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余永定:中国仍处于通货收缩阶段
关键字: CPI上涨中国经济通货膨胀通货紧缩通货收缩经济反弹PPIIMF 曾计算过,中国房地产投资每下降一个百分点,消费的增速就会下降0.5个百分点。所以房地产投资增速的下降,会导致总需求其它的重要构成部分的增速下降。如果不能通过某种方法使消费的增长速度有一个比较大的提高,那么我们就难以抵消房地产投资对GDP的下行压力。
房地产库存压力大 投资肯定会减下来
房地产投资的变化,它是中国经济增长的主要推动力之一。最高的时候增长速度是40%多,一般是20%多,2015年底增长速度降为1%。虽然年初有所反弹,但以后可能还在下降。它对中国经济增长的速度的负面作用到底有多大,至少是不能低估的。
总而言之,应该如何看待投资增速的下降呢?我认为总体上来讲,中国的投资率过高,我们应该降低投资的增长速度,这样的话才能降低投资率,这是我长期坚持的观点。
就这个观点而言,我和争论的另一方是没有任何分歧的,王小鲁也认为我们的投资率太高,多少年来呼吁把投资率减下去。但要减投资率就必须使投资的增长速度逐渐下降,直至使之等于GDP增长速度。
一线城市房产交易火爆,图为2月份的上海普陀房地产交易中心
但一个大的问题是,这种调整会对GDP的增长造成比较大的冲击,因为投资在GDP增长中占了很大的比重,比如说投资增速在1年中由从20%降到10%,一下子降这么多百分点,GDP的增长速度就会大幅度下降,所以肯定是不行的。
所以投资的增长速度应该是逐年下降的,比如说每年降1-2个百分点,这样的话才能使中国经济的结构调整(降低投资在GDP中的比重)不至于对经济增长造成过大的冲击。
一般认为,投资率应该是在35%左右,大家是同意这种观点的。海外的经济学家也认为中国的投资应该降到这个水平,但是要想降到这个水平,就需要在相当长的时间内,逐渐调整投资的增长速度。
2016年,我比较担心的是什么呢?
企业会对政府控制投资的政策作出反应。但这种反应并不意味着企业会完全按照政府政策意图,逐渐减少,以致从总体看,企业投资增速的减少对经济的下行压力正好会被消费增速的提高所抵消。
二三线城市去库存压力大。(资料图)
一个基本事实是,2015年的商品房待售面积是7亿多平米,而年均中国的商品房销售也只是13亿平米。待售的占年销售总额的54%左右。如果一种产品有这么大的积压,很难想象房地产开发商还会继续投资。
说商品房的待售面积是7亿平米是比较保守的估计,还没有包括在建的。据说加上在建面积,全国房地产库存是60亿平米。这60亿平米大概要卖五六年,房地产的待售面积正常情况下是够卖几个月。面对如此巨大的库存,理性的开发商当然首先要去库存。去库存本身就意味着投资的减少。现在我们需要回答的问题是:2016年房地产投资增长速度到底是多少,零增长,负增长?如果是负的,是负多少?
前一两个月我们的经济形势发生了一些变化,特别明显的是房地产市场出现了回暖。原因是比较复杂的,由于时间关系我们也不能进一步分析。但我们要问,这种情况可以持久吗?
按照上海房地产有关负责人的分析,房地产市场回暖的原因一个是股市资金转入了房地产,第二个是信贷扩张比较快,所以资金比较充裕。第三个是有关房地产政策的变化。第四个是投机需求或者是投资需求回暖。
深圳的说法不太一样,不管怎么说,现在很难让我信服,目前的房地产回暖是建立在健康的坚实的理由基础之上的。去年股市不也暴涨涨了一段吗?不是改革牛吗?这个牛怎么一下子就不见了呢?对1-2月房地产市场回暖,我也报类似态度。
我知道,中国的房地产市场非常复杂,一线城市和全国,和二线城市、四线城市是非常不一样的,具体情况具体分析。
消费增长 更多要靠内生力量
总之,中国的投资确实是要下降的,中国的房地产投资确实过多,需要让它下降。但是房地产投资下降,经济增长速度要保持平稳增长就面临着严峻的挑战。
消费是否能够快速增长以抵消房地产投资下降对经济增长的影响呢?2015年零售社会消费品增速为10.7%。显然,消费增速应该进一步提高。
最近有关部门在强调反对民粹主义,认为工资的增长速度高于劳动生产率的增长速度,不利于中国经济的增长,而且使中国经济会陷入中等收入陷阱。从各项政策来看,似乎没有什么更多的支持消费增长的措施。而消费本来在很大程度上是内生的力量,难以因外力而产生改变。如果没有更为有力度的政策出台,很难设想消费增速会有很大提高。
中国仍处于通货收缩阶段
前几个月情况好转能说明什么呢?我觉得说明一些问题,但是也不能全部说明问题。因为从2010年开始,这种回调就发生过多少次,比如说2012年第三季度到第四季度的时候,经济增长速度从7.4%上升到8%。当时觉得经济终于反弹了,结果下个季度又下来了。
为什么判断错误呢?我们当时没有太注意PPI。实际上PPI一直是负值。PPI 从谷底回升到正值是要花费时间的。1998年至2002年的通缩期间,每次回升到正值都花费了一年多的时间。如果PPI处于负值状态,经济增长势头肯定是不强的。如果当时注意到PPI始终处于负值区间,就不会对反弹抱有过高期望了。
目前我们面临是不是这种情况呢?我觉得还不能过早下结论,这个时候我关注的是中国的PPI到底是怎么样的,以此判断中国是否走出了通货收缩。
当然这个问题需要我们进一步研究,中国CPI一直为微正,最近还有所上升。有人说中国是处于滞胀,或者是通货膨胀状态?我觉得还不能这么说。还有一种说法,中国是出于结构性通缩。但什么是结构性通缩呢?CPI为正、PPI为负?有些产品价格上升、有些下降?这些说法都不错,但并没有解释什么。通胀、通缩这些总量概念是同结构性这个定语不相容的。
既然CPI是正的,为什么还要说中国处于通货收缩阶段呢?主要理由是CPI为正是工资上涨和老龄化的结果。CPI反映了成本推起对物价的影响,并不能证明经济作为一个整体存在有效需求不足(或供大于求)。而工资上涨幅度直到前不久应该是超过CPI上涨的,对于企业有什么关系呢?就是挤压了这些企业部门的利润。
最近两个月CPI涨幅超过2% 大概主要是食品价格上升造成的。 食品价格占CPI篮子权重重的54%,CPI最近的上涨对总体经济的供求平衡说明不了什么。
为什么我们要分析经济是处于通货收缩还是膨胀,实际上是要判断企业债务是在上升还是下降。
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- 责任编辑:苏堤
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