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杨斌:德银危机 中国引进CDS当慎行
关键字: CDS德银德意志银行第二个雷曼金融危机美联储罗斯福时代金融法规主要包括两大方面的内容,一是禁止金融衍生品等危害巨大的投机工具,二是切断为投机工具提供资金弹药的银行融资渠道。这些法规成功帮助美国克服了大萧条,促使资本市场平稳运行了长达半个多世纪。
20世纪90年代,美国废除罗斯福时代禁止金融衍生品的商品交易法规后,全球各地频繁出现了金融衍生品造成巨大危害的案例,如美国加州橙县因购买金融衍生品陷入破产等。
现实暴露出金融衍生品危害后理应立法加强监管,但是,美国国会反而通过了放松监管的法规,原因是遭受损失的大多是地方政府、工商企业,而华尔街大银行却从中赚取了巨额利润。
1999年华尔街进一步花费巨资游说国会,废除了罗斯福时代切断投机融资渠道的监管法规,银行巨额存款流入促使金融衍生品泡沫惊人膨胀,次贷违约衍生品CDS规模膨胀了近百倍,短短数年就酿成次贷危机并引发全球金融危机。
中国也有许多金融衍生品造成惨重损失的例子,如中航油、中信泰富以及国企、民企的巨额亏损案例,造成中国新兴富豪巨亏的累计期权衍生品案例等。
国资委曾明令禁止央企参与金融衍生品交易,但是,金融部门却没有出台类似法规防止金融国有资产流失,笔者认为,应该试点将金融国有资产纳入国资委的统一管理。
当前美欧面临的极右翼政治势力崛起的换届政治风险,直接源于次贷危机引发的大萧条以来最严重的全球危机,也就是说源于CDS之类信用违约衍生避险产品,由此可见,CDS不仅没有防范次贷违约风险,还带来了今天美欧选举换届政治风险。
中国应着手建立CDS防火墙
近年来中国股市、楼市、期市反复出现了投机泡沫,2016年7月中央政治会会议明确提出了抑制资产泡沫,表明中央已察觉到金融市场反复发生资产泡沫的危害。中国应该从维护社会经济稳定的战略高度,着手建立防范CDS潜在政治、经济风险的防火墙,这样才能贯彻落实中央精神并维护社会经济稳定。
中国应该对改革试点的宝贵经验进行制度化、规范化,建立广泛提议、科学试验、民主评估和谨慎推广等方面的完善制度,科学地鉴别出美国金融改革建议的各种潜在风险及防范措施。
笔者以为,中国可以针对CDS进行三组有控制的局部对比试验,第一组可选择钢铁、煤炭、房地产债务引入CDS衍生避险工具,试点规模必须确保负面效应控制在可以承受的范围,考虑到美国次贷违约CDS曾经造成了广泛危害,重点观察其带来各种危害的原理机制和防范措施。
其中一个分组像美国那样允许CDS超过避险债务规模,允许CDS衍生产品在金融市场上自由定价、销售,考察这种试点方案中对交易各方利益和风险的影响,CDS是否像美国那样蜕变为赌博下注谋取暴利工具,如何防范国际投机资本利用CDS作空中国经济获取暴利等;
另外一个分组不允许CDS超过避险债务规模,仅仅允许其像火灾保险那样对需要避险的债务人销售,重点考察是否会降低企业、银行控制风险的警惕性、积极性,债务人是否会购买债务保险后故意违约套取骗保暴利,如何及时发现、甄别、制止和惩罚类似的欺诈骗保行为。
第二组试点,即习近平主席一贯强调的两手并用调控方法,通过计划与市场相结合办法控制盲目投资带来的债务风险。2000年我曾指出美欧将会频繁爆发金融危机,提出了借鉴罗斯福二战时的计划与市场相结合办法刺激经济,既能充分启动闲置产能又防止盲目扩张造成新的产能过剩。
但因该建议涉及计划调节,并未受到重视。而今天面对钢铁等严重产能过剩,中国已经恢复计划调节如五年内不允许钢铁等行业扩大产能,煤炭像汽车单双号限行一样全年开工两百多天。计划调节主要限制过剩行业的盲目生产和投资,能够避免削价竞争、普遍亏损、债务违约和连锁破产。中国国有建材总公司曾运用这种办法吸引众多私企加盟,成功实现了扭亏为盈并广受困难私企的欢迎。
我认为这是能够消除信贷违约背后的经济风险的治本之策,不需要引入CDS给国际投机资本作空中国机会。中国应该鼓励地方、企业、民众代表进行客观评估,反复试验、比较这种办法与CDS对各方面利益的影响,然后从社会整体利益出发选择最佳的防范债务风险方案。
第三组不采取任何特殊的防范风险办法以进行客观比较。
另外,由于银行、保险公司参与CDS衍生避险产品的交易,必然影响到广大民众的存款和各种保险权益的安全,因此,应该鼓励民众参与试点方案的设计、实施和监督,特别应鼓励定期轮换的各阶层民众代表参与效果评估,了解民众对试点效果的真实想法和改进建议。
我提出上述拙见旨在抛砖引玉,欢迎网友们对如何防范CDS潜在风险提出意见,特别希望对上述三组试点方案提出具体的建议。
2016年我的新著提出了对改革试点的宝贵经验进行制度化、规范化,建立社会制度创新的科学试验和民主评估机构的设想,建议在涉及到民众切身利益的各种社会经济领域,诸如股市改革、金融创新、房地产改革、产业调整等,应该鼓励民众广泛参与各种试点方案的设计、监督实施并评价效果,这样不会影响政府行政的权威性和统一性,还能有效预防仓促引入股市作空机制等严重的改革失误,诱发大股灾并影响到政府部门和传播媒体的声望。
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