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刘戈:股市崩盘要不要救?当然要救
关键字: A股股市崩盘政府救市有人从技术角度分析,认为电子计算机支撑的程序化交易和羊群心理是导致股市崩盘的主要原因。程序交易令大宗的股票交易和期指交易可同时买卖,形成恶性循环,令股价加速下挫,而下挫的股价又令程序更大量地抛售股票。
从股市下跌的形式与幅度甚至每天的价格波动看,1987的股灾和1929年都非常接近。但与1929年10月不同的是,在1987年崩盘很快就被遏制。毕竟50多年之后,美国证券业的监管水平发生了根本性的变化。以1929年大股灾为契机,罗斯福和之后的历任政府已经告别了对股市不加监管的原教旨主义经济理论,一个科学、有效监管的金融体系已经建立起来。更重要的是,无论政府还是媒体、学者对股灾的应对思路和1929年已经完全不同。
1929年惨痛的经历让人们明白了信心对于股票市场稳定的重要意义,连《纽约时报》也更多选择能够帮助人们树立信心的声音:“谈到昨天的股市崩盘,纽交所主席小约翰费伦说:我们很幸运它发生在美国经济非常坚挺的时候,我们并非在一个衰弱的环境中运营。”
学者们也加入其中。“一次股市崩盘不再会以以往同样的力量在1929年时那样引起经济的连锁反应。”哥伦比亚大学国际商业周期研究中心的杰弗里穆尔这样说道。“我认为股票市场的这次暴跌不会导致经济的大规模崩溃。经济中仍然存在许多有利因素——例如企业利润仍然是坚挺的。”纽约大学商学院金融和经济学教授罗伯特卡文旭说。
《纽约时报》星期二在题为“1987年等于1929年吗?”的评论文章中补充道:“现在和1929年之间的重要区别还有联邦存款保险,失业保险和社会安全保险以及其他已被认为是社会安全网的要素。这些不仅保证不会出现普遍的贫困,而且它们应该有助于避免在30年代大萧条中自身滋长出的金融恐慌情绪。”
“现在的政府更愿意进行干预以使经济保持增长,各界政府无论是自由派还是保守派都承担了这种责任,而1929年时情况则并非如此。”经济学家加尔布雷斯说。
《纽约时报》也在文章中引用布鲁金斯学会的一位学者预测到:“如果金融系统开始动摇,美联储会成为第一道防线,如果有必要——而我认为情况不会这样——美联储能够提供额外的银行准备金以及其他支持,以确保任何由于市场所发生的情况而变成不良的贷款将不会导致金融业的整体危机。”他说对了半句话,情况真的发生了,刚刚上任不久的美联储新主席格林斯潘毫不犹豫地用真金白银开始干预市场。这才是1929年没有重现的最直接的原因。
格林斯潘此时还不像他后来那么家喻户晓,但他知道该怎么做。60年前,本杰明斯特朗曾经一语中的:对付任何此类危机,你只需要开闸放水,让金钱充斥市场。事实上这正是格林斯潘所做的。
在10月20日,星期二的早晨,美联储在市场上大量购买政府债券,此举的直接效果就是增加了大约120亿的银行储备。随之,联邦基金利率下降了0.75个点——这是一个巨大的单日下降幅度。而一旦资金流动得以恢复,市场恐慌也就很快结束了,这是自从汉密尔顿成功救市以来,美国中央银行第一次成功阻止市场恐慌,而没有使其导致经济灾难。”约翰戈登在《伟大的博弈》一书中,对格林斯潘的果断赞赏有加。“就像我们所看到的1987年的情形那样,如果监管当局密切关注事态的发展,而且采取强有力的行动,股市崩盘的后果并不一定是灾难性的。”格林斯潘改写了历史,并由此奠定了他执掌美联储长达20多年的良好开端。
在遭遇如此重大挑战的时刻,仅仅距离格林斯潘接替沃尔克担任美联储主席的两个月之后。1987年6月2日,里根总统宣布任命格林斯为新一届美联储主席。里根给格林斯潘戴上了“一个经济学家的经济学家”的高帽子,希望这位兼有实战和理论基础的华尔街人能够不辱使命。
上一任美联储主席保罗·沃尔克因为成功领导美国经济战胜了通货膨胀而深受推崇,但其对华尔街近乎严苛的监管却不被里根所喜欢,格林斯潘被选中成为沃尔克的继任者。
1987年7月21日,在长达3个半小时的参议院任命听证会上,格林斯潘面对参议院银行委员会上发布了他的施政纲领。他认为联邦储备委员会的首要工作是“实现经济稳步的、最大程度的增长,同时又不让通货膨胀的恶魔从魔瓶里冒出来。”一个星期后,参议院银行委员会以91比2的票数,通过了任命格林斯潘为联邦储备委员会主席决议。
一九二六年,格林斯潘出生于纽约市一个金融世家,是家中独子。虽然在儿童时代他对音乐表现出异乎寻常的兴趣,但最终作为股票经纪人的父亲带领他进入了金融行业。一九四八年他从纽约州立大学获得经济学学士学位,之后又在纽约大学继续深造获得硕士学位。一九五四年,格林斯潘加盟纽约一家咨询公司。五年后他因为出色业绩获得该公司一半股份,并出任总裁,一干就是三十年。在华尔街,格林斯潘的名声越来越响亮,成为尼克松总统的非正式顾问。
1987年9月4日,上任仅仅24天的格林斯潘宣布,将联邦优惠利率提从5.5%提高到6%。格林斯潘之所以提高利率是因为他看到了通货膨胀重新抬头的苗头,给市场打一剂预防针。然而“黑色星期一”的到来,让格林斯潘的决策显得不合时宜。
怎么对付这个棘手局面?经过反复思考,格林斯潘做出了可以称为他这一生中最重要的决定——开闸放水。
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