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万钊:欧美银行危机,“央妈”不是万能药
瑞信危机是另一个故事
硅谷银行危机随后向欧洲传导,瑞士信贷(Credit Suisse)受到硅谷银行风险波及,瑞信美股股价连续出现下跌,截至3月17日,过去20日跌幅34.3%。
自3月9日硅谷银行暴雷,瑞士信贷股价5天跌超16%
但是瑞信危机除了硅谷银行的传导之外,其早有迹象:瑞信2021年以来业务持续下滑,2021年3月26日,对冲基金经理Bill Hwang管理的家族办公室Archegos爆仓,受其牵连瑞信出现了48亿瑞士法郎的损失。
同年3月,总部位于英国的供应链金融初创企业Greensill Capital因陷入“严重财务困境”、无法偿还数亿美元贷款向英国法院申请了破产保护,这拖累向其提供融资的瑞信出现大额亏损。2022年以来瑞信的经营困境还在加剧。
因此瑞信的危机源于长时间的经营情况恶化以及业务规模的下降,使其内源性补充资本的能力缺失,拖累其资本充足率的表现,而不是硅谷银行的资产端估值浮亏叠加负债端存款挤兑。
另外,瑞信是欧洲金融体系中心的大型全球系统重要性银行,在系统重要性名单中分为第五组,需要适用1%的附加资本要求,其流动性指标NSFR、LCR和资本充足率指标2022年虽然都较2021年下滑,但仍远高于监管标准,其体量也大于硅谷银行。
3月16日,瑞士央行和瑞士金融市场监管局发布关于市场不确定性的联合声明,其认为,美国某些银行的问题不会构成对瑞士金融市场直接蔓延的风险,并指出,目前没有迹象表明,美国银行业市场的动荡会直接蔓延至瑞士金融机构,并强调如有必要,瑞士央行将向瑞信提供流动性。
但是联合声明并没有制止瑞信股价的下跌,也没有有效缓解瑞信危机的爆发,当时瑞信5年期信用违约掉期(CDS)大幅跳升,高点超过2008年水平。3月19日,瑞信被瑞银收购,交易对价为30亿瑞郎,约为瑞信前一交易日市值的4折。
防通胀和防风险之间走钢丝
本轮危机中监管机构的应对较为及时。美国迅速接管硅谷银行,并且美联储创设新的政策工具(Bank Term Funding Program,简称BTFP),为储蓄类机构提供中期流动性支持。
3月15日数据显示,过去一周美联储资产负债表规模增加2970亿美元,逆转了过去一年来的缩表进程,主因就是美联储为了救助硅谷银行危机所创设的BTFP工具。而瑞士政府也在瑞信风险得不到有效控制的情况下,推动瑞银迅速收购瑞信,收购不需要获得瑞信股东的批准。
流动性危机暂时解除,但中长期风险仍在。监管机构的迅速介入,叠加流动性救助的各种表态,有效压制了流动性风险的传染。但是市场的担忧并未完全解除,从股价上看,与硅谷银行类似的几家中小金融机构,比如第一共和银行(FRC)、阿莱恩斯西部银行(Western Alliance Bancorporation)和西太平洋合众银行(PacWest Bancorp)等,在股价大跌后仅仅是止跌,还没有明显的反弹。
美国利率曲线严重倒挂,如果美联储维持高息,中小银行的利润将持续承压,而且美国金融系统中超额准备金的持有是高度集中的,86%的超额准备金由前1%的银行持有,中小银行面临结构性的流动性短缺。如果美国通胀和美联储利率居高不下,那么中小银行的经营压力持续存在且继续累加。
而瑞银收购瑞信时,瑞信约160亿瑞郎的AT1资本债被完全减记至零,引发市场震动。虽然完全减记符合AT1发行文件的条款,但是市场认为,瑞士当局将瑞信AT1完全减记至零的做法违背了市场惯例(股权排在吸收损失的最优先位置),这引发了市场对于AT1资本债的担忧和再定价。
另一方面,瑞信AT1由其他金融机构交叉持有,根据彭博披露的部分投资者来看,持有人包括安联保险、总部位于纽约的资管公司Cohen & Steers等,瑞信AT1完全减记,可能引发风险在其他金融机构间快速传染。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 杨珈媛 
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