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黄祖斌:处罚两融违规是股市的苦口良药
关键字: 两融融资融券股市牛市上证指数证监会股票且不论以往中国股市为什么只有快牛而没有慢牛,监管机构都有必要在本轮股市有可能再次重现“过把瘾就死”行情之时,踩一下刹车,敲一下警钟。毕竟股市不是数千万投资人开开心心进来,赚了钱又齐声高唱《欢乐颂》离开的奇幻场所。股市本身并不增加财富。
还有全局性考虑
证监会这次选择股市成交量已较前期高点减少近一半,股指有所回调,但上周四、周五上证指数两天大涨154点,似乎新一轮上涨即将启动的情况下公布对两融违规券商的处罚措施,或许还有一些全局性的考虑。
目前中国各地方政府和工商企业积累了较多的债务,由于前两年房地产企业和地方政府不惜代价(利率)融资,加上中国为促进落后产能淘汰、抑制房地产泡沫及抑制通胀执行了略为偏紧的货币政策,导致金融市场利率偏高。
这不仅加大了债务危机爆发的风险,也导致企业在利润率普遍下降的情况下还面临较重的融资成本。但在去年非对称降息之后,金融市场利率并没有明显地下降。2015年很有必要通过调降高高在上的存款准备金率来降低全社会的融资成本。新一年中国经济保增长的难度也更大,需要降准的举措。但股市如果继续高歌猛进,降准会加大股市的风险,股市行情持续升温实际上已是降准的障碍。或许本次处罚两融违规,也是为迎接货币政策的进一步宽松。
不改变股市大方向
就股市未来一个月的走势而言,基本上是无法准确预测的。不过就中期走势而言,个人认为,只要不是满仓并融资的投资人,都没有必要恐慌。主要有以下几点理由:
一是监管政策基本上不会改变股市的大方向。以上文说的两次调整为例,2007年5月30日印花税率上调,虽然上证指数在几个交易日内最多下跌近900多点,但不到2个月就创出新高。1996年的《人民日报》社论虽然导致大盘出现两天9%以上的大跌,但5个月就再创新高。事实上本次的监管力度也非常小,对股市的负面影响只是象征性的。
中国居民储蓄率较高,目前理财产品、信托、民间借贷的收益率都在下降,风险都在暴露,而房地产投资的预期回报率在下降,预计居民资产中股票资产配置比例的上升是一个长期的过程,这是股市的长期利好。
二是较多的机构投资者有加仓大盘蓝筹股的可能,缓解股指的下跌。去年跑赢上证指数的公募基金和私募基金都是区指可数,而截至去年11月末保险公司资金对外投资中股票和证券投资基金占比仅为10.68%,距权益类投资最高比例30%有很大的提升空间。这说明机构普遍踏空去年11月开始的大盘蓝筹股行情。在小盘股估值明显高估的情况下,预计较多机构会利用本次调整的机会加仓大盘股。
三是目前A股市场整体估值仍然偏低。虽然去年下半年以来A股累计涨幅较大,但截至周一收盘,沪市整体市盈率只有15.47倍,与美国股市相当。A股银行股市盈率普遍只有7倍左右,是成熟资本市场银行股的约一半。而中国的经济增长率在全球主要经济体中名列前茅。中国股市整体上并不存在明显的泡沫。
四是目前金融市场利率总体仍偏高,而降低金融市场利率,降低企业融资成本,缓解债务风险是确定的大方向。利率是金融市场各种价格的翘翘板,利率的下降有利于股市估值的提高。
五是证监会抑制融资业务的扩张并未下猛药。只要满足条件的投资人可以,只要不是在被限制业务的券商开户,都可以继续开通融资融券账户。即使是原先未达标但已经开通的融资账户,也并没有强制平仓的要求。股市的良性上涨,有利于通过证券市场解决更多企业的融资需求,缓解金融风险,促进经济增长。
不存在只涨不跌的股市,在累积涨幅较大后,中国股市的下跌仿佛撒哈拉大沙漠下午1点钟太阳底下暴晒的火药燃烧一样一触即发,即使没有证监会的监管措施,也随时来临。证监会的监管措施并不可怕,投资人更不宜怨天尤人,股市中危机与机会很容易互相转化,关键是避免孤注一掷,控制好风险,分散投资于前景看好、估值较低的好公司。
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