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约翰·威廉姆斯:全球低利率,别只怪货币政策
提问:美联储似乎在某些时候过快地对股票市场波动做出了回应。我有这种感觉可能与特朗普总统的某些言论有关。但我确实觉得美联储有时候在事情还没有变糟的时候就采取了行动,这些行动是否时机过早呢?
约翰·威廉姆斯:首先,显然我不认为美联储存在过度回应股票市场的问题,特别是在日常情景(day-to-day basis)之下。如果我们尝试管理股票市场波动的话,那显然我们做得不够好。
回到去年12月,我们看到信用利差上升、资产价格下跌。我们从商界人士那边也听到对经济前景的担忧,收益率曲线在某个时刻也出现了倒挂。还有一些其他的指标提示从市场的角度来看有经济放缓的下行风险。我们会将其作为判断经济走势的数据和信息,但不是我们要去直接回应或钉住的东西。
市场参与者和其他人关于货币政策都有很多评论,我们从公众那边获得了很多有建设性的关于如何制定货币政策的反馈和思考。但我们最终的目标是非常明确的,即最大就业和价格稳定,而货币政策起效要一两年之后。联邦公开市场委员会在这两个目标方面做得如何,这才是我们所关注的。
美联储主席鲍威尔 @视觉中国
提问:我有一个问题,美国最近两次衰退或危机都与特定行业相关,具体就是上世纪90年代末的高科技行业危机和本世纪初的房地产行业危机。泡沫问题最初仅出现在某些行业,而不是整个经济中。这时如果提高货币政策利率,会对经济造成损害。因此从某种意义上说,很难用货币政策予以回应。未来潜在的危机也可能起源于某个行业的问题,可能是某种泡沫,在那种情况下,您对使用货币政策做出反应有何看法?或者是否应该进一步开发其他政策工具?比如,很多人现在谈审慎管理政策,认为其可以用来处理行业的问题,例如始于杠杆的房地产市场问题。
约翰·威廉姆斯:这是一个非常重要的问题。前两次衰退与高通胀无关,而正如您所描述的那样,确实与某些部门相关。
首先,我认为货币政策并不是解决某个具体部门多种失衡的最佳工具,甚至连好工具也算不上;我们关注价格稳定和就业最大化。用货币政策来解决某个部门的失衡问题将使其他经济部门付出巨大代价。几年前,我根据实证研究进行了计算。根据估算结果,如果想遏制房地产泡沫,并利用货币政策来单独应对,至少需要付出一次大衰退的代价。
我提出这个观点,是想表明货币政策并不是解决行业问题的最佳工具。那么什么是正确的工具?我认为我们正在部署正确的工具。其中一个就是建立一个非常强大的金融体系,在资本、流动性以及危机处置等方面。重要的是,金融体系需要保持稳健性,以更好地应对某个部门出现不平衡之后带来的问题。我认为我们从过去危机中获得的教训之一即是金融体系需要能够应对冲击。
我要说的另外一点是,许多国家都有审慎管理工具。就美国来说,微观审慎政策的目的主要是确保单个机构的安全和可靠。这确实很重要,也是组成金融体系韧性的重要部分,但我们的系统并非旨在处理涉及某个部门的具体问题。我们也有宏观审慎工具。比如压力测试就有宏观审慎的作用,还有逆周期资本缓冲要求。总之,我认为最重要的是要有一个非常强劲、韧性的金融系统,使得无论任一部门的风险都不会外溢到整个金融和经济体系之中。
美联储花了很多精力来研究可能出现的失衡,其中重要的一个就是非金融公司债务问题,特别是高息高风险债券规模的迅速增长。我们需要了解债务的主要持有者、结构等因素,以便知道漏洞可能在哪里,以及需要什么样的监管政策,银行体系是否有风险等。当前这一领域的风险并非迫在眉睫,当然也需要关注。
“经济和治理才是美元背后的基本面,是投资者倾向美元的真正驱动因素”
提问:鉴于美元在全球范围内发挥着关键作用,以及美国金融市场在资本自由流动的世界中发挥的重要影响,美联储的货币政策在全球范围内具有极其重要的意义。资本流动的国外溢出效应可能会破坏稳定。货币政策的调控空间受到美联储货币政策方向的制约。
回顾过去,您对应对重大金融危机的货币政策及其余波(所谓的“量化宽松2”)的全球影响有何分析?鉴于当前国际金融体系中的脆弱性,美联储目前是否有任何预备措施?我们是否应该通过采取一致行动以应对新的全球系统性冲击风险?在那种情况下,货币工具是否能够有效应付如此重大的金融危机?
- 原标题:独家对话 | 美联储“三把手”深度剖析全球低利率、美联储降息逻辑、数字货币冲击 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 朱敏洁 
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