第二，今年人民币对美元“易升难贬”的格局可能受到了市场投机心理的较大影响，缺乏足够的实体经济层面支撑。

2017年以来，受特朗普施政方针贯彻不力、非美经济体经济复苏等国内外诸多因素影响，美元指数持续下跌，市场舆论普遍对美元的后市表现比较悲观。

与此同时，2017年以来，中国货币当局对于维持人民币基本稳定的态度又比较坚决。在目前的人民币定价机制下，结合国际市场背景，大量投资者，特别是机构投资者认为人民币对美元后市仍有升值空间的不在少数。

但从直接反映实体经济情况的结售汇数据看，没有充足的证据显示机构投资者看空美元的情绪能够得到实体经济层面的持续支持。

截至2018年1月，我国银行结售汇总体仍是逆差格局，虽然逆差的规模不大，但毕竟是逆差。在考虑到人民币跨境结算影响的情况下，我国货物贸易项下的结售汇顺差也持续小于货物贸易顺差规模。

上述情形至少说明，实体企业层面对于人民币的升值前景仍然存在一定疑虑，虽然未必有大幅贬值的预期，但对于人民币能否持续走强至少是心里没底的。

虽然客盘的结售汇是逆差，但由于逆差规模不大，且机构投资者看空美元的情绪较浓，导致投机动机抵消了客盘逆差对人民币施加的贬值压力，这可能是2月以来，虽然美元指数有所反弹，但人民币对美元双边汇率的贬值幅度不大的主要原因。

但从长期看，客盘的需求最终将主导人民币汇率的大势，除非美元指数再次大幅度下跌，否则在结售汇总体仍然维持逆差的情况下，人民币对美元双边汇率大幅走强的难度很高。

总之，人民币近期较为强势是事实，但这种强势很大一部分要拜美元的持续疲弱严重恶化了市场对其的信心所致，我国货币当局对于人民币继续走强没有表现出明显的支持态度，我国的结售汇市场对于强势人民币也很难提供有力的支撑，所以在目前的市场环境下，不宜对人民币的强势前景寄予过高期望，除非美元从90附近再次展开新一轮暴跌。

（本文首发于微信公众号“会师话市”）