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市场还在持续加杠杆么?如何看待5万亿回购“悬河”
最后更新: 2021-11-22 11:43:41首先,需要对近期的杠杆率进行定量的度量才能回答前两个问题。如何度量机构杠杆率?根据杠杆率的定义,计算公式为:
杠杆率=债券托管规模/(债券托管规模-待购回债券余额)
这个公式的内在含义是:全市场的债券托管余额,可以理解为全市场的债券总资产。待购回债券余额可以理解为全市场的负债。那么这个公式的本质上是:杠杆率=总资产/(总资产-总负债)=总资产/净资产。
即,计算杠杆率只需要知道两组数据:①是债券托管规模;②是待购回债券余额。在这两组数据基础上,根据上述公式就可以求出估算的杠杆率。下面,我们介绍三种方法计算杠杆率,三种方法在计算公式上均一致,主要区别在于如何尽量高频而连续地获得上述两组数据。
方法一:基于中债数据
此前,中债按月公布质押式回购余额数据,结合中债托管债券余额数据,即可以根据杠杆率公式进行计算。但中债的质押式回购余额数据在今年3月份已经停止更新。因此,这一方法只能用于历史观察和回测。这组数据的价值在于历史可追溯时间比较长。
方法二:基于外汇交易中心数据
另一组可以采用的数据是外汇交易中心的质押式回购成交月报数据。月报公布大型商行、股份行、城商行、农商行以及证券公司和其他机构的质押式回购余额,及其合计值。将合计值除以2,即反映了单方向的质押式回购余额。同样根据上述公式,采用外汇交易中心数据,也可以测算机构的杠杆率。截至10月末,杠杆率为106.5%,处于今年下半年以来比较低的位置。
方法三:基于质押式回购日度成交推算余额
采用方法二测算杠杆率的优点是计算比较便捷,缺点是月频数据对于杠杆率月内波动跟踪的及时性不足。为了更加高频地对杠杆情况进行估计和跟踪,可以使用每日的质押式回购成交数据。根据各期限的质押式回购成交数据可以推算出每日待购回债券余额,从而算出每日的杠杆率。
- 原标题:如何看待5万亿回购“悬河”
- 责任编辑: 吕栋 
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