-
【风云评论】经济控制论:熔断还是缓速?
关键字: 熔断熔断机制熔断暂停恢复熔断A股股市上证深证沪指跌幅实时跌速控制论【2月25日,证监会主席刘士余履新不足一周,A股市场再遭重挫。两市千股跌停的景象竟让一部分网友怀念起来熔断机制来。年初,熔断机制仅施行4个交易日,就于1月7日夜里10点半被紧急叫停。证监会发言人邓舸坦诚近期两次实际熔断没有达到预期效果,熔断机制的负面影响大于正面效应。熔断机制虽被叫停,但减少恐慌对于管理股市仍有必要。还有什么比熔断更好的办法吗?】
刚进入2016年,股市的熔断机制就四天之内导致股市四次熔断两次停市,被迫连夜暂停。熔断机制是否会重启,何时会重启,都是未知数。
然而,股市是国民经济的重要基础设施,是把居民储蓄引导入投资实体经济的渠道。对于这样一个公共平台,自然要实行公共管理控制,防止非市场因素绑架公共平台,防止投机套利洗劫股民财富。因此管理股市,减少恐慌仍是很有必要的,熔断机制暂停后,仍有必要进行这方面的探索。
熔断后网友的调侃
需要限制什么样的交易
健康的股市交易大致分为两种:投资和套利。投资以长期持有一些股票为目标,不会经常进进出出买买卖卖。套利则不以持有股票为目标,而是以频繁交易买高卖低为目标。
套利者是健康股市必需要有的角色。健康的套利对股市起了三个作用:其一是稳定股价,股价高于股票实际价值的时候就卖出,股价低于股票实际价值的时候就买入,由此把股票价格稳定在正常的市场价格价位。一个套利者因此只能对几只股票进行套利,他对自己套利的股票的公司业绩和前景有比较深入的研究。
其二是提供股市流动性,即有人要买股票的时候,总有套利者愿意以稍高于实际价值的价格卖给他;有人要卖股票的时候,总有套利者以稍低于实际价值的价格买入他的股票。
其三是让股票价格反映反映市场信息,反映真实经济状况。即健康的套利者不仅仅稳定股票价格和提供市场流动性,而且使得市场信息对称。恶意做空和做多的投机套利者则相反,他们通过垄断和挤压,把股票价格扭曲得严重脱离公司实际业绩,把股价推高成泡沫价格或者压低为宰割价格。恶意投机套利制造了虚假市场信息和虚幻市场预期,从信息不对称中谋求不正当暴利。由于他们垄断和挤压的欺行霸市,严重阻碍了市场的流动性,想出售股票的被迅速压低的股价套牢,难以出手,想投资的被泡沫价格狙击,难以得到正常的投资回报。合理的市场设计应该是有利于健康投资和套利,不利于恶意做空和恶意做多。
股票价格波动的原因大致可以归为两种。一种是公司实际业绩对股东投资的影响,即公司业绩好,股民投资回报高,股票价格上升,公司业绩不好,投资回报率低,股价下跌。另一种是涌入股市的资金量大于股市盘子容量,使得股市上扬,流出资金减少股市盘子里的资金量,使得股市下挫。
前一种是合理的市场运行机制,即经济好的时候股市吸引资金入市,经济不好的时候股市把资金排出去,是实体经济拉动资金流入流出股市。后一种是资金主动流入流出导致股市波动,不反映实体经济状况,而是虚拟经济推动股市制造的经济假象,实际上是一种破坏金融市场的非经济行为,是恶意投机套利的结果。
交易系统的设计,就要限制以至消除后一种股市变动机制,以保护股民投资回报利益,防止投机套利卷走股民财富。后一种虚拟经济推动的股市变动使得股民丧失对实体经济的判断能力:公司业绩不好的时候,由于外来资金涌入股市推高股价,散户买入;公司业绩好的时候,由于外来资金撤退股市下跌,散户出于恐慌而抛售。
非经济的股市变动机制之所以能够得逞,是由于快速的资金流冲击制造股市恐慌,引发羊群效应,放大了资金流冲击股市的效应。熔断机制设计的目的,就是降低恐慌心理,弱化羊群效应,减小冲击股市的资金的放大效应。
熔断出现了什么问题?
从经济控制论的角度看来,中国的“熔断机制”存在两个问题。
第一个问题是思想方法层面的,它将股市类比于电路系统,将“熔断”看做“整个股市的保险丝”。这一类比忽略了股市和电路系统的一个本质差别。在股市中,有关部门是控制的一方,股市是被控制的一方。但股市跟电路不同。在电路的控制中,用户的利益和电路控制方是一致的,大家都需要电路平稳运转,如果小区快要烧断保险丝,发出预警,不会出现用户们纷纷把自己电器的功率尽量开到最大的情况。而股市是由千千万万股市参与者的博弈构成的,这些参与者的智能程度和监管部门不相上下,利益又不一致,而行动迅速程度还有过之。这就决定了股市系统要比电路难控制得多,简单套用电路的控制方案是不行的。
第二个问题是技术层面的。股市的“熔断机制”目的是避免恐慌情绪、遏制股市暴跌,但是它的措施造成的效果却和这个目标恰恰相反,增加了恐慌程度。控制论中把这种现象叫做“正反馈”。恐慌情绪是一种心理效应,需要用时间来消化解除,比如调停离婚,采用延时办离婚手续的办法,让夫妇先分居几天冷静冷静再做决定。为了达到遏制恐慌蔓延的初衷,就需要在股市出现暴跌苗头的时候,强行把下跌速度给降下来,让股民有时间冷静思考。降低股市下跌速度以控制恐慌情绪的机制(“缓速”)是“负反馈”机制。
-
本文仅代表作者个人观点。
- 请支持独立网站,转发请注明本文链接:
- 责任编辑:陈轩甫
-
“看看,这就是美国的警察” 评论 191习近平会见布林肯:中美应彼此成就,而不是互相伤害 评论 22“宁愿关闭在美业务也不卖” 评论 362王毅见布林肯,对美方提出三个“不要” 评论 258胜利会师! 评论 242最新闻 Hot