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金钟:美联储缩表,美国即将从“宽松”转入“钱紧”时代?
关键字: 美国财经美联储缩表资产负债量化宽松【文/观察者网专栏作者 金钟】
就在中美两国习川会的前夕,美东时间4月5日下午两点,美联储公布了3月份利息决策会议的会议记录。经过事前多位美联储高官的吹风,不出所料的美联储目前仍然计划在2017年加息两次。但是,这份会议记录也透露出了让人措手不及的一个重要信号,美联储已经准备要“缩表”了。
这份会议记录里的原话是这么说的:“We maintain our call for two further hikes this year with balance sheet reduction announced in December." (我们坚持今年再加息两次的看法,并准备在12月公布缩减资产负债表规模的决定。)
12月份美联储要开始缩表了!12月份美联储要开始缩表了!12月份美联储要开始缩表了!
重要的地方要重复三遍!
首先这里需要解释一下“缩表”的含义:缩表是缩减资产负债表规模的意思。如果学过一些基础的会计知识,大家应当知道资产负债表的两边是相等的,即资产=负债+股东权益。因此,假设股东权益可以忽略不计,缩表就是指缩减资产总额,或者从等号的另一边来说就是缩减负债总额。对于作为中央银行的美联储来说,它的负债就是美国经济体系内的基础货币总量。美联储的资产就是它账面上持有的各种金融资产。
在讨论“缩表”的影响之前,不得不先说明一下美联储的“扩表”。众所周知,2008金融危机以后,美联储进行了多次量化宽松,从市场上买入巨额国债和房屋贷款债券,超发货币,支持了美国经济的发展和美国金融市场的复苏和腾飞。这些国债和房屋贷款债券,就是美联储资产负债表的资产,其规模也从2008年的8000多亿增长到现在的4万亿(见下图):
美联储资产负债表的规模由危机前的8千多亿美元增加到现在的4万多亿美元,美国基础货币发行量在这8年间增发了5倍多。
当然,这期间世界各个主要经济体都在“扩表”,大家都在增发货币。比如欧洲央行,8年内基础货币发行增加近4倍(下图):
比如日本,8年内基础货币发行增加近5倍(下图):
我国当然也没有例外,从2008到今年初,人民银行的资产负债表扩充了接近3倍:
当然,经过8年的印钱过程,各国的金融市场都欣欣向荣。在我国,这种繁荣体现在了房市之中。在美欧日,这种繁荣更多的是体现在股市和债市里面。
美联储当初量化宽松买入的债券,都有不同的还本付息时限。为了给刚刚经历过金融危机的市场一颗定心丸,美联储上一任主席伯南克曾经说过,美联储通过量化宽松买入的国债和房贷债券将不会再转手卖出,美联储将一直持有这些债券直至到期还本付息的那一天。
那么又产生了另一个问题:当这些债券到期还本付息了,美联储拿回来的这些本金该怎么处理呢?于是,在后面的美联储利息会议记录中也提到,到期的债券本金将被用于自动滚动购买同类型的债券。比如说,今天到期了1千万美元的债券,美联储拿回本金1千万的同时,其资产负债表上的债券持有量也减少了1千万美元。由于中央银行自己就是发行货币的机构,因此拿回这1千万美金就等于减少了美联储发行的1千万基础货币。
通过滚动购买同类型债券,美联储就这样来保持其资产负债表的规模不变,这也就意味着基础货币发行总量不会因为债券到期而减少。
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