二、全面贸易冲突概率不大

2.1全面贸易战的条件并不具备

（1）总统签署贸易战行政令可能受阻

美国的政治体制和制度使得特朗普的“百日新政”面临一定程度的制约。特朗普力图推动的6项措施和7个方案面临两类选择：一是经国会投票审批通过，但耗时较长；二是签署行政令，不用顾及国会及内阁，但若遭到国会和内阁强烈反对，可能遭遇阻挠甚至被弹劾。

目前来看，在移民禁令、修建美墨边境墙和开发能源监管上，特朗普和国会共和党主流意见相对一致，但在贸易保护、废弃奥巴马医改法案和边境税收等政策上双方仍存在分歧。即使特朗普想通过签署总统行政令而快速落地贸易保护政策，其内部团队在对外贸易上的意见也并不完全统一。总体而言，持贸易保护观点的成员在特朗普内阁和对外贸易决策团队中占据主流，比如美国贸易代表Lighthizer、国家贸易委员会主任Navarro、总统首席战略专家Bannon等都是贸易保护派的支持者，并且有一定的排华态度。而国务卿Tillerson、财政部长Mnuchin、商务部长Ross则反对贸易保护，但三人的对华态度却不尽相同。

（2）中国出口在短期仍难以被替代

从贸易份额和增长速度两方面来看，中国对美出口在短期仍然难以被替代。借鉴波士顿矩阵（市场增长率-相对市场份额）的框架（表1），我们可以发现，在美国进口中，中国的角色从以前的明星（Stars，高增长、高市场份额）逐渐转为现金牛（CashCows，低增长、高市场份额）。从日本对美出口被超越的速度来看，中国被替代的威胁远非一步之遥。随着印度、印尼、马来西亚、越南、泰国、柬埔寨等东南亚国家整体对美出口增速超过中国，其角色近年来已从瘦狗（Dogs，低增长、低市场份额）变为问号（QuestionMarks，高增长、低市场份额）。但从体量上看，美国自中国的进口额仍然接近三倍于其对上述六国，因此短期内指望东南亚国家快速替代中国出口并不现实。

从产业类型来看，中国的中低端制造业有望由于成本原因逐步向东南亚迁移，但资本密集型及技术密集型行业优势犹存。另外，在中国对美出口的主要商品中，仍然存在大量加工贸易产品，比如部分高科技产品，包括电子设备、计算机等附加值相对较低的商品。因此，要对中国实施全面贸易战，特朗普也需要考虑外溢性及与其他贸易伙伴的关系，其行动或有所顾忌。

表1 中、日、东南亚国家对美出口总结 来源：PRIME

（3）全球经济复苏可能导致贸易保护压力边际下降

2016年以来，全球主要国家经济有所企稳，2017年有望进一步复苏，这可能带来全球贸易的周期性改善。去年下半年以来，美国经济回升势头明显，在货币政策持续宽松的情况下，尽管经历了退欧等黑天鹅事件，欧元区和英国经济表现超出预期，日本经济也持续增长。新兴经济体中，中国2016全年实现了平稳增长，而随着大宗商品价格显著反弹，其他主要新兴经济体增长回暖，此前陷入衰退的俄罗斯和巴西等国也有望重回正增长。在经济全面周期性复苏的背景下，全球制造业景气度提升有望支撑国际贸易增速企稳，在此情形下，贸易保护主义的非理性会进一步凸显。

2.2 实施贸易战的可能工具

在特朗普的竞选宣言中，将中国列为汇率操纵国，对中国和墨西哥分别征收45%和35%的惩罚性关税，并将进口商品一般性关税提升至10%等措施极为吸引眼球。从实际操作上看，可能的贸易战工具如表2所示：

表2 特朗普可能采用的贸易战工具 来源：PRIME

具体来看，将中国列为汇率操纵国，实施双反调查和加大对中国投资审查是直接针对中国的贸易战措施。其中，前者存在变数，而后两者是美国的惯用手段。按照美国对汇率操纵国的判断标准，中国目前并不符合大规模经常账户盈余和持续、单向的外汇干预这两个条件，仅满足对美巨额货物贸易顺差这一条。此外，考虑到特朗普需要在4月15日美国财政部《汇率操纵国报告》发布后，才会宣布其最终决定，中美双方仍有沟通余地。而频繁使用双反调查和加大对中国投资的审查是特朗普可以采用的措施，但双反调查近年来败诉的情况时有发生，而CFIUS审查对于贸易的影响并不直接。

征收边境税和修改原产地规则这两项措施是典型的贸易保护主义行为，但对中国的影响相对间接。首先，征收边境税增加了企业的进口成本，有利于降低贸易赤字，吸引企业回美国本土设厂。但增加的成本也将转嫁到商品价格上，加重美国国内中低收入家庭的负担。其次，特朗普与加拿大和墨西哥进行的《北美自由贸易协定》谈判可能提高原产地产品的关税豁免线，这对于中国中间产品的出口会有潜在影响。

三、贸易战的潜在策略与行业选择

尽管实施全面贸易战可能性不大，特朗普仍然可以选择针对某些行业开展贸易战（参见《盘古智库宏观周报第201705期-特朗普连发数弹，贸易战隐现端倪》）。根据特朗普竞选期间和上任后的言论及举措，其贸易战初衷主要有以下三个：（1）减少贸易逆差；（2）增加本国就业；（3）提升本国产业竞争力。针对这三个目标，特朗普进行行业贸易战的选择策略也可能有所不同。