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余永定:中国仍处于通货收缩阶段
关键字: CPI上涨中国经济通货膨胀通货紧缩通货收缩经济反弹PPI经济数据逐步改善,前央行货币政策委员会委员、经济学家余永定近日仍频频呼吁加大财政刺激力度,为何?前三个月经济数据好消息频传,3月CPI涨幅同比2.3%,二师兄、蔬菜价格上涨功不可没,房地产消费有回暖趋势,但余永定仍然坚持认为,这恐怕不是转折性的反弹。
前央行货币政策委员会委员、经济学家余永定(资料图)
近日,在北大国发院举行的“朗润格致”论坛上,余永定发表了时长25分钟的演讲。本文是在当天演讲的基础上,经余永定详细修订后赐稿观察者网发布。
余永定说,从2012年开始,我们就期待着中国经济反弹,每年我们都说今年会反弹,结果最终没有反弹。所以,从去年年初开始,他重新思考过去的一些看法。
余永定认为,中国经济的下滑不是暂时的,不是周期性波动性,可能会持续相当一段时间。因而,如果我们不采取必要的对应措施,那么经济的增长速度可能还要下滑,甚至可能突破底线。
而必要的对应措施是什么?那就是要重视需求管理。提高总需求中,除房地产投资等项外,其他构成部分的增长速度也很重要。
当前经济增长的下行压力主要来自投资增速的的下降,其中又以房地产投资增速度下跌的最快。因为房地产投资GDP比重是10%(也有说是15%或更高),如果按照业界的估计,今年房地产投资-10%的增长率,就会把GDP的增长拖下一个百分点。去年的经济增长速度是6.9%,那么拖累一个百分点就突破6%的年增长底线了。
前三个月,中国经济数据好转能说明什么呢?3月CPI同比涨2.3%,PPI同比仍然为负4.4%,已经是自2012年3月起连续49个月为负,环比看PPI比上月的-4.9%跌幅收窄。
余永定认为,只要PPI依然为负,还不能乐观的说,中国已经走出了通缩。他说,中国目前仍然处在通货收缩阶段。
以下是作者修订后的全文。
首先我谈一下我对宏观经济的看法。
现在,我们首先要回答两个问题。第一个问题:经济形势现在已经触底反弹,还是将继续恶化,或在未来一段时间内将继续处于L形的底边?这是对经济形势的判断问题。
第二个问题:我们到底能够忍受什么样的经济增长速度?或句话说,增长速度的底线在哪里?如果我们认为中国经济能够承受5%这样的经济增长速度,我们对应采取什么宏观经济政策组合,答案就可能不太一样了。
经济形势好转 但恐怕不是转折性的
对于这两个问题的答复:
第一,我认为中国经济形势是在持续的下滑中。虽然今年第二月经济形势有所好转,但是我认为这恐怕不是一个转折性的,至少现在还不能做这个结论。2010年以来,中国经济已经至少出现过4次季度反弹,最大的一次有0.4个百分点。但最终又都跌了回去。此外,PPI虽然有所回调,但3月份依然下跌4.6%。除非PPI明显回调,很难说下滑已经得到抑制。
第二,中国不能忍受过低的经济增长速度。这里有两个底线,一个是政治的。另一个是政治加经济。
一,我们郑重提出了翻番的百年目标。这不能轻易不算数吧?为此,今后五年,年均增速必须在6.52%以上。
二,经济增长速度过低,财政、企业债务、银行不良债权等问题都可能恶化。180万工人下岗?打得住吗?
原来我跟黄益平是一个阵线的,属于期待反弹阵线,而且一直强调要结构改革。对于刺激政策我也是非常避讳的。
但是熬了这么多年,一直熬到去年,看经济形势还在下滑,所以不得不对过去的看法重新思考。我就开始觉得恐怕中国经济的下滑不是一种暂时的一次性调整,可能会持续相当一段时间。如果我们不采取必要的对应措施,那么经济的增长速度可能还要下滑,甚至可能突破底线。
需要采取措施抵消房地产投资增速下降对经济增长的下行压力
经济增长速度下滑的原因是什么?原因是比较复杂的,有长期的,有结构性的等等。关于这些我不去分析了,我采取比较传统的分析方法,就是看总需求。
其中最关键的一个因素,在中国现在来讲是投资需求。包括3个领域的投资,一个是基础设施投资,一个是制造业投资,还有一个是房地产投资。一般在谈中国的投资的时候,是主要谈这三类。
三类投资都是呈现下滑的趋势。即便增速最高的基础设施投资,下降速度也很快,同2013年的高值相比,2015年下降了10个百分点。最令人担心的当然是房地产投资增长速度的急剧下跌。在去年年底已经接近零增长了。
在去年的时候,我打电话给一些房地产开发商,请他们分析一下房地产投资的形势。他们认为,凡是对自己资产负责任的开发商,在库存去掉之前是不会投资的。
到底今年全国房地产投资是什么速度呢?我倾向于认为是负增长,甚至是负的比较大。在开两会的时候,我请教上海的一位房地产专家,他认为今年房地产投资的增长速度为-10%是可能的,那么问题就来了。
房地产投资在GDP中的比重是非常高的,虽然没有统一的说法,最少的估计也有10%,有的人认为是15%,有人认为更高。但是如果你把相关的投资连在一起肯定是更高的。
我们假定房地产投资占GDP比重是10%,如果房地产投资今年的增长是-10%,就会把GDP的增长拖下一个百分点。去年的经济增长速度是6.9%,那么带下一个百分点就突破底线了,这个说法还是比较乐观的。
房地产投资下降导致固定资产投资下降,对经济增长产生下行压力,是否会被其它的有效需求的增长所抵消呢?这是可能的。比如说消费增长。但大家知道,消费增长实际上也不能完全脱离房地产投资的增长。
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- 责任编辑:苏堤
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