【文/观察者网 心智观察所】

3月29日，港交所官网更新了一条消息：群核科技通过上市聆讯。这家靠“酷家乐”在家居设计圈里打响名头的公司，离正式敲钟只差最后几步。如果顺利，它会顶着“全球空间智能第一股”的名号登陆资本市场，也顺带成了“杭州六小龙”里第一家完成IPO的企业。

眼下，AI正从算力比拼转向应用落地，资本市场也不再迷恋概念，开始实打实地看商业化能力。那些在垂直赛道里闷头深耕多年、手里攒着高质量结构化数据的中国科技公司，正站在一个难得的窗口期。

群核科技的故事，始于用云端技术重新做空间设计。当年室内设计行业还活在AutoCAD和3ds Max的时代，设计师得在本地电脑装一堆庞大软件，渲染一张效果图动不动就等几个小时甚至一整夜。创始人黄晓煌和陈航，两个浙大竺可桢学院的校友，看到了这个行业被技术翻新的可能。

群核科技在上市前夕的核心竞争力和业务全貌

黄晓煌后来有句话挺直接：“我们不是做Copy to China，而是用新产品替代传统，这是从0到1的过程。”放在今天看，这句话正好解释了为什么这家公司能走到IPO门口：它不是在抄模式，而是在中国的市场土壤里，长出一套自己的商业路子。

酷家乐的产品逻辑其实不复杂，把设计软件搬到云端，设计师不用依赖高性能本地电脑，开个浏览器就能完成从户型设计到效果图渲染的全流程。但真正让它筑起护城河的，是过去十年攒下来的数亿套真实户型图和3D结构化数据。在AI大爆发之前，这些数据可能只是产品运营的副产品；但到了今天，它们成了最稀缺的战略资源。

群核科技最新披露的聆讯资料显示，2025年公司实现了财务拐点，在非国际财务报告准则下，经调整净利润达到5710万元人民币，正式告别持续亏损。这个数字看着不算惊艳，但信号很明确：云原生SaaS的盈利飞轮终于转起来了。更值得关注的是它长期维持在80%以上的毛利率——对SaaS企业来说，这是梦寐以求的财务结构，意味着每一块钱的新增收入，有八毛以上能变成毛利润。

按2024年收入算，群核科技是中国最大的空间设计软件提供商，市场份额约23.2%。大约95%的收入来自订阅服务，覆盖住宅、办公、零售、商业空间等各种场景。这种以订阅为核心的收入结构，给了公司稳定可预测的经常性收入，也是资本市场愿意给SaaS企业较高估值的根本原因。

但真正让群核科技在IPO叙事里脱颖而出的，是它近几年的战略转型：从“设计工具”转向“空间智能平台”。

这个转型背后，是对AI时代产业逻辑的判断。当具身智能成了全球科技竞赛的新焦点，当人形机器人开始从实验室走向工厂和家庭，一个问题浮出水面：这些机器人怎么理解物理世界？怎么在真实空间里导航、操作、完成任务？答案指向一个长期被忽视的领域——高质量的空间数据和物理环境仿真。

群核科技把自己积累的海量真实户型图和3D结构化数据，变成了具身智能训练和AI模型的“燃料”。公司推出的空间智能平台SpatialVerse，就是这一战略的具体落地。这意味着群核科技不再只是一家卖设计软件的SaaS公司，而是试图成为AI时代空间数据的基础设施提供商。

这个转型的商业化效果已经开始显现。2025年，公司AI相关业务增长很快，其中“酷家乐电商棚拍”——一种用虚拟摄影替代实地拍摄的解决方案——营收同比增长超过120%。这不是概念，是真金白银的收入增长。

群核科技的IPO由摩根大通和建银国际担任联席保荐人，募资用途指向三个方向：全球化扩张（特别是东南亚、美国、日本市场）、增强AI与GPU集群基础设施，以及开发支持自动化生产的工业软件功能。这三个方向勾勒出它未来的增长路径，从中国走向全球，从设计工具升级为AI基础设施，从家居设计延伸至工业制造。

群核科技的IPO进程，只是“杭州六小龙”集体资本化浪潮的一个切片。

这个说法在2025年初冒出来，迅速成了中国科技叙事里最热门的标签。六家公司——深度求索（DeepSeek）、宇树科技、游戏科学、云深处科技、强脑科技、群核科技——分布在大模型、机器人、游戏、脑机接口、空间智能等前沿赛道，但都长在杭州这片创新土壤里。

如果说“杭州六小龙”的崛起是一个关于中国科技创新的叙事，那它们在2026年的分化，就是一个关于商业化落地的考验。

最引人注目的无疑是深度求索。2025年初，这家脱胎于量化基金幻方量化的AI公司，用DeepSeek-V3和DeepSeek-R1两款开源模型震惊了全球。训练成本只有OpenAI同等性能模型的几十分之一，却在多项基准测试里比肩甚至超越GPT系列和Claude系列——这种“极致效率”的技术路线，直接颠覆了硅谷“大力出奇迹”的AI研发范式，也让DeepSeek一度成了App Store下载量超过ChatGPT的现象级产品。

但DeepSeek的商业化路径和其他“六小龙”不太一样。据《2025全球独角兽企业500强报告》显示，DeepSeek估值高达1.05万亿元，全球第四大独角兽。可创始人梁文锋对外部融资一直很谨慎。据报道，虽然国内投资公司、社保基金等机构都想投，DeepSeek还在讨论要不要拿外部资金。这种“不差钱”的姿态，一方面靠母公司幻方量化的资金支持，另一方面也反映了梁文锋对公司决策独立性的坚持。

相比之下，游戏科学同样是“不差钱”的代表，但原因完全不同。《黑神话：悟空》2024年8月发售，四个月流水超90亿元，成了中国游戏史上从未有过的现象级产品。这款游戏的成功，不光证明了中国开发者能做世界级的3A大作，也让游戏科学现金流充裕，不用依赖外部资本。

2025年8月20日——《黑神话：悟空》发售一周年——游戏科学公布了新作《黑神话：钟馗》的首支CG预告片，宣布“黑神话”要成为一个系列IP。创始人冯骥在社交媒体上写：“放开手脚，大胆尝试，不拘定法，从零开始。”这种从容，是爆款成功后的底气，也是对资本市场保持距离的资本。

DeepSeek和游戏科学代表了“六小龙”里“不急着上市”的一极。另一极，是已经站在交易所门口的群核科技、宇树科技和云深处科技。

宇树科技的资本化进程，几乎和群核科技同步推进。2025年7月启动上市辅导，11月完成验收，只用了132天，创下A股IPO辅导速度纪录。2026年3月20日，宇树科技科创板IPO申请获得上交所受理，拟募资42.02亿元。如果顺利上市，它会成为A股的“人形机器人第一股”。

和群核科技的SaaS模式不同，宇树科技是一家硬核的机器人硬件公司。它的四足机器人在全球市场份额已经是行业第一，2025年前三季度人形机器人出货量超过四足机器人，成了新的业绩增长点。招股书显示，2025年前三季度，宇树科技营收11.67亿元，净利润1.05亿元；预计2025年全年营收超17亿元，同比增长335%。

更让人意外的是宇树科技的成本控制能力。2022年到2025年，公司毛利率从44.18%提升到60.27%，在持续降价的同时毛利率还在涨。2025年前三季度，销售费用只占收入的6.51%，研发费用占比也只有7.73%。这些数据说明，宇树科技不仅是一家炫酷的科技公司，更是一家商业模式很扎实的“顶级消费企业”。