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张军:人民币贬值不是中国经济的救命稻草
关键字: 人民币人民币贬值人民币汇率汇改GDP张军新兴市场美国美国加息经济增长下滑8月11日,央行出其不意推动十年来力度最大“新汇改”,三天调低人民币中间价逾3000点,令人民币累积贬值4.6%。做了十多年全球汇市优秀生、一直表现坚挺的人民币,突然之间由央行主动下调中间价,此举令世界震惊。
坊间舆论对此次人民币汇改议论纷纷,普通民众除了出国感受到人民币没有以往值钱,其余不明觉厉。13日,央行召开新闻发布会,阐述此次大幅下调人民币中间价,是因为7月信贷投放大幅增长,给人民币汇率造成贬值压力。不过更多人仍然相信这背后牵涉到大国政治博弈,刺激出口、在美元加息之前贬值抑制资本外流、回应IMF推迟人民币加入SDR等等,都可能是新汇改的理由。
12日,复旦大学经济学院长张军教授接受观察者网专访时认为,选择这个时机推行新汇改,有可能是为了回应IMF对人民币加入SDR的评估要求。在他看来,人民币的一次性贬值可谓一石三鸟:既有助于促进出口、又有助于抑制资本外流,还能够回应IMF及日本对人民币加入SDR篮子的疑虑。
不过,访谈最后,对中国经济关切至深的张军认为,这些都不是最重要的,中国经济当务之急不是贬值人民币,而是坚持去库存和去杠杆来恢复内需的问题。如果经济下半年能够复苏,货币贬值的讨论就到此为止了。
以下是观察者网专访张军全文:
人民币贬值的N种解释
观察者网:大家对央行此次主动促使人民币贬值的意图有很多种解读。13日,央行召开新闻发布会,其中央行发言人说,此时推行汇改是因为7月拯救股市央行放水过多,对人民币汇率形成压力,您怎么看这个说法?
张军:如果真是这个原因,为什么还有这么多猜测?实际上,信贷的增加在过去并没有直接引起央行对汇率的调整。央行承认,人民币对美元的汇率非常坚挺,导致人民币无论是名义有效汇率还是实际有效汇率都偏高。但央行没有说清楚,这是怎么造成的?为什么人民币对美元的汇率曲线成了直线?为什么人民币实际上紧跟了美元?当然央行肯定知道为什么的。
观察者网:舆论对此次人民币此次贬值的讨论,有各种猜测,与官方的解释有所不同,大家认为促进出口稳增长、应对美元加息和资金外逃、为了人民币加入SDR等等都可能是其中原因。你怎么分析?
张军:究竟是什么原因,让央行选择这个时间点推出汇改?8月11日当晚,我在我的学生圈里面抛出这个问题,让大家讨论。我的学生大多数都是在金融行业工作,还有的在外汇管理局、央行等国家机构工作,当然他们并不参与政策的制定,只是听到很多私下的讨论。
他们给出的原因归纳起来有三条。我对每一条都做了评论。
第一:刺激出口。这是大家首先想到的原因,因为我们的出口很差,我们定的2015年的出口增长目标是6%,但是现在7月份出口增长是-8.9%。今年的目标已经不可能实现了,这是我们必须面对的现实。
有一些分析更加具体,说目前中国外贸的新增长点在新兴市场,这时候汇率就显得非常重要,如果我们有价格优势,就可以提高我们的贸易出口。
但是这个观点有进一步讨论的地方。如果是为了刺激出口,出口低迷不是一天两天了,为什么是现在让人民币贬值?既然新兴市场是贸易增长点,巴西、俄罗斯、印度这些国家的经济增长一塌糊涂,还不如发达国家,靠新兴经济体稳住出口是不可能的。
另外,中国的加工出口现在还占3-4成吧,人民币贬值对进口的中间品不利,所以贬值对出口有正面影响,但不一定会有想象的那么大。所以我认为出口刺激应该不太会是这次贬值的主要考虑。
第二:为了抑制资本外逃。近期,中国经济增长持续下滑。第二季度GDP经济增长7%出来以后,引发外媒的一片质疑。因为这个7%跟我们政府制定的今年经济增长目标一模一样,一季度增长也是7%,国际上都说中国二季度7%的增长是被高估了。
统计局也做了解释,而且公布了非常详细的计算方法,但是那篇谈GDP被高估的文章,影响非常大,让很多人对中国经济增长表现产生了怀疑,再加上美国加息的预期,让央行担心一旦加息会导致资本大量出逃。这种预期之下,外资就要做空人民币离场了。其实外资做空人民币的情况早就存在了,不是从今天开始的,至少年初以来,外资就在做空人民币了。
如果这次汇改是针对资本外逃的,也没错。提前贬值可以抑制外资持续做空人民币。但是贬值人民币为什么是现在,而不是一个季度两季度之前?
观察者网:不过,人民币持续贬值会加剧资本外逃。
张军:如果你看到大量外资做空人民币,肯定他们有人民币贬值的预期。央行如果提早发现了这个苗头,那么就提前贬值到位,阻止他们继续做空。
中国经济持续下行,国际上做空的早就有了,其实资本外流该走的已经走了。既然说部分外资已经离开了,为什么选择这个时候贬值?如果要制止资本外流,人民币贬值是有道理的,但是本应该更早来贬值。
第三:我们要改革汇率形成机制,要市场化。更加市场化的汇改肯定没错,但我觉得这个原因淡化了这次人民币贬值的真实目的。
人民币中间价大幅下调,并由报价商估值人民币,当然是一个大的改革,但这是否意味着汇率形成机制转为市场决定?不一定。因为央行对汇率的波动区间和干预汇率的权力并没有改变。看上去是希望做一次性的贬值,然后稳定在某个水平上。可能就是这样。这到底应不应该说这是汇率市场化的重要一步,值得疑问。不然的话,我们不能理解为什么在中国经济下行的趋势未得到扭转,全球唱空中国经济的气氛正浓的时候要去放弃汇率的干预,要知道这么做的风险极大,不排除人民币被拉入不断贬值的通道。
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- 责任编辑:苏堤
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