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金钟:美联储换掌门人后,还会在加息的道路上狂奔吗?
关键字: 鲍威尔耶伦美联储加息减税缩表【文/观察者网专栏作者 金钟】
就在特朗普出访亚洲之前,他不出意料地正式提名杰罗米·鲍威尔(Jerome H. Powell)出任下任美国联邦储备委员会理事会(即美国的中央银行)主席。这个消息一出,新闻媒体纷纷开始挖掘鲍威尔生平的一点一滴,而各大基金银行则翻出鲍威尔过去发表的演说和文章,逐字逐句的加以分析,不放过任何一点可以透露他政策倾向的蛛丝马迹。我们不难理解这些热情背后的原因,作为美联储的主席,鲍威尔就是未来数年内美国这艘经济巨轮的掌舵人。
综合“八卦”媒体公布出来的信息,我们现在知道鲍威尔罕见的不是经济学家出身,而是一名律师。他是共和党人,曾经在华尔街的投资银行和私募基金工作过,他还在财政部工作过几年,尤其熟悉工业投资方面的业务。2012年的时候奥巴马提名他成为美联储的理事会理事,成为美联储最核心的决策圈中的一人。
当地时间2017年11月2日,美国华盛顿,美国总统特朗普在宣布下任美联储主席发布会现场向媒体表示,下任美联储主席提名人选为杰罗米·鲍威尔。(图片来源:视觉中国)
目前,美国媒体常用一个词来形容鲍威尔:无趣。因为鲍威尔在过去美联储利息决策会议中投票时,从来都是跟大多数人站在一起,永远都跟着当时的美联储主席投票。在他以前的演说里,在涉及美国货币政策即利息、量化宽松和缩表等这些重大问题的时候,他的发言也从来都是和官方会议精神一致。因此,在追求花边八卦的媒体眼中,鲍威尔就是一个典型的面目模糊、没有个性、低调平淡的政府官僚。
在美联储的历史上,上一位不是经济学家出身的主席还是在1978年的时候:威廉·米勒(G.Willian Miller)。巧合的是,米勒也是律师出身,并曾经在美国著名的大工业集团德事隆集团(Textron)长期担任高管,有着丰富的工业界经验。而米勒在美联储主席之后还担任过美国财政部长一职,也是美国历史上唯一一个曾经担任过这两个职务的人。但是米勒制定货币政策的水平远远不如他做官的水平,由于他对美国70年代末的高通胀应对不力,被广泛攻击是经济金融政策的外行,他在美联储主席的位置上只呆了11个月就被迫离职。鲍威尔过去在货币政策上总是很少发表个人看法或许也和米勒的教训有关。
从金融市场对于鲍威尔的预期来看,大家普遍认为鲍威尔既不是宽松的鸽派,也不是紧缩的鹰派,而是中间派,因此目前流行的观点是鲍威尔将延续本届美联储的政策走向。当然,今年美联储已经加息两次,开始缩表,很大概率会在12月再次加息。如果鲍威尔延续这个加息速度,那么美国在2018和2019年应该会再加息5到6次。
鲍威尔会按照这个步伐继续带领美国在加息的道路上狂奔吗?从他以前的言论中我们无从知晓,或许将来在美国参议院的美联储主席任命的听证会上可以从他的发言中获得一些线索。但是现在,我们可以从另一个角度试着分析一下美联储未来几年的政策方向。
反映美联储官员利率预测的点阵图显示,年内或有一次加息,明年或将加息3次
在争夺下一任美联储主席的竞争中,鲍威尔面对着多个强劲对手,有市场支持度最高的美联储现任主席,有著名的保守派经济学家,有顶级投行高盛出身的国家经济顾问,有的候选人的家族甚至和特朗普还有着深厚的私交。而鲍威尔最后能够脱颖而出,很大程度上归功于现任财政部长史蒂夫·努钦对鲍威尔的强力推荐。因此,不难想象下一任美联储主席鲍威尔将会和努钦在政策上会紧密配合。也就是说,努钦在美联储货币政策方向上,将会有着很大的影响力。
那么从努钦的角度来说,他希望未来几年内美国的货币政策将会是什么样子的呢?
作为管辖税收工作的财政部长,努钦目前的工作重心就是特朗普的税改。美国众议院刚刚公布400多页的税改草案全文,为了2018年的议会中期选举,共和党计划加快立法进程,争取在2017年年底之前就正式完成税改立法工作。我以前的文章中曾经具体介绍了本次美国税改的立法过程,这个复杂的过程限制了未来10年减税,导致的美国新增财政赤字将在1.5万亿美元左右。
政府税收比支出少了1.5万亿美元,这个缺口就只能通过发债借钱来填补。而财政部长重要职责之一正是负责给美国政府发债。有过贷款经验的朋友肯定清楚,借钱的时候大家都希望利息越低越好。这个道理也同样适用于美国财政部,作为发债人的努钦,未来要发行1.5万亿美元的国债来弥补赤字,美元利息自然是越低越好。而美联储主席正好就是可以通过官方利息决策来对美国国债利息施加影响的关键岗位。
当然,美联储制定利息政策的时候必须要考虑许多因素,尤其是通货膨胀和就业。但是,一个和财政部默契配合的美联储主席在可以掌控的范围内压低政府借债成本,是完全可以做到的。尤其是在减税生效之初对于财政收支影响最大、政府发债借钱需求最强的时候,压低利息率的动力就更大了。
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