（文/霍东阳 编辑/张广凯）

6月17日，曹操出行发布公告启动招股，计划于6月25日在港交所主板挂牌上市。

据悉，曹操出行计划全球发售4417.86万股股份，每股发售价为41.94港元，预计募资18.53亿港元。本次IPO发行，曹操出行已引入6名基石投资者，包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券（香港）、无极资本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲和速腾聚创。

按每股发售价计算，曹操出行估值达到了228.23亿港元。在2021年完成18亿融资时，曹操出行的估值约为170亿元。

曹操出行成立于2015年，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务。曹操出行也是李书福的第10个IPO。

定制车是最大特色

曹操出行的业务包含出行服务、车辆租赁、车辆销售及其他。在2024年，曹操出行2024年来自出行服务的收入为135.67亿元，占营收的比例为92.6%；来自车辆租赁收入为1.87亿元，占比为1.3%；来自车辆销售的收入为8.67亿元，占营收的比例为5.9%。

其中，车辆销售是曹操租车作为“网约车平台”的定制车服务。依托吉利集团，2021年曹操出行便开始部署定制车和车服解决方案，2022年开始通过定制车提供专车服务，2023年下半年向第三方销售定制车。

截至2024年底，曹操出行的两款定制车，枫叶80V及曹操60在中国的31个城市部署超过34,000辆定制车，其中专车服务的枫叶80V超过18,000辆，曹操60超过16,000辆。有媒体报道称，曹操出行拥有网约车平台中最大的定制车队，截至2024年，定制车履行的订单约占总交易的25.1%，较2023年提升了5个百分点。

根据弗若斯特沙利文的资料，枫叶80V和曹操60的预计TCO分别为每公里0.53元和0.47元，相较于典型纯电动汽车，曹操出行的定制车辆TCO（全周期成本）分别降低33%和40%。可以预见，未来定制车将在曹操出行车队中占据越来越大的份额。

但相较于其他出行平台，曹操出行的业务模式相对重。数据显示，截至2022年、2023年及2024年10月，曹操出行旗下分别有21.6万辆、30.7万辆及59.2万辆活跃车辆，对应活跃司机数分别为21.4万名，30.5万名和59.1万名。

这为公司增加了很大的成本压力。截至2024年，曹操出行的总负债为112.83亿元，流动负债净额为81.46亿元。

另一面，推行定制车的曹操出行未能摆脱对聚合平台的依赖。

2022-2024年，曹操出行的订单量分别为3.83亿单、4.48亿单、5.98亿单，但这些订单大多来自聚合平台。2022-2024年间，曹操出行在聚合平台的订单量分别占GTV的49.9%、73.2%和85.4%，同时分别占订单量的51.4%、74.1%及85.7%。

有消费者向观察者网表示，在高德地图等聚合平台打车很少会有“网约车平台偏好”，“更多的情况可能是在某一个平台经历不好会在打车的时候把那个平台剔除，而很少会在自动全选的平台设置中，仅保留一个网约车品牌”。

规模至关重要

随着订单量不断增加，曹操出行各项财务数据有好转趋势，但仍处于“烧钱换规模”的阶段。

2022-2024年间，曹操出行的运营亏损分别为18.66亿、15.75亿、8亿；经营亏损率分别为24.5%、14.8%、5.5%；年内亏损分别为20.07亿、19.81亿、12.46亿；年内亏损率分别为26.3%、18.6%、8.5%。

同时，截至2024年12月31日，曹操出行网约车业务覆盖了136个城市，较2023年新增85城。按总交易价值计算，过去三年，曹操出行位列中国网约车平台前三，2024年以5.4%的市占率跃居第二。

曹操出行表示，其盈利能力提升主要得益于定制车和车服解决方案的规模效应逐渐显现，其深度参与从车辆设计、部署、定价、销售到运营服务的全生命周期管理，通过优化乘客体验、降低车辆TCO以及提升司机能源补给效率等举措构建差异化优势。

凭借规模化提供优质服务，曹操出行建立了显著的品牌优势。在2023至2024年间的五次独立第三方调查中，曹操出行获评为“服务口碑最佳”。另外，弗若斯特沙利文数据显示，曹操出行订单事故率显著低于行业均值。

IPO有望缓解曹操出行目前的经营压力。据悉，此次IPO募得资金主要用于支付未来三年内的研发和落地运营。除了改进车服解决方案、改善服务质量、提升并推出一系列定制车、扩大地理覆盖范围外，曹操出行还将用于提升技术与投资自动驾驶。

曹操出行于2月28日上线曹操智行自动驾驶平台，搭载吉利“千里浩瀚”Robotaxi解决方案的车辆在苏州、杭州启动示范运营，成功构建国内首个“定制车+自动驾驶技术+出行平台”全域自研闭环智驾生态。

公司已披露预计2026年底推出专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi定制车型，同时构建覆盖全场景的自动化运营系统。

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