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罗思义:振兴经济如何唤醒民间投资?首先,不要掉进这个陷阱……
最后更新: 2023-06-13 09:18:29如图5所示,净储蓄占中国CNI比重的变化幅度明显大于储蓄占中国CNI比重的变化幅度——在18%至29%之间。但是,它与民间投资增长之间的相关性仍然极高,为0.96,R平方关系则为0.92。也就是说,净储蓄占中国CNI比重与民间投资增长之间的相关性极其密切。
图5
如图6所示,净储蓄占中国CNI比重与政府投资增长之间的相关性和R平方关系分别为0.58和0.34,远低于净储蓄占中国CNI比重与民间投资增长之间的相关性和R平方关系。也就是说,与民间投资不同,政府投资增长与储蓄或净储蓄占中国CNI比重之间没有同等密切的相关性。
图6
如图7所示,民间投资增长和政府投资增长之间的相关性为0.40,R平方关系仅为0.16。这意味着没有重要证据表明两者之间有着任何非常密切的相关性。这一结论非常重要,因为它实际上推翻了两种理论:
一些人声称,政府投资“挤出”了民间投资,但并无证据表明这一假说的正确性。如果该假设属实,那么政府投资和私人投资之间应存在负相关;但事实上,二者并无密切关系,无论是正相关抑或负相关。
这意味着,没有证据表明政府投资增长与私人投资增长有关,反之亦然。两者之间并无强关联。
总之,没有证据表明民间投资增长对政府投资增长有着极其强烈的影响,反之亦然,也没有证据表明有其他因素影响两者。民间投资与政府投资是由不同的机制决定的。
图7
当然,控制政府投资和民间投资的这些不同机制并没有什么神秘之处。政府投资可能直接到受政府这只“看得见的手”的影响,而民间投资从根本上来说完全由市场这只“看不见的手”决定。
无论民间投资与资本形成之间孰为因、孰为果,两者的密切关系都足以说明,唯有提高资本形成在经济中所占比重,才能提高民间投资增长率,反之亦然。而这对于分析中国民间投资增长率下降的原因显然至关重要。
民间投资与储蓄之间具有密切的相关性表明,如果不提高储蓄/资本形成占经济比重,民间投资增长率就无法提高。这也意味着,如果储蓄/资本形成占经济比重必然下降,那么民间投资增速也必然下降。而这对于分析中国民间投资增长率下降的原因显然至关重要。
第二部分 民间投资与中国宏观经济进程
一旦了解资本形成与民间投资之间具有极其密切的相关性,那么就会明白中国民间投资增速下降的原因。正如下文所示,原因在于资本形成占中国经济比重已经下降,尤其是净资本形成占中国经济比重下降幅度很大。
这一点至关重要,它涉及一个关键问题:对消费在经济中作用的误读。拙文《中国经济要提升,必须绕开美国踩过的“坑”》对此做过详细分析,消费和资本形成加起来占经济的100%,因此,它们在经济中所占比重呈反比——前者占比增加必然导致后者占比下降。如前所述,资本形成与民间投资关系密切,资本形成占比下降必然导致民间投资增速下降。简言之,如果真如西方庸俗经济学和部分中国媒体所呼吁的那样,提高消费占经济比重,实际上等于是呼吁制定政策以阻碍民间投资增长。
因此,这些关系解释了中国民间投资增速下降的原因。如图8所示,自2008年国际金融危机以来,中国(净)储蓄/资本形成一直在急剧下降。最新国际可比数据显示,储蓄占中国CNI比重从2008年的51.6%降至2021年的45.1%。
净资本形成/储蓄占中国CNI比重下降幅度更为极端,从2008年的34.6%降至2021年的18.8%。也就是说,与2008年的水平相比,资本形成/储蓄占中国CNI比重下降13%,但净资本形成/储蓄占中国CNI比重下降接近一半——46%。
顺便要指出的是,可能有人会认为,资本形成可以衡量,但资本折旧是计算出来而非直接衡量的,因此,净资本形成的下降幅度可能没有数字显示的那么大。但是,鉴于净投资占中国CNI比重骤降15.8%,无论这一数字是否被夸大,净资本形成占比大幅下降都是不争的事实。
鉴于资本形成下降,以及资本形成与民间投资增长之间存在密切相关性,民间投资增速大幅下降不可避免。
图8
本节对中国资本形成下降的过程进行更详细的分析。图9呈出的是2008-2021年(2021年是目前可查询国际可比数据的最后一年)消费和储蓄占中国GDP比重变化。可以看出,由于消费和资本形成合计为经济的总额,两者必然背向而行。2008-2021年,消费占中国GDP比重上升4.5%,资本形成占中国GDP比重则下降4.5%。2008年,消费和资本形成占中国GDP比重大致相同,分别为49.8%和50.2%。但是,到2021年,消费占GDP比重比资本形成总额占GDP比重高8.6%。也就是说,2008年之后,中国经济发生了剧烈的转变,转向消费,而非资本形成。鉴于民间投资增长与资本形成之间存在极其密切的相关性,中国经济向消费而非资本形成的巨大转变必然会导致民间投资增速大幅下降——后者与前者同时发生。
图9
扣除资本折旧后的净资本形成变化更大。如图10所示,2008年,消费占中国GDP比重为49.8%,仅比净资本形成占中国GDP比重(34.6%)高出15.2%。到2021年,消费占中国GDP比重为54.3%,比净资本形成占GDP比重(18.8%)高出35.5%。也即是说,2008-2021年,消费占GDP比重上升4.5% ,净资本形成占GDP比重下降15.8%。
图10
鉴于净资本形成与民间投资增长之间存在极其密切的相关性,中国经济向消费而非资本形成的巨大转变必然会导致民间投资增速大幅下降。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 戴苏越 
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