-
约翰·威廉姆斯:全球低利率,别只怪货币政策
提问:我想提一个关于中性失业率的问题。在短短数年里,失业率从过去的6.5%降至近年来4.5%左右的水平。最新的数据可能只有3.5%。您认为是什么导致了这样的变化?是什么因素改变了劳动力市场结构?
约翰·威廉姆斯:这也是一个非常重要的问题,最大就业和价格水平是国会赋予我们的双重目标(Dual Mandates)。我们谈了很多2%的通货膨胀目标,我们也需要考虑一下就业率。当我们谈及失业率,人们很自然地想到了菲利普斯曲线或其他的经济模型。
很多年前我们在撰写对自然失业率的基本评估相关文章的时候,美国在危机前的长期失业率大概在5%左右的水平,大概是4.8%。现在这个数据可能降到了4%左右的水平。那过去十年里到底发生了什么?
劳动力总量和构成发生了改变,其中不仅包括年龄特征,也包括教育水平等其他因素,美联储和其他机构对此都已经有非常好的研究。这些因素很清晰地反映了就业率走高、失业率降低,以及劳动力构成等相关变化的原因。
我们了解到的第二件事是,无论是由于劳动力市场、产品市场的结构变化,还是全球化等其他所有因素,3.5%的失业率都没有带来通货膨胀。
我是一个实证经济学家,要依靠数据来分析。从数据来看,现在失业率只有3.5%,通胀率略低于2%,没有任何通货膨胀走高的信号。所以说不论是因为人口结构改变还是其他原因,我们看到,这个经济体可以不通过制造通胀压力来维持一个更低的失业率和更强劲的劳动力市场。
因此,我们不应该对自然失业率估计水平过度自信。如果我们明年再次见面探讨相关问题,我想我会根据新一年的数据和分析,对自然失业率多少有不一样的结论。
“货币政策不是解决具体部门失衡问题的最佳工具,降息是因为我们需要往前看”
提问:这样一个新环境也带来新的挑战,其对美联储货币政策运行有怎样的影响?美联储货币政策今年7月发生转向,从去年12月之前的几轮加息回归至一个更宽松的货币政策。我们是否应当将这一转向解读为关税战的影响,还是我们应当认为这个新环境正在阻止美联储回归更传统的货币政策?来自市场和政治家的压力给货币政策留下了多少操控空间?
约翰·威廉姆斯:自去年12月份以来,我们对经济前景和市场走向的判断有比较大的变化。之前,我们曾数次提高利率。让我们回顾一下去年加息的背景:失业率稍低于4%,劳动力市场增长非常强劲,GDP增长接近3%,而通胀基本在2%左右,经济增长高于长期趋势。我们希望货币政策能回归一个中性的设定,这在我们看来是非常合适的。
那什么造成了后来的改变,我们在近期的交流中多次提到,主要有三个方面:
第一,我们从去年12月就开始感受到正在逐步放缓的全球经济增长前景。不管是中国、欧洲还是拉美,我们看到全世界范围内非常显著的经济下滑,而这些通过出口渠道和美元的影响对美国经济形成一定的冲击。我们在去年底就已看到经济下行的早期信号,IMF也逐步调低了经济增长预期。
第二,贸易战等地缘政治风险。英国脱欧导致英国投资下降,也影响了欧洲地区的信心;贸易战正在影响美国和其他国家与出口相关的制造业及其他部门的商业投资。
第三,2%的通胀趋势正在快速消退。在失业率水平下降的同时不存在通胀压力。
我认为全球经济增长前景的不确定性、与贸易战相关的地缘政治因素和通胀的温和下降这三个因素都意味着没有必要再提高利率,这也解释了为什么我们转向降低利率。
我们看到全球增长正在下降,出口、制造业和投资方面的变化正在冲击美国经济。GDP增长趋势没有太大的变化,主要是因为消费和政府支出。我们看到经济的不确定性和面临的冲击,以及数据显示出来的通胀水平的回落。所以今年以来美联储实施的三次降息主要是为了抵消全球增长衰退对美国经济的不利影响,先发制人地防范风险。
这是预防性的的手段,也确实在发挥作用。目前失业率在3.6%,上个月是3.5%,经济看上去还不错。降息是因为我们需要往前看。鉴于不断放缓的全球经济增长和其他因素对美国经济可能的影响,而货币政策通常需要花费一至两年的时间才能够完全发挥作用,我们需要提前采取行动以避免一些风险的发生。我认为这可以帮助经济更好地保持增长。
提问:我仍然不是很理解你们的货币政策。让我们假设贸易战得以停止、贵国政治环境回归正常,你们会进一步正常化货币政策吗?
约翰·威廉姆斯:如果我来推断的话,这取决于经济状况。很难去预测贸易协商的走向,但如果到明年,我所强调的这些因素都有实质性的转变,冲击全球经济增长的不确定性因素消退,全球经济回弹,通胀水平比预期的更高,那这些显然都会成为政策决定中的重要考虑。从去年情况来看,当利率基本在中性的范畴,通胀基本处于目标区间,经济基本稳定,充分就业率高,这就是我们所谓的中性。所以我想说,在你的假设情境下,我们当然会以一以贯之的标准考虑调整政策。
我认为从始至终我们需要意识到,必须去管控这些风险。所以,回到你刚才问我的问题,全球经济在未来的几个月内也许会变得更好又或许不会变好,我们需要在政策考虑中把这些因素结合进去,尤其是将外部的风险考虑进去。
- 原标题:独家对话 | 美联储“三把手”深度剖析全球低利率、美联储降息逻辑、数字货币冲击 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 朱敏洁 
-
“90后95后对工作非常挑,95%把价值观作重要标准”
2019-12-02 08:17 -
中国去年从韩进口方便面1亿美元,韩媒:消费升级
2019-12-02 07:58 三八线之南 -
5分钟卖掉上万支口红!这行究竟赚多少钱?
2019-12-01 13:37 -
美零售商忍痛甩卖,黑五业绩仍不达标
2019-12-01 11:05 美国经济 -
“不能让老百姓手中的票子变‘毛’了,不值钱了”
2019-12-01 10:18 中国经济 -
深圳二手房成交大涨:卖家调价惜售毁约,买方焦虑
2019-11-30 15:12 中国房市 -
方星海:将抓紧生猪期货工作 尽快填补空白
2019-11-30 14:41 投资 -
深市交易规则修订:盘中可直接限制账户交易,无需提前通知
2019-11-30 09:29 股市 -
港股公司排队私有化 大概率选择回归A股
2019-11-30 07:28 股市 -
美军禁令、脸书抨击后,美媒曝字节跳动欲贷款20亿美元
2019-11-29 10:31 大公司 -
单次最大!财政部在港发行60亿美元主权债券
2019-11-27 16:50 中国经济 -
蔡英文称台湾将成“亚洲四小龙”之首,国台办回应
2019-11-27 11:00 两岸关系 -
前10月工业利润同比下降2.9%,国家统计局解读
2019-11-27 10:24 中国经济 -
猪肉批发价连续三周回落,降幅超16%
2019-11-27 09:30 消费 -
房企“利润黑洞”,永续债重出江湖
2019-11-27 08:22 中国房市 -
“巨无霸”明日申购,预计募资284.47亿元
2019-11-27 07:43 大公司 -
阿里4万亿市值登顶港股,香港国际金融中心再添定海神针
2019-11-27 07:40 香港 -
郭树清:继续拆解影子银行 遏制房地产泡沫化倾向
2019-11-26 14:25 中国房市 -
中日韩自贸协定第16轮谈判明在首尔启动
2019-11-26 14:19 三八线之南
相关推荐 -
“以色列精心策划俩月,但严重低估了伊朗反应” 评论 13美国胁迫下,阿斯麦CEO最新涉华表态 评论 174他张嘴就来:不寻求与中国贸易战,但中企作弊… 评论 238乌克兰暗示西方“双标”,美欧:你们和以色列不一样 评论 380最新闻 Hot
-
“你们愿意中国提前登月?不愿意?那就打钱”
-
“因美国施压,墨西哥将不对中企提供投资激励”
-
“恩威并用”仍被拒,美国又打起别的算盘
-
“我舅舅二战时被食人族吃了”,五角大楼:呃…
-
美国胁迫下,阿斯麦CEO最新涉华表态
-
与中国建交后首次!美澳紧盯这国选举
-
G7财长:将协调对伊、对俄制裁
-
他张嘴就来:不寻求与中国贸易战,但中企作弊…
-
美菲军演将击沉“中国造”军舰,菲军方声称“不是故意为之”
-
声称选举不自由,美国将恢复对委内瑞拉制裁
-
“以色列曾考虑周一反击伊朗,但最终决定推迟”
-
威胁上了?法财长:欧洲要对中国“露出獠牙”
-
事关TikTok,他竟想借着援乌援以法案“夹带私货”
-
乌克兰暗示西方“双标”,美欧:你们和以色列不一样
-
他离任前“反华之心不死”,扬言全面封锁制裁“援俄中企”
-
美国对中国造船业等发起301调查,商务部:一错再错
-