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许哲:股指期货投机,是A股下跌的罪魁祸首?
关键字: 做空A股股指期货空头多头海外势力恶意做空中国股市股市阴谋论股市下跌目前中国的A股市场万众瞩目,非常惹眼,因为最近较大幅度的下跌而变得更加备受瞩目,在众人纷纷猜测下跌背后真凶的时候,股指期货这个本来大家陌生的名词突然变得热门起来,不少人都指责股指期货的投机者是导致A股大幅度下跌的罪魁祸首。
那么到底什么是股指期货呢?它又是如何作用于股市的呢?到底是不是股指期货上的投机交易者导致A股的大幅度下跌呢?
股指期货是何方神仙?
首先我们要理解期货,期货就是未来的货物,比如小麦期货,指的是未来的小麦的合约,可以粗浅的理解为订货合约。比如我和某农场约定好,3个月后收割的小麦,我以某价格买下来,并且预先支付十分之一的钱,等小麦真到我粮仓了,我把订金剩余的钱给支付完整。
在这里,种植小麦的农场主就是期货合约的卖出方(空头),我就是期货合约的买入方(多头),这笔交易的订金就是保证金,最后小麦到我粮仓,就是交割。
如果我们是私下交易的话,会有许多麻烦,比如小麦质量的界定,保证金之后如何保证剩余资金的安全支付,万一该农场遇灾了,无法交付等等问题。这时候,为了避免此类问题,我们进入交易所,交易标准化合约,由交易所来处理这些问题,也作为可信的第三方。这是期货的运作方式。
因为期货合约是可以不用等待交割,直接转移给别人的,农场主也不挑剔最后交割给谁,给钱就行,那么就给投机者产生了方便,我们只需要十分之一的钱就可以对小麦的价格进行投机猜测,我们不仅仅可以作为买主,我们可以在没有种植任何小麦的情况下,直接作为合约的卖出方(空头),如果价格果然下跌,我们再买入同样的期货合约进行平仓,这样我们在没有种植任何小麦的情况下,仅凭借小麦价格的下跌而获益。
如果小麦的价格不如我们预期,反而上升的话,我们也不用担心交出小麦实物的问题,同样买入合约平仓,受损的也是现金。
做空股指期货如何影响股价?
股指期货合约的道理是一样的,唯一不同的是这里的标的资产不是小麦,而是一大堆股票。IF期货合约的标的物是300只股票,他们的组成是由沪深300指数决定的,IH和IC股指期货合约的标的物是上证50指数里的50个股票和500指数的股票。股指期货的含义即,未来的一堆股票。
我们知道中国股市的做空渠道一直是很有限的,除了融券之外,长期以来也只有IF沪深300股指期货一个途径。最近上市的IH和IC合约不过是扩展版。最新推出的上证50 ETF 的期权参与者门槛非常高,暂时不讨论。
本次股灾千夫所指的是股指期货的空头,也就是做空IF,IH,IC 的股指期货的参与者们,那股指期货合约,未来的股票是如何能影响现在的股价的呢?
这就要讲到期现套保了,你们想象一下我现在是石油的大量持有者,我手上有一大堆石油,装载在油轮里。我的生产成本假设是50美元/桶,而有一家期货公司2个月后到期的石油期货合约报价55美元/桶,我应该怎么做?我应该按照我的产量,购买相应的期货合约的空头头寸,然后把油运过去,稳稳得赚5美元的差价。
同样的,我们如果有办法以X的价格生产或者购买到现货,而期货合约在彼时是Y元,那么如果Y>X,我们称为升水状态,期货的价格高于现货。正确的策略是,买入或者生产尽可能多的现货,然后在期货市场上做空头,稳稳得赚取价差(Y-X)。
而如果,期货合约的价格Y比现货的价格X要少的话,也就是Y
前提是,你需要有做空现货的渠道。 这就是期货现货套利交易,我们这里不在乎标的资产未来是涨是跌,我们只关心期货和现货价格的差,一但有比较大的差,我们就可以通过套利交易在交割日获得没有价格风险的利润,也正是因为有套利交易的存在,才使得期货价格的走势和标的物的供需发生关系。
具体到股指期货的话,我们如果发现IF合约的价格要比现在的沪深300指数高许多,那么我们可以通过做空IF合约,买入300只成份股的方式进行套利。同时购买300只成份股是有专门的软件的,还有一种方式是购买沪深300的ETF来做多现货。
这样无论未来股市是涨是跌,我们都能稳稳赚取差值,以获得收益。
如果我们发现IF合约的价格要比现在的沪深300低,那我们可以通过做多IF合约,做空300只成份股的方式来获得无价格风险的收益。同样,做空沪深300ETF来作为做空现货的方式也是可以的。
做多做空股指期货是方便的,买入股票也是容易的,但在中国要做空个股是比较麻烦的,有过融券交易的朋友都知道,中国这里要做融券交易,经常会面临融不到券的问题,而且利息成本非常高。
作为套利交易的参与者,最希望看到的非常高的升水状态,做空股指期货合约,然后买入成分股。其实不需要等到交割日,只需要升水的状态恢复到正常水平,或者更加妙,变成贴水水平,就可以不用费心猜测股价,而大获其利了。
不需要猜价格而获利的事情,很多人愿意干,其中不乏一些资金雄厚的机构,这样如果纯股指期货投机者非常看好未来的股价,而愿意以高价买入股指期货合约的话,套利机构就会做空股指,并且买入大量的股票,从而推升股市。
相反的,如果大量机构做空股指期货,那么套利机构就会做多股指期货合约并且融空大量股票,从而使得股票的价格跳水。
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- 责任编辑:苏堤
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