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张军:人民币贬值不是中国经济的救命稻草
关键字: 人民币人民币贬值人民币汇率汇改GDP张军新兴市场美国美国加息经济增长下滑我认为人民币贬值构不成大趋势,中国需要人民币稳中有升,我们已经公布的那么多重要的对外经济战略规划和布局,包括人民币国际化、海外直接投资、一带一路以及亚投行等,甚至包括维持足够的国内需求来实现经济的持续增长,都不支持人民币的持续贬值。但这次,很显然央行对人民币贬值的风险有足够的预判和自信,这只能说明这次的贬值更像是一次性的。当然一次性并不是说贬值3%已经到位,也可能逐步将人民币贬值到央行希望的水平就结束了。
人民币贬值一石三鸟
观察者网:那么你认为的原因是什么?
张军:我有个猜测,是不是跟IMF 最近评估人民币加入SDR有关。关于IMF针对人民币加入SDR的真实态度,现在有些扑朔迷离。
第一个解读是,IMF要推迟对人民币的评估。此前,IMF提出今年秋天重估人民币加入SDR篮子,今年内人民币入篮子是个大概率事件,只要美国不阻挠后来股灾之后,国家出面救市在国际上造成了一些负面影响,后来IMF发布的一份报告中指出,可能将人民币加入SDR的评估时间延迟至2016年9月30日。当然这更多的是国际上主流媒体的解读了。尽管后来IMF出面澄清,说没有改变想法,依然支持人民币加入SDR。但是人们仍然相信:IMF是在暗示可能会推迟人民币加入SDR的评估。
在这种情况下,央行需要知道在汇率问题上我们应该做什么改动来回应IMF。很显然,我们年初以来的人民币汇率实际上已经成了固定汇率。我们之前的主流媒体还在说,人民币币值实现了稳定是值得称赞的。这对于人民币加入SDR来说是好消息。所以我在11号当天对于人民币贬值的一个直接反应是,这是央行对IMF推迟评估做出的一个强烈回应。既然IMF推迟,我就没有必要非要稳住人民币的币值了。
2005年汇改之后,人民币与美元之间的走势关联比较弱的,但是今年以来,美元累计升值了20%,央行强调要稳住汇率,这是造成人民币实际上在盯着美元的主要原因。目前,中国宏观经济所有指标都在往下走,而且央行坚持不断释放流动性的宽松政策。所以,从外汇市场的供求状况来说,很难解释人民币为什么不能相对于美元贬值一些的,所以肯定是央行在干预了,想要守住人民币汇率的稳定,力促人民币如期加入SDR,所以我想这很可能是做给IMF看的。
对于IMF的态度,也还有另外一个可能的解读。假如IMF的真实意图是不准备推迟对人民币的评估,但可能明确要求人民币的汇率需要更灵活和更市场化。如果是这样,那就有了第二个可能的猜测,就是现在的贬值是为了争取人民币如期加入SDR,满足IMF的要求。我们还不能确认这个猜测的合理性有多大,但有一个相关联的说法值得注意。我们最近看到媒体报道说,日本提出,人民币过去半年的表现,跟美元走势一模一样,人民币再进SDR就是多余的了。日本在中国进入SDR篮子一事也有投票权。所以现在人民币的贬值,也是对日本指责的可能的回应。
我认为,在当前背景下,在人民币维持稳定和让人民币贬值的取舍上面,当前或者短期里选择后者显然利大于弊,而且一举三得。为此,我猜测央行方面肯定做了很多功课的,我相信在今天中国经济处于这个状况下做这个贬值决定,是相当纠结的,需要很大的勇气。
亚洲国家不会竞相贬值
观察者网:11日当天,越南央行声明,于12日起扩大越南盾交易价浮动区间,由1%扩大至2%。这是巧合,还是人民币贬值引发的连锁反应?11日就有日本一家研究所说,中国人民币贬值给亚洲新兴经济体国家货币前景蒙上阴影。你认为,亚洲其他国家央行会纷纷贬值吗?
张军:人民币贬值之后,这些国家肯定会有所反应。人民币过去半年一直是跟着美元走的,亚洲国家,尤其是东亚国家,像越南,大量出口一些跟中国可替代的产品。所以中国人民币一贬值,他们的出口会遭受很大的压力,所以他们央行会做出反应。但问题是,他们的货币都在中国之前提前贬值了,所以,尽管他们会做出反应,但我认为中国引起货币战的可能性并不大,毕竟他们行动在先。
当年1997-1998东南亚危机的时候,东南亚国家的货币大幅贬低。当时的朱镕基总理就表态,道义上我们要帮助这些国家,宣布人民币不贬值。当时贸易对中国经济的贡献很大,因此,1998-2001年,经济增幅给拉下来了,为保持汇率稳定,中国付出了很大的代价。
但是这次我们并没有引领贬值大战。而且亚洲其他国家我觉得也不会轻易跟着再贬值。贬值有很多负面因素,如果开启货币贬值的价格战,这些国家的经济会遭受沉重打击,比如会资本外逃,而且会扰乱整个宏观经济稳定。一个国家的汇率稳定很重要,会稳住投资者的信心。所以他们不会轻而易举采取跟随的战略,况且汇率的形成机制不可能朝令夕改,都是要有长期的战略性考虑的。
下半年经济若恢复 货币贬值会到此为止
观察者网:从11日至13日,人民币中间价共贬值3000多点,约4.6%%,央行的动作是不是大了一点?曲宏斌在12日就提到就,汇率贬值恶性循环和超调的风险很多。从历史的角度来看,您怎么看当前货币贬值的风险?
张军:这取决于前天汇率处在什么状况。趋势上来看,人民币汇率一直处于升值状态,中国目前对全球的贸易余额增长是1-2%,一直在缩小,汇率也已经逐步收敛到均衡汇率。这是到去年为止的状况。
但过去大半年来,人民币意外的坚挺了。原因可能是,短期的贸易顺差扩大了。扩大的原因并不是因为出口增长更快了,而是进口下降得更快。这反应出国内的需求仍然低迷,内需严重不足。
这次的汇率调整会不会超调,的确值得关注。现在看,经济已经到了这个地步,很多人担心汇率会否开启贬值通道。我的看法,中国汇率不是完全市场化的。目标还是有管理的浮动汇率。中国的经济,如果货币贬值过大,就会出现超调,会发生恐慌,经济会垮掉的。。人民币中间价虽然是在上一日做市商的收盘报价基础上定的,但仍然是有管理的上下波动。而且浮动区间是央行定的。所以,也许并不要太担心这个超调的问题。
我认为汇率是宏观经济重要的调节工具。但在今天肯定不是最重要的。我不认为人民币贬值应该是中国经济的最后一根救命稻草,不是。当下,人民币贬值3-5%也许是合理的,但靠贬值救不了中国经济。中国经济的当务之急是在结构调整中稳住投资需求,为此需要继续坚持去库存,去杠杆的做法。坚持去库存已经使得现在的房地产市场有回暖的迹象,政府还需在去杠杆上继续加大力度,改善地方政府和企业的融资能力。如果经济表现到年底能够好于上半年,货币贬值的讨论就可以到此为止了。
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