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【风云评论】经济控制论:熔断还是缓速?
关键字: 熔断熔断机制熔断暂停恢复熔断A股股市上证深证沪指跌幅实时跌速控制论熔断机制的设计者以单日下跌幅度为触发熔断机制的事件,非但没有缓解恐慌,反而强化了恐慌。正确的控制恐慌的机制不应该以跌幅做为触发熔断的机制,而应该以实时跌速触发控制机制。因为恐慌情绪不仅和单日下跌幅度正相关,更和下跌速度正相关。如果熔断机制目标是股市最大变化幅度被限制在7%每天,把“每日变幅”视为速度限制目标而不是幅度限制目标,在每天240分钟的交易时间内,这个速度目标折合成每分钟0.03%的平均速度。而引入熔断机制后,2016年1月7日一天实际交易17分钟触发7%熔断,实际瞬时速度每分钟下跌0.41%,设计240分钟的下跌幅度在17分钟就用完了,这是正反馈机制形成的雪崩过程。瞬时速度比平均速度大13倍,产生巨大的心理冲击,大大增加了恐慌情绪。
二十多年前,美国众多散户还不能上网交易,许多散户都是通过电话和自己的交易经纪打电话,下交易订单,或者到金融机构窗台填写交易单,最快也得2小时后得到是否成交的结果,慢的要等一天两天时间。纽约交易所交易在交易厅里完成,从下单到成交起码也得几分钟,比纳斯达市场电子交易慢得多。即放缓交易速度延长交易时间的操作空间并没有太多客观限制,交易平台在股市波动强烈的时候,完全可以拖延成交时间,放缓交易速度,从而限制股市变化速度。
因此,我们建议废除“熔断”机制,引入“缓速”机制。让我们用一些具体假设来说明可能的“缓速”机制设计。
“缓速”具体怎么操作?
正常的股市波动带有随机性,即股价可以向上波动,也可以向下波动,是布朗运动。股市一天的总体走势,应该是在波动中行走。即如果一天总趋势是上行,则股价向上波动比股价向下波动多;如果一天总趋势下行,则股价向下波动比向上波动多。如果没有波动,只有一个方向的变动,就不是正常股市变动,要采取缓速措施。如股价连续3个或5个成交价都往一个方向走,系统就放慢交易速度,如原本系统每秒钟能够处理1000笔交易,发现股价变动只往一个方向连续变动,就把速度降为每秒钟处理100笔交易。如果这个缓速还不能恢复股价布朗运动,就再降速到每秒处理10笔交易。当股价变动维持5秒以上是布朗运动,就可以考虑加速,加速回每秒100笔交易。再维持10秒布朗运动,恢复到每秒1000笔交易。当然,具体多长时间,多少笔单向变化股价交易,缓速到多少,要根据实际情况设计。
缓速还可以分三种情况来处理。
第一种是股指变化,股指变化包括了很多股价的变化,随机性应该更强,检测到连续几笔交易都把股指往一个方向推,就要系统缓速,把系统处理交易的速度放下来。
第二种是个股股价变动,个股变化连续多少个单向变化就触发缓速,应该和股指变化触发缓速机制有所不同。
第三种是单个客户交易,单个客户下单很可能就是一个方向的变动。即这个客户要买一个公司的股票,可能会所有市场价格都要,可能下单的成交价会往一个方向边。这时候就要限制客户的下单速度。原则上,单个客户下单速度应该有个上限,虽然系统每秒能够处理1000笔交易,但不能把所有这些处理能力都给单个客户,可以把单个客户每秒下单的速度限制在每秒1笔交易。
股市波动,往往有过冲显现,即股市上升冲出市场预期,或股市下降冲出市场预期。频繁的过冲造成股市非理性的脱离实体经济面的震荡。散户入场后悔的时点,往往发生在过冲峰头,入场后股市忽然转向,出现和入市预期完全相反的走势,被牢牢套住。“缓速”机制是一个平滑机制,可以调节每分钟成交数量平滑股市变化,消除过冲显现,减少与预期相反的入市行为。
“缓速”机制还可根据大盘资金充盈程度,判断当日交易是否还处在实体经济拉动股市的健康股市交易范围,是否存在资金涌入推动股市投机套利的风险,适度调节交易延时间距,以到达限制投机涌动挤兑市场的不健康交易行为。
“熔断”目的是管理控制市场恐慌,但其措施反而强化了恐慌心理,形成熔断-恐慌的正反馈互动。笔者认为,更为合理的消除恐慌的股市控制设计,应该是“缓速”的负反馈机制。系统一旦监控到恐慌挤兑苗头,即可放慢市场交易速度,消除断崖和跳空等令股民心惊肉跳的心理刺激事件,达到管控和消除恐慌心理的目的。
当然,具体的制度设计,还需要花更多的工夫研究,我们在此只是抛砖引玉,从控制论的角度提出一些新的想法,欢迎大方之家批评指正。
作者简介:笔名吞食者达雅,中国科学技术大学控制科学与工程博士,中国科学技术大学风云学会研究员,微博账号@吞食者达雅。
郭晓明,加拿大麦吉尔大学物理学博士,中国科学技术大学风云学会研究员,曾任汇丰证券信息安全副官、贵州大学社会研究所所长、加拿大劳里尔大学商学院和物理计算机系兼职教授,微博账号@西西河氏唵啊吽。
致谢:感谢风云学会会长袁岚峰博士(@中科大胡不归 )的讨论,感谢陈经等会员提出的宝贵意见。
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- 责任编辑:陈轩甫
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