【文/观察者网 王一】“TACO又现”“特朗普和TACO搅动达沃斯”“2026年可能会有更多TACO”美国总统特朗普周中突然撤回就格陵兰问题发出的关税威胁，让这个“特朗普总是退缩”的英文缩写（Trump Always Chickens Out）再次被国际媒体热议。

英国《金融时报》1月23日报道称，此次急转弯，被视为金融市场“驯服”特朗普的又一例证，凸显出即便特朗普对美国的主要盟友态度强硬，金融市场仍具备对他施加实际约束的力量。

20日，美国股市市值蒸发逾1万亿美元，成为自特朗普去年4月抛出“解放日”关税以来最严重的一次抛售。最初，特朗普对市场下跌不以为意，称这与过去一年股市的涨幅相比只是“小意思”。

但到了21日下午，他宣布，已与北约秘书长吕特就格陵兰岛乃至整个北极地区的未来合作框架达成了一致，不会对英法德等欧洲8国加征原定于2月1日生效的关税。

特朗普就格陵兰问题发出关税威胁后，标普500指数变化 《金融时报》制图

“政府内部显然对股市表现高度敏感，”对冲基金曼氏集团首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀分析称，“这一点在此次选择退让的决定中体现得非常明显。”Corpay首席市场策略师沙莫塔也认为，特朗普公开谈论华尔街对其格陵兰关税威胁的反应，本身就说明“这次确实戳到了他的痛点”。

该报指出，投资者最早是在去年4月特朗普“对等关税”引发的市场动荡中，学到了“TACO”这一教训。当时，特朗普贸易战的规模和范围令市场震惊，美股大幅下跌，美国国债市场也遭受冲击，贸易摩擦动摇了美国作为避险资产中心的地位，但随后市场又反弹，令此前抛售股票的投资者措手不及。

自那以后，市场对特朗普激进政策的反应明显趋于温和，投资者不再轻易因其贸易强硬言论或对美联储主席鲍威尔的施压而做出剧烈反应。

资产管理公司Ninety One的投资组合经理杰森·博博拉-申表示，“TACO式思维已经深深植入市场，投资者普遍认为特朗普就像一个反复‘狼来了’的孩子。对市场而言，真正的风险在于，有一天这种心态会让‘狼’离预期目标更近”。

白宫方面否认特朗普在使用关税上存在前后不一，称他只是遵循一套“熟悉的剧本”：先威胁加征关税，迫使对方让步，随后达成协议。

发言人库什·德赛回应称，“在特朗普总统任内，美国的平均关税水平几乎提高了十倍，他利用关税工具在全球促成了十多项贸易与和平协议。总统始终希望达成交易，但也一再证明，他并不惧怕动用一切手段来坚持‘美国优先’”。

但这套说辞难以掩盖其反复退缩的现实。根据美国“政客新闻网”22日的梳理，过去三个月里，特朗普至少五次宣布计划对加拿大、法国、中国等国加征关税，以迫使各国服从于他的外交和地缘政治目标，但几乎没有一项真正落地，白宫还撤回或暂停了部分既有关税和拟议的措施，包括针对食品、家具和芯片的关税，以缓解国内物价压力。

美国商务部前副部长、战略与国际研究中心高级顾问威廉·赖因施直言：“他（特朗普）往往在说得最狠的时候突然妥协，这正是‘TACO’一词出现的原因。”

该词出现后，市场在2025年下半年对特朗普的激进言论反应趋于钝化，投资者不再轻易因其贸易强硬言论或对美联储主席鲍威尔的施压而做出剧烈反应。

随着美国今年进入中期选举周期，多名分析人士指出，在经济与生活成本高度政治化的背景下，特朗普可承受的市场和民意冲击明显下降。

瑞士百达资产管理公司卢伯乐分析说，“与当初相比，特朗普如今拥有的政治资本要少得多。中期选举临近，他能够承受的‘疼痛’明显降低”。

这或许会助长特朗普政策目标对象的底气。在特朗普本周让步前，德国安联环球投资公司公开市场首席投资官迈克尔·克劳茨伯格曾表示，“如果我是一些欧洲政府的顾问，我会说，你们需要制造一点市场波动，因为特朗普对此非常在意，甚至比其他政治人士更在意”。

《金融时报》注意到，全球投资者逐渐适应了特朗普政策表态的发布节奏，通常选在周末、金融市场休市期间公布。瑞士Syz银行首席信息官查尔斯-亨利·蒙肖将其概括为一个为期四到六周的“特朗普关税周期”：先是“冲击阶段”，股市下跌、波动率上升，随后是美国官员出面安抚，最后以解决承诺收尾。

“但这次在格陵兰问题上，周期明显缩短了，”蒙肖表示，“也许是因为各方的利害关系都太大了。”

类似情况此前也发生过。去年7月，有消息称特朗普曾询问议员是否可以解雇鲍威尔，美元指数一度单日大跌，随后特朗普表示“并没有打算这么做”，美元又迅速反弹。

部分投资者担心，“TACO”的广泛预期正在削弱市场对经济或政治冲击的敏感度。在格陵兰岛风波最紧张之际，一名政府债券市场投资者表示，他们正试图“主动屏蔽所有与格陵兰有关的噪音”。

对于同时布局多类金融市场的投资者而言，应对方式包括在高风险讲话或事件前战术性降低风险敞口，同时在更长期维度上持有黄金及其他可能受益于不确定性上升的大宗商品。

据报道，本周，黄金价格延续破纪录的走势，即便在特朗普就格陵兰问题上立场反转后仍继续上涨，交易价格接近每盎司5000美元。

英国伦敦皇家资产管理公司多资产主管格利瑟姆表示，他一直在买入黄金，以对冲特朗普未来可能落实更极端政策的风险，例如在鲍威尔的继任者任内削弱美联储独立性。

“这感觉有点像温水里的青蛙，水温正在不断升高。”他说，“风险在于，你正在逐渐对那些在10年或20年前本会引发大规模抛售的触发因素产生免疫。”

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