人民币贬值 把政府吓了一跳

观察者网：8月11日宣布下调人民币中间价的时候，学者们觉得这次人民币贬值比较突然，一些人也认为这是为了应对美元加息；有些说是为了刺激出口；不过，官方口径说这是汇改的举措。

曹远征：不突然，的确是我们汇改的举动，是改善人民币汇率中间价形成的机制，回顾一下中间价的历史，我们看到，在2006年1月4日，央行在引入询价交易方式和做市商制度，当日开市前由中国外汇交易中心向做市商询价，去掉最高和最低价后得到的加权平均价作为当日的基准价格，即中间价，并对外公布。其中央行的权重考虑，一直为市场所诟病，认为不透明。

鉴于此，8月11日，央行说不再干预中间价了，由做市商根据市场情况自主决定，这显然是符合汇率市场化改革的要求的。但由于市场预期美元9月会加息，人民币不再会维持升值势头，人民币汇率因此而往下走。而人民币市场汇率超调的结果，把大家都吓了一跳。于是议论纷纷。

我们认为，这次汇改不是为了扩大出口。中国出口成本上升的主要因素是劳动力成本上升，每年上升10%以上。这意味着如果用贬值来抵消劳动力成本上升的压力，贬值幅度必须超过10%，而这是不可想象的，会引发各国竞争性贬值的货币战。从这个意义上，政府没有以贬值带动出口的动机。

观察者网：怎么看人民币汇率下一步的走势，耶伦9月25日说年底还是要加息。

曹远征：汇率的变动是相对价格的变化，即取决于本币也取决于外币。从本币的角度看，人民币不具有持续贬值的基础。

一、长期来看，一个货币升值与否取决于劳动生产率的提高。与过去相比，中国的劳动生产率提高的速度有所减缓，从而升值的势头不如过去快，但中国的劳动生产率还在持续提高中，从而也不会持续贬值。

二，短期来看，一个货币贬值与否取决于购买力。目前中国的PPI已经连续42个月负增长，CPI才2%，资产价格也在下跌，购买力平价没有发生变化，甚至是在上升，这在宏观经济上不是很好的事情，甚至意味出现了通缩。但从币值上讲，购买力是没有发生变化的，就意味着汇率不可能有持续性贬值。

这两条决定了人民币没有持续贬值的可能。由上，人民币发生波动，很大原因是在于外币的变化。

人们观察到，这几年，人民币对全球货币都在升值，仅仅是对美元贬值。一个合理的解释是，人民币在升值，美元也在升值，只不过美元升值更快，所以人民币兑美元在贬值。换言之，美元稳定是全球汇率稳定的关键，我想这也是美国九月不加息的原因之一。

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