【文/ 观察者网专栏作者 金钟】

中国人民银行在2月7号表示，中国2017年1月份的外汇储备金降至2.998万亿美元，6年以来第一次跌落了在心理上非常重要的3万亿美元水平线。而在三年前，我国外汇储备还有将近4万亿美元。这个消息一经公布，立刻引起了中外媒体的极大兴趣。不少长期唱衰中国的人士又趁机兴奋的露了一下脸，重新弹起了中国崩溃论的老调。

为何中国外汇储备的变化会受到这样的关注？要回答这个问题，首先要了解外汇储备是怎么回事。举个例子，比方说我周末要从芝加哥飞到北京参加一个为期两天的研讨会，为了应付这两天在北京的开销，我在机场的中国银行兑换了一万块钱的人民币，按照2月8号的美元兑人民币汇率，我大概用了1,456美元。在这一次兑换中，中国银行收进1,456美元，支出10,000人民币。

而当中国人民银行是中国发行人民币的法定机构，当中国银行将这1,456美元按照同样的汇率到央行兑换出10,000人民币之后，中国的外汇储备就增加了1,456美元，而中国经济体系里面就多了10,000人民币。

进一步假设，比方说北京的会议结束以后，我只花掉了5,000人民币。剩下的5,000人民币带回美国也没有地方花，于是我又在机场银行将剩下的5,000人民币兑换成美元（方便起见，假设汇率无变化，兑换728美元）。这一次兑换的结果就是中央银行的外汇储备减少728美元，而中国经济体系里面减少了5,000人民币。

当然现实经济运行要比这个例子复杂许多，除了千百个像我这样的零散外汇兑换之外，跨境资金流动更多的是体现在国际投资和国际贸易兑付上。而我国外汇储备下降也有着各种不同的原因，以下是几个主要原因：

一、外汇储备中美元以外其它外汇对美元的贬值。虽然美元还是国际最常用的储备货币，但是出于鸡蛋不要放在一个篮子的原因，一些其他发达国家的货币也经常会被当作储备货币的一部分。假设说中国的外汇储备里面一半是欧元，一半是美元，而某个月份里外汇储备中欧元和美元的绝对金额没有发生变化。但是，因为欧元兑美元在贬值，所以导致了用美元计算的我国外汇储备在该月份的下跌。

二、外汇储备的资产的贬值。央行的外汇储备有着专人运作投资，大多数都用来购买美国国债一类的外国资产。而如果这些外国资产发生了价格下跌的情况，依照各种资产价格计算方法的不同，央行的外汇储备数额也有可能受到影响。

从吉米·卡特到特朗普，美国国债走势图。目前美国国债为19万亿美元左右，为历史最高水平

三、外汇储备下降最主要的原因，就是人们常说的资金外流，即企业或者个人将自己手里的人民币资产兑换成美元资产。举个例子，不考虑具体的手续限制，假设某人准备购买一些美国国债，那么他通过国内商业银行用人民币兑换美元，然后用这笔美元买入美国国债。那么这笔兑换的美元走向就是央行卖出美国国债得到美元现金，通过银行兑换给该人，然后该人再用这笔美元现金买入美国国债。这就相当于美国国债从央行转到个人手里。

而这笔兑换中人民币的变化呢，则是该人卖出自己的人民币资产（股票，债券，房产等等），将人民币通过银行兑换给央行，从中国经济体系中消失。如果把这个例子中的某人一样的兑换数量累计放大，那么就会产生人民币资产价格下降，人民币汇率下跌，外汇储备数额下降，国内经济体系中产生“钱紧”的现象。而在这个过程中，外汇储备下降其实只是一个表象，问题的真正核心是导致资金流出的原因以及国内“钱紧”导致的后果。

经济政策、汇率与外汇储备

资本是逐利的。折算风险之后，资本流动的方向一般多是从回报低的地方流向回报高的地方。中国资金净流出的主要原因，自然就是近年来中国经济发展速度放慢以及转型期中不确定性增加。这些也不是什么新闻，近两年的国内在经济政策方面的宣传中也一直反复强调了产能过剩、产业升级、经济转型等等问题，表明了大家心里对于这些现象都有很深刻的认识，也正在努力解决问题。