开资料显示，烟台芝罘万达广场于2014年11月21日开业，是万达在山东布局的首批商业项目之一，也是全国第103座万达广场。其地理位置得天独厚，位于烟台芝罘区毓璜顶商圈核心，周边办公楼、住宅、医院密集，是年轻人消费娱乐首选地。这带来庞大且稳定的客流量，为租金和经营收益的稳定与可预测性奠定基础，能增强投资者对资产证券化产品按时兑付本息的信心。

业态方面，烟台芝罘万达广场设有集中式购物中心、IMAX 影城等多种业态，形成“商业 + 办公 + 居住”的城市综合体。多元化业态满足不同消费者需求，促进消费链条延伸，提升运营效率和盈利能力；还能降低单一业态受市场波动影响的风险，保证经营稳定性，为资产证券化产品提供丰厚收益支撑，提升产品市场竞争力。

陈晶晶指出，若能与专业的REITs机构合作，万达有望进一步优化自身的资本结构，盘活存量资产，降低债务风险，同时借助REITs的融资功能，为企业的持续发展提供有力的资金支持。

“另从行业层面看，REITs 正处于政策利好的窗口期，逐步成为商业地产的重要出路，主要面向头部房企与优质资产持有者，重点集中在大型商业地产运营商以及产业园、物流园和基础设施等稳定收益型资产运营方，通过在不失去经营控制权的前提下，实现长期融资能力的重建。”陈晶晶说道。