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通用电气百年来首次被剔出道琼斯 美国工业巨头身上发生了什么
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当2001年伊梅尔特上任时,GE已经从一个注重内部成长、技术革新者转变成关注短期利润的相对成熟、财务驱动的多元化企业。伊梅尔特上任后虽然加大了对研发、技术的投入,但是没有扭转GE整体重金融、轻制造的倾向,让GE金融保持扩张。
品途商业评论图
2002~2006年,GE金融大力国际化扩张。GE金融以资本推动扩张的模式使得相应风险资产规模也逐渐膨胀,金融部门逐步成为集团内部的“负债大户”。2004~2007年的GE金融年均资金缺口达211亿美元,2007年一度达到400亿美元。GE产业部门产生年均210亿美元的净经营现金流,年均保持63亿美元的自由现金流,大部分资金被放入GE金融的现金池。
为了弥补资金缺口,GE金融依靠发行商业票据进行债权融资。在金融危机前,GE集团是全球最大的商业票据发行商,2007年商业票据借款1076.77 亿美元,GE金融部门的权益乘数高达11.21,GE集团整体的权益乘数也达到6.89左右。
在金融危机之前,GE金融的资产规模、负债比例和收入利润均超过产业板块,占据了集团内的最主要地位。与主营业务关联性较小的业务,如消费者金融业务以及房地产业务占据越来越大的比例,2007年合计约占据GE金融收入48%、利润 30%。投资者和外界面对GE日益庞大的金融业务不禁疑问:GE到底是一家工业公司还是金融公司?在500强的分类里GE被归为多元化金融(diversified financials),而不是工业。
2007~2008 年,金融危机的爆发使得美国多家银行与非银行金融机构濒临破产,和银行不同的是,GE金融本身吸收存款有限,处境更为艰难。GE金融之前采用的高杠杆被当时较高的业绩所支撑,然而金融危机爆发后,金融业务利润下降,GE一时陷入了经营紧张状态,引发市场恐慌与股价暴跌,资本运作陷入困境。
2008年,金融海啸后,美国政府加强对“非银行系统重要性金融机构”的监管,GE金融因此无法进行各种高杠杆的金融操作,成为了母公司的沉重负担。公司信用担保评级降低,导致融资成本升高和利润的进一步萎缩。GE金融暴露出的漏洞与风险,使投资人对GE回归专业化、削减金融施加了更大的压力。
通过一系列的金融资产剥离、重组、成立新公司、减少投资等方式,GE实现了金融业务的瘦身。出售包括GE信用卡和零售金融、房地产金融等业务,强调“专注”。2015年4月10日,GE宣布剥离金融业务时,当日股价上涨11%,是2009年3月12日以来单日涨幅最高的一天。
通用电气股价(季K线)
然而,恶果形成,并不是金融业务单方面的原因。
互联网泡沫、911恐袭等事件,让伊梅尔特上任之后的十多年时间里,通用电气资本的规模大幅度缩水。为了保持业绩增长他继续买买买,斥资55亿美元买下维旺迪娱乐公司、95亿美元买入英国医学影像公司……
伊梅尔特还大笔拨钱给研发部门,为了短期利润增长,他只能向金融要成绩。高度依赖短期债务来确保盈利的增长,当信贷市场冻结,通用电气也就失去了所有的魔力。2008年次贷危机,通用不得不出售股票筹集150亿美元资金、巴菲特为它筹集30亿美元,联邦政府提供了1390亿美元贷款担保,这才让它渡过难关。
吃一堑长一智,通用电气虽然在金融领域缩小规模,但在能源领域还在买买买,100亿美元收购阿尔斯通的电力业务,140亿美元买下油气资产,而实际上石油和天然气价格下滑,导致通用电气手里积压的发电机组卖不出去,让公司的现金流雪上加霜。
伊梅尔特的领导风格是喜欢“报喜不报忧”,他不喜欢听坏消息,也不喜欢传递坏消息,在公司现金流告急的恶劣形势下,荒唐的股票回购行为,浪费了巨量公司现金,让公司处境更加窘迫。
弗兰纳里:巨轮换航前途莫测
2017年中,在股东压力下,伊梅尔特卸任,接班人是约翰·弗兰纳里。他试图通过取消所有高管的专车、出售旗下的公务飞机、裁员等措施削减成本和转变管理方式让通用电气这只大船驶向正确航道。
品途商业评论图
通用电气正在经历着公司史上最严峻的考验。为振作市场情绪提振股价,通用电气曾对公司业务进行大刀阔斧的改革:卖掉家电、保险、网络电视等产业,买入成长型产业,如油气田、软件等领域,还尝试过安全领域、水处理和电影业务。但各项业务之间缺乏组织关联,颇有“拆东墙补西墙”的意味,战略上的不确定性,使市场对该公司兴趣寥寥。
摩根大通分析师Stephen TusaJr.表示,通用电气的管理层几乎从未先于市场变化而行动,甚至特别容易在市场中迟到。当前几个火热的科技趋势行业,如电子商务、AI人工智能、自动化设备等议题上,通用电气并没有显著的发展。在科技竞争之中失去了先机,是通用电气陷入困境的重要原因之一。
2017年,尽管美国股市连创历史新高,通用电气的股价却一年跌掉45%。逐渐剥离至少200亿美元的非核心业务,关停包括中国上海在内的全球研发中心,让通用电气更容易被了解,但弗兰纳里这些措施似乎仍无济于事。由于无计可施,弗兰纳里表示已在考虑过去从未想过的拆分公司。
美国通用电气公司股票价格5月23日下跌超过7%,创9年来最大单日跌幅,弗兰纳里预测通用电气的大型燃气涡轮机市场到2020年将持续疲软,通用转航之路,依然前途莫测。
通用电气(上)与道琼斯指数(下)走势对比(月K线,2013年8月至今)
结语
在中国产融结合被屡次批评,敢于吃螃蟹的德隆倒下了,华晨也倒下了,很多很多公司在发展过程当中,也出现了这样那样的问题。仅有“产”的公司,它的流动力严重不足,仅有“融”的公司,它的实业出口及投资放大能力严重不足。所以,这二者之间的融合既是时代的趋势也是经营的必然,而且是复合式发展里面最重要的一个环节。
产融结合是市场经济发展到一定阶段的经济现象,其不仅已成为企业发展壮大的一种重要手段,也已成为世界经济发展的一大趋势。产融结合可以降低成本、增加利润,多元化经营还可以分散风险,金融企业与非金融企业之间的股权关系可以减少信息不对称、市场不确定性风险,增强实力抵御竞争风险。
改革开放以来,我国走出了一条不同于英美的市场主导型、德日的银行主导型和韩国的政府主导型产融结合之路。目前,我国企业集团的产融结合呈现出央企挑大梁、地方国企崛起、民营企业集团争持金融牌照的态势,新兴高科技互联网企业利用技术优势新晋产融结合。
近期产融结合在新兴高科技互联网企业的发展异军突起,如互联网巨头企业阿里、京东、腾讯、百度纷纷建立起规模庞大的金融部门,业务涵盖支付、证券、保险、信托、贷款、众筹、征信、银行、基金等金融领域,几乎完成了全金融牌照的布局。支付宝、京东白条、财付通等金融产品和金融服务逐渐成为其重要的业务支柱与利润来源。
通用电气的案例提醒我们,为避免金融资本对产业资本的侵蚀,金融资本与产业资本的规模比例应控制在一定范围内,应从数量上减少金融资本的份额。企业应合理控制负债规模,避免过高的财务杠杆对企业经营产生消极影响。同时,应协调好经营风险和财务风险的关系,在经营风险较小时,可适当提高财务风险以享受财务杠杆效应,在经营风险较大时,应降低财务风险,以免企业背腹受敌。
文 | 砺石商业评论
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- 责任编辑:周远方
- 最后更新: 2018-06-21 09:42:07
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