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王韬:人民币国际化,要靠银行冲
关键字: 外汇外汇储备人民币人民币国际化外汇管理银行海外分支四大行美元桥梁货币霸权【截至2014年12月,人民币全球付款价值超越加元及澳元,以2.17%的全球占有率紧随市场份额为2.69%的日元,跻身世界五大支付货币。人民币国际化脚步正在逐步加快,前段时间关于人民币是否加入SDR的争论又开始浮现。在本文作者看来,中国外汇储备的各项制度,使得外汇管理和人民币国际化进程,都受到了一些局限。未来的人民币国际化之路,还得靠中国的银行海外分支。】
为了人民币国际化,中国的银行和外汇储备都需要加速进化。过去,外储机制的主要目标,是满足保障国际经贸的交易性需求,以及对抗各种风险的防范性需求,今后要转变为铺满全世界的人民币-外汇储备大网。
中国外汇储备的各项制度,现在主要还是为过去的目标服务的,把全国的外汇集中在央行外汇管理局手中,集中头寸减少风险发生,集中兵力对抗风险来袭。因此,外汇管理和人民币国际化进程,都受到了一些局限。央行外汇管理局也为人民币国际化做出了许多努力,公允地说,有些问题和困境并不是外汇管理局自身造成的。
外汇管理局的困境在哪儿
例如,曾被寄予厚望的中投公司,担负着将外汇形式的主权财富在全世界投资的重任,为暂时不必动用的那部分应对风险的外汇储备寻找保值增值的途径。但在2008年开局即败,错判美国金融形势,以至于被迅速边缘化,如今已默默无闻。这导致外汇管理局自身被迫变成一家巨型的主权财富管理机构。
而外汇管理局的任务性质决定了,它只能投资在高流动性的、可以迅速变现抽回的资产上,以便随时用于经贸支付和对抗风险。一直以来,中国持有万亿美元规模的美国国债,中国民众多数人对这种行为感到难以理解,诟病无数。但这样的操作很正常,因为又要有足够大的市场流动性规模可以迅速变现抽回,又要有足够大的发行规模可以供中国购买,实在是很难找到比美国国债更好的对象。
中国国际经贸规模的不断增长,对应的外汇储备规模也不断放大。但是优质的可用来存放外汇储备的外国高流动性资产,却很难自动增加。2014年下半年,外汇储备出现了名义上的减少,原因就在于外汇管理局持有的部分资产以欧元计价,因为欧元/美元汇率的变化,在以美元计算总额时,自动出现了账面上的减少。
中国外汇管理局局长易纲曾指出,“当外汇储备额达到3.7万亿美元时,外汇储备超过一定量以后,边际成本已大于边际收益,等于你再增加就不合算了。”本质上是因为外汇管理局已经快要找不到足够多的外国高流动性资产来有效存放外汇储备了。
但其实全世界存在着足够多的,长期投资收益性很好的优质资产,可因为短期流动性不够好,外汇管理局的任务属性决定了它无法做这种长期投资。这个任务角色,由于中投公司表现不佳,中央决策层不敢也不愿将更大规模的外汇划拨给它管理,因此目前仍旧处于缺位状态。这是需要解决,而外汇管理局自身无法解决的问题。
有什么办法解决呢?再成立一家或数家新的“中投公司”来填补空缺,当然是可以的。而更简单的办法,就是直接将一部分外汇储备(例如10%-20%)交给工、农、中、建四大行甚至更多其他中国金融类企业去管理和使用。短期来看,可能四大行管理这些外汇的水平,不如有多年经验的外管局高明,甚至可能偶尔出现大水冲了龙王庙的事件。但从长远看,外汇储备中的相当一部分,总归是需要中国的金融类企业自己管理和运作的,不能永远由央行充当保姆。
另一方面,将一部分外汇储备交给以工农中建四大行为代表的金融类企业管理和运作,可以使他们在海外业务上的头寸使用更为灵活,也有利于引导中国金融类企业在海外扩大业务,推动对外金融投资。
中国银行2013才在柏林开设分行,国内银行向海外进军的速度确实需要加快了
人民币这样国际化
更重要的是,人民币国际化也需要有遍及全世界的银行网络,使全球的外国人使用和兑换人民币。这就需要将一部分外汇储备的功能移交给金融类企业的海外分支。
为了读者好理解,这里举一个简单的例子:
假设南非企业A,与中国企业C进行贸易,向中国出口了商品。过去中国企业C会拿着人民币在中国向外管局换取美元外汇,然后把美元支付给南非企业A,例如100美元。
南非企业A得到了100美元,10美元利润存起来,90美元换成南非的本地货币南非兰特,然后用于在南非国内购买原材料、支付工资以及纳税。
现在,我们希望人民币国际化,也就是说,中国企业C直接支付了620元人民币给南非企业A。这样,中国企业C就不必换取美元外汇再支付,在跨国支付时也不必使用美元渠道。
但是,人民币国际化到这一步还没有完成。南非企业A拿到人民币之后,它能不能使用,决定了它愿不愿意收人民币而不是依旧收美元。
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