恶意做空A股的逻辑路径

后者就是指责期货合约的“裸卖空者”恶意做空中国股市的逻辑路径和可能手法，那事实到底是不是这样呢？不要停留在道听途说上，我们来实证。

如果真是有人在股指期货合约上裸做空大量的期货合约，诱发套利者大量做空成份股，从而导致中国股市指数灾难性下滑的话，必然产生两个现象：

（1）必定是贴水得非常严重，诱惑套利交易者大量融空股票。

（2）融券业务量大幅提升。

拿沪深300最近几个关键节点来看，我们来看股指期货的升贴水情况：

一直到6月20日，都没有出现非常大的贴水出现，而是等到股灾已经发酵的时候才出现贴水变得非常大的现象。这也正常，已经发生股灾了，自然不计代价要对冲风险，并不能得出恶意做空的结论，更为关键的是：沪深300ETF的融券卖出量，也就是实现股指代崩指数的直接原因，做空沪深300ETF的量并没有增加。一直很正常，那股指期货恶意做空的说法，值得怀疑。

上证50，大盘蓝筹的走势，非常不好看。只是偶尔有几天到贴水状态。

50ETF融券卖出的量，在逐渐减少

再看50ETF的融券卖出的量：5月以来，做空50ETF的量反而在减少，贴水时间都很少。怎么用股指带崩大盘指数的呢？怎么办到的？

再看小票为主的500下跌不可谓不惨烈，看看股指的升贴水，惊现10%的贴水！这是何等的恐慌，而500ETF的做空量是微不足道的。

综上，IF的贴水是在恐慌后出现的，IH蓝筹甚至都没怎么贴水过，而IC非常惨烈，而ETF融空都没有出现大幅上升。

因而，宣传海外恶意裸做空中国股市的观点，经不起推敲。

另外一个明显的现象是IH蓝筹在股灾时依然保持升水状态，并没发生什么末日景象，而IC高股指小盘股出现了10%以上贴水的壮观场景。

我们知道导致股票下跌的直接原因是股票卖出，融券没有大幅增加的情况下，大量卖出的只有原来持有股票的人。

所以，去怪罪一个靶子，甚至指名道姓说谁谁谁恶意做空中国，是不敢直面现实的表现。过高的估值，原有持有者得不到真实兑现，类似旁氏资金断裂才是合理解释。

关于这种没有业绩支撑，凭借市梦率起来的股票，能获得持续猛烈的增长，搞出神创版的所谓奇迹，无非就是旁氏骗局而已。

因为价格的上涨完全依赖于新进入资金的支持，后来人的投入是先入者成功的原因，而非其他（上市公司业绩并未大幅增长），这样的旁氏骗局，暴跌是注定的。

境外势力入境炒作A股？

另外一种看法是，股指期货市场上的大量空单不需要融空去配合打击，而是前期大量抢筹的，另有目的持有大量的现货，目的就是为了在关键时刻，大量砸盘，并且配合股指期货的空仓，大获其利，两边赚钱。

这样的说法非常流行，而且传言有声有色，什么突然回想起年前有大量的人要用美元换人民币，突然股市里钱就多了，细细想来，发现事有异常，在互联网社交媒体被广泛转载。

总之，所有的矛头依然指向有境外势力恶意袭击A股。

我们知道除了QFII等正规渠道之外，中国的资本管制也催生了一大批地下外汇市场，地下外汇市场的换汇活动不受监控，因此持阴谋论者就可以说任何故事。

但是，如果涉及到大量美元入境炒作A股，大量抢筹，并且有预谋地在某一时刻一起砸盘，并且配合股指期货大获其利的话，必然产生一个现象：中国货币当局的外汇储备猛然上升。

因为无论通过什么渠道将美元兑换成人民币，都不可能绕过央行，贸易做帐也好，地下钱庄也罢，上万亿级别的美元流入，必然反映到央行的资产负债表之内。

我们查阅中国人民银行的数据发现：A股从去年下半年开始的牛市到现在，中国的货币当局，不但没有美元大量流入的迹象，反而发生了罕见的外汇资产储备下降的现象。作为贸易顺差的出口大国，这种现象令人担忧，更别提担心大量美元热钱突击进入中国，蓄意抢筹，攻击A股了。

故而，我们通过实证分析，全部来自公开数据和流行理论的一般推论，就足够用归谬法证明阴谋论的不可靠。

我们在面对风云诡谲的资本市场的时候，千万要做好风险控制工作，在发生亏损时，代入情绪而怪罪于旁人，希望有一个做恶者承担责任，而不求诸于己的话，并不会产生什么进步。

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