中国经济面临挑战 但中国能应对这些挑战

LARRY CAO：你觉得中国未来的金融市场会比较顺利吗？还是会比较动荡？我们现在谈的已经超越股市了，我们谈的是中国的整体经济，而不仅仅是中国的股市。

Robert F.Engle：我看到中国现在的经济面临巨大的挑战，但同时我也觉得中国的政治和经济体系是可以满足这些挑战、克服这些挑战的。站在美国的角度，我们真的很开心地能够看到这一点。因为一旦出现问题的话，解决方案能够在一夜之间就得以贯彻执行。

而在美国，可能国会还要讨论六个月的时间，最终还无法通；但在中国，一旦政策通过就可以执行。所以虽然中国经济未来不一定一帆风顺，会有很多的动荡，但同时我也看到中国的经济团队能够有很多工具来解决这个问题。

我觉得未来可能会出现一些公司违约的情况，因此我们对于那些比较弱的公司必须要附加风险溢价，如果你是债券的持有人，你可能要分析一下自己债券的组合，确保你自己持有的公司不是很薄弱的公司，要转向那些比较强的公司。

由于银行或许会在必要的情况下获得资本的重组，所以我觉得在现行银行体系之下，风险不会很大。但是对于影子银行系统来说，就不是如此了。例如理财产品和信托产品等等。这些产品的回报要远远高于银行的产品。但是政府的担保对于这些产品而言，是隐性的，而不是显性的。

如果你所投资的这个产品承诺的回报很高，但是资本又不足，很可能这些产品最终无法提供一个良好的回报。所以就像任何优秀的投资者一样，投资于最棒的公司是最明智的，一定要投资于那些比较强的公司，而不是投资于那些做出非常高远的承诺，但是却无法履行这些承诺的公司。

事实，上这是一个巨大的变化，但是我的建议是必须要认真地来看待投资组合当中的一个信用风险。

美国加息对新兴市场是好事？

LARRY CAO：美国的利率可能会出现上扬，对于新兴市场而言，投资受到的影响是怎样的呢？

Robert F.Engle：我们知道大家一直都在关注，看美联储的动作会如何？似乎下个月会有动作出来。如果美联储真的加息，那美国将是世界上唯一一个出现利率上涨的一个地区，而其他地区都是在降息。如果美联储确实把利率在12月份上调的话，那表示他们认为美国的经济是非常强劲的。美联储这么认为，投资人也就会这么认为，这对于美国来说是一件好事情，对于整个世界来说也是一件好事情。

我觉得美国届时很有可能会进行一些货物购买，或者进行从其他地区的一些进口。所以美联储如果在下个月真的进行利率的上调，我觉得对于新兴市场来说，是一件好事情，对于美国的经济，也是一件好事情。

当然，同样的一些动作，也可能会被认为是一些不好的信息和信号。因为这样的动作可能意味着美元会走强。当然现在美元也是在走强。这对于进口商是好事，但是同样有很多人会担忧。

资本市场开放 对中国投资人有好处

LARRY CAO：对中国这一轮的牛市，以及今年夏天的大跌，你是怎么看的呢？

Robert F.Engle：我觉得去年股市的情况，主要是由于中国的政府对于开放资本市场做了很多的一些动作和准备。实际上，我本人对沪港通互联也是非常感兴趣。现在在香港、上海交易没有什么太多的限制，这是我比较感兴趣的。

另外中国也放松了一些货币政策，在这样的一个背景之下，我们公司的价值会有一个怎样的变化呢？我觉得如果资本市场是开放的话，那么对我们外国投资人去购买中国的股票就更加得容易，股票市场的表现就会上扬。

如果投资者觉得股票市场在开放后会出现上扬，那在当时就会买股票。因为投资者想在曲线上扬之前就低价地买入。所以我觉得当时市场对这样一些信息做出反映是非常正常的。

那之后怎么样了呢？出现了一个大爆炸。我们知道在，今年6月份时中国股市出现了一个顶峰，之后就出现了崩盘。因为这样的信号信息被夸大了，最后变成了一个泡沫。

市场上几周前看到的动荡，实际上就是市场回复到正常水平的一个表现。我不知道大家是不是记得？在1998年、1999年、2000年的时候，美国也出现了股票市场的泡沫，当时是因特网引发的一场泡沫。当时很多因特网公司估值非常得高，结果突然出现了崩盘，整个市场也出现了崩溃。很多这样的因特网型公司因此破灭，但因特网还是存留下来，并且继续地提供服务。

我觉得这也可能是中国会发生的一些事情，我们应该继续推动政策的贯彻执行，我们会继续看到金融市场的放开，但股票市场不会再出现迅速增长的情况。

LARRY CAO：中国的实体经济和股票市场，到底有没有什么实际的关系？还有，经济不太好，对于你们的预测工作有没有什么影响？

Robert F.Engle：我觉得股票市场和中国的实体经济，现在确实是没有那么好。中国投资人现在更多是凭着感觉在走，而不是像美国股票市场的投资人，根据基本面在走。

我有一点小建议。这个建议就是，如果中国的股市可以开放给世界其他地方的机构投资人，那么中国的投资人的情绪，对于价格的影响就没有那么大。他们会认为这个价格是由供需研究决定的。

所以我觉得对我们金融市场国际化的好处就是通过这种国际化，不仅仅我们的投资可以多样化，而且咱们也可以受益于整个投资界提供的一些信息。

我们知道，每个国家并不是在指定自己的股票价格，并不是根据自己的观点来制定股票的价格，而是集合性供需信息的研究来制定我们的价格，来发现我们的市场。所以对于中国的投资人而言，开放中国的股市，开放给国际的一些投资者是有好处的。当然，条件是必须人民币可兑换，并且必须要开放资本市场。

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