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万钊:欧美银行危机,“央妈”不是万能药
欧美央行都在通胀和金融风险中权衡。3月欧央行议息会议继续加息50BP,但是并未对未来的加息幅度作出明确指引,可能是因为未来金融风险路径的不确定性。但是欧央行在下调全年通胀预期的同时调高了核心通胀预测,显示欧洲的工资增长和核心CPI仍有韧性。
刚刚结束的美联储议息会议,继续加息25BP,同样上调了2023年PCE和核心PCE通胀预测。美联储货币政策声明中,增加了对银行业风险的关切,并删去了持续加息(ongoing increases in the target range)的措辞,应该也是受到硅谷银行等风险的影响。但是美联储主席鲍威尔也在会后的发布会上表示,降息目前并不在基准假设中,显示欧美央行都在通胀和金融风险中艰难权衡。
央行不能解决一切问题
央行并不能解决一切问题,除了货币政策之外,金融监管层面也不能忽视“亡羊补牢”。从硅谷银行的教训来看,有多道防线同时失守:银行高管没能管理好资产负债匹配和久期风险;投资人没能提前关注到银行资本不足;而监管机构在掌握大量内部数据的情况下,既没有针对性加强对硅谷银行的监管和压力测试,也没有对硅谷银行的潜在风险进行提示和预警。
现在市场过多的把注意力放在美联储,但是,美联储不是万能的。
美联储主席:将继续提高利率 直到通胀缓解(图源:视觉中国)
首先,当前的通胀驱动力很多不是美联储所能控制的。近期金融风险的根源来自于,高通胀环境下央行快速加息,带来的金融机构长久期资产的亏损和资本侵蚀。但是目前的高通胀是多种因素共同驱动,其中供应链梗阻、新冠疫情期间人口超额死亡和提前退休带来的劳动力短缺、积压的服务业需求的反弹、房屋通胀的滞后性等,这些都很难单靠美联储可以控制。
其次,美联储的总量政策很难解决结构性矛盾。美国银行体系的准备金分布高度不均衡,目前出现风险的银行机构以中等规模为主,其抵御流动性冲击的能力较弱,容易遭遇挤兑。仅靠美联储的BTFP或者贴现窗口工具,仅能短期缓解流动性危机,但是如果高通胀环境迟迟得不到改善,那么银行机构的风险仅是推后和累积,而没有得到根本化解。
三是,美联储的货币政策无法替代金融监管的本职工作。监管漏洞不补,即便是再合理的货币政策恐怕难以制止银行危机的再次爆发。比如,对资产超过500亿美元的银行的未实现损失缺乏审查;对银行缺乏有针对性的压力测试;美国国会对中型银行缺乏严格的资本金和流动性要求;提高存款保险上限的同时,并没有提高存款保险费用及资本和流动性要求等。
从危机未来演变来看,本周美联储贷款项增加360亿美元,较上周大幅回落,显示流动性冲击暂时告一段落。但是从中长期看,一方面瑞银收购瑞信的交易过程仍然存在变数,且瑞信160亿瑞郎的AT1资本债完全减记的影响尚未充分暴露,叠加美联储暂时并没有展示降息的意图,未来出现新的风险主体几乎是必然的。
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