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廖峥嵘:人民币国际化的目标是追求合适的国际收支结构
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人民币国际化向何处去?货币国际化需要三大条件,第一是经济实力,第二是本土的国际金融市场,第三是货币管理能力,即货币当局能不能保持币值稳定,给予市场信心。
人民币目前正逐步具备三大条件,本土金融市场的国际化程度受制于市场本身的深度和广度,还在形成中,其它两大条件,已经比较充分。随着本土金融市场不断发育,中国资本管制逐步放松,加上政府部门积极营建人民币海外流通的市场技术条件(有顺放松资本管制、建设离岸交易中心、结算中心、国际支付系统),预计在不久的将来,人民币的国际使用应当获得较大进展。
这时候摆在人民币面前的,将不是如何扩张国际份额的问题,而是在扩大海外流通同时,如何维持合理的国际收支结构。
一国适意的国际收支结构没有明确的解释,它因时因国而异。总的来说,它应当服务于该国的经济发展目标。
美国的国际收支经历了从经常账户、金融账户双顺差,到经常账户赤字、金融账户顺差,再到经常账户、金融账户双赤字的转变,美国的经济发展目标自觉不自觉地带有全球性,因此它愿意也好,不愿意也好,必须承担比较大规模的收支赤字,以满足美元全球流通的需要。
改革开放以来,中国的国际收支长期双顺差,正逐步向更加平衡的方向转变,人民币大规模走出去需要经常账户从顺差逐步朝逆差方向移动。但中国需要发展制造业以吸纳大量劳动人口,不可能承受过高的贸易赤字。
中国经济的外部均衡需要服从于内部均衡。因此,归根到底人民币的国际扩张动力是有限的。
这一点或者可从欧洲吸取经验。欧元的国际扩张受限于两个因素,一是德国央行审慎的货币政策,二是欧元区没有统一的财政,也没有统一的发债机制,欧元各国可以自行发债,“欧猪”国家正是利用这一点搞出了债务危机。即使没有债务危机,由于缺乏统一的欧元债券,欧元债券市场的深度和广度就有天然限制,对区外资金的吸引力大打折扣。
欧元不追求全球性的货币霸权地位,满足于充当区域稳定锚。或者说,欧元其实是在拒绝全球化。这一点值得深思。
说到底,美元在国际上的地位是一种极特殊的历史现象,二战以前没有过。未来的方向,国际货币体系将向着更加平衡,更加多极的方向发展,这意味着人民币等新兴市场货币将发挥更大作用,美元的地位将逐步收敛。美元的嚣张霸权现象只是货币史的一个过渡阶段。
人民币不可能取代美元,这既不符合经济规律,也不应当成为人民币国际化的政治目标。它不符合各方利益。世界货币体系终将趋于更加平衡,更加多元,而不是哪一家独大。
如果能实现这一前景,这可能对于世界经济和国际货币体系都是一件好事。甚至于对美国而言,也是如此。从这个意义上讲,人民币国际化目前的积极进展对各方都是有利的。
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