有些公司自己建设数据中心，有些则依赖第三方来建造配备冷却设备和电力的巨型仓库。

然后是像CoreWeave这样的中间商公司，其负责人是前大宗商品交易员迈克尔·因特拉托尔（Michael Intrator）。CoreWeave的主要业务是租赁数据中心，用英伟达芯片填满它们，然后将这些服务器出租给科技公司。

CoreWeave的崛起相当迅速。2017年，因特拉托尔与一家能源对冲基金的前同事联合创办了Atlantic Crypto，购买服务器来挖掘加密货币以太币。

2019年，因特拉托尔将公司更名为CoreWeave，并转向为AI提供动力的云计算服务器。2022年ChatGPT的发布点燃了AI狂热后，他全力加速，迅速积累数据中心和芯片，并以惊人的速度与AI公司签署租赁协议。他获得了英伟达的投资，如今英伟达持有其超过6%的股份。

截至本周，CoreWeave已经与科技公司签订了价值超过420亿美元的未来服务器租赁合同，其中包括25日宣布的与OpenAI先前协议的扩展，金额高达 65 亿美元。

这种增长是由大量债务推动的。

因特拉托尔在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时形容，债务就是“这家公司的燃料”。

为了加快芯片采购，CoreWeave求助于其最大的融资伙伴黑石集团（Blackstone），以及其他渴望进入AI领域的领军者。

CoreWeave与包括微软在内的顶级科技公司交易的融资利率起始于8%以上，对初创公司则更高。总的来说，CoreWeave大约有150亿美元的债务。

它欠房东的钱更多：CoreWeave的证券备案文件显示，它承担着560亿美元的数据中心租赁付款，租期通常约为10年。

然而，根据其IPO文件，CoreWeave与科技公司的合同通常为2至5年。这意味着在与科技公司的合同到期后，它仍需支付数十亿美元。同时，公司还在为许多尚未找到租户的服务器支付租赁费用。

如果建设浪潮远超实际需求，或者科技公司不再依赖第三方供应商，CoreWeave的数据中心最终可能会像本世纪初遍布美国被闲置的光纤电缆一样。

因特拉托尔表示，数据中心繁荣类似于上世纪初债务驱动的美国电网建设，只是规模大得多，更像战时动员。

他认为，未来几年CoreWeave的数据中心会有足够的需求。他表示，公司的债务主要与其与科技公司的合同挂钩，这些合同提供的收入足以偿还贷款和租赁费用。

他说，高融资成本是“你构建新事物时不得不交的学费，我们支付了那笔学费以尽早入场。”

“我不会告诉你没有风险，”他补充道，“但我们在如何减轻风险，以及构建债务方面非常深思熟虑。”

CoreWeave正竞相在能源丰富的地区租赁正在建设的数据中心，以领先于竞争对手。其业务范围从新泽西州延伸到得克萨斯州和俄勒冈州。

为了在埃伦代尔立足，CoreWeave找到了一个由数据中心建筑商Applied Digital开发的场地。Applied Digital最初是一家加密货币基础设施公司，后来也加入了AI热潮。

2023年，Applied Digital在多风平原上开始建设一处数据中心。北达科他州寒冷的气候是一个优势，为服务器降温的成本更低，因为这些服务器消耗大量电力且经常过热。

Applied Digital的CEO韦斯·卡明斯（Wes Cummins）花了几个月时间，试图让科技巨头直接租赁该数据中心，但没有成功。他一边推进建设，一边从一家日本银行获得贷款，并接受了麦格理集团（Macquarie）的投资。

他说，他一直很焦虑，直到今年早些时候，他的公司与CoreWeave开始认真谈判由CoreWeave租赁该数据中心。5 月，他们签署了三项协议中的第一项。总的来说，CoreWeave在15年内欠卡明斯的公司110亿美元。

“CoreWeave非常灵活，行动非常迅速，”卡明斯说。“他们很激进，并且一直保持激进。”

CoreWeave计划在这个仓库式的综合设施中安装价值超过100亿美元的芯片和其他设备，该设施的电力配置为400兆瓦，足以为超过15万户家庭供电。

往昔泡沫的回声

历史上技术泡沫屡见不鲜。乐观情绪引发投资者蜂拥，随后往往是过度建设和巨大亏损，即便新技术最终渗透经济。

英国19世纪的铁路狂热投入占GDP超7%，铁路里程在1840至1852年几乎翻了五倍，却只带来预期四分之一的收入。

研究经济泡沫的数学家安德鲁·奥德利兹科称，这种狂热是一种“集体幻觉”，投资者、社会和媒体被群体思维裹挟，看不到风险。

他本人也经历过90年代光纤热潮。那时，电信公司和初创企业以相当于GDP 1%的规模疯狂铺设光纤，认为互联网流量每100天翻倍。但他发现当时流量实际是每年翻倍。

狂热迫使高管们忽略不利数据，一味加大投资，直到泡沫破裂。

“公司和高管都有强烈的私利，”奥德利兹科说，“警示信号被忽视了。”

光纤公司Level 3联合创始人凯文·奥哈拉回忆说，当时银行和投资者主动送钱，他们坚信需求会持续飙升，尽管已有隐忧，仍专注于流量增长的愿景。

“那是彻底的淘金热，”他说，“我们每周花约1.1亿美元建设网络。”

最终现实打破了泡沫。

Level 3股价暴跌95%，许多巨头破产，大量光纤闲置十多年，直到2010年代在线视频和游戏需求增长，才逐渐消化过剩产能。

“比以往所有科技泡沫加起来都大”

越来越多迹象表明，AI的乐观预期可能落空。

麻省理工学院报告称，95%的受访机构没有从AI产品投资中获得回报。芝加哥大学研究发现，AI聊天机器人对丹麦7000个工作场所的员工收入、工时或工资“没有显著影响”。

OpenAI在8月发布的ChatGPT-5被广泛视为渐进式改进，而非颠覆性突破。鉴于其高昂的开发成本，这次发布加剧了人们对生成式AI模型改进速度慢于预期的担忧。

AI高管表示，每代新模型的训练成本比上一代高三到五倍，意味着回本难度更大。

另一障碍是芯片会迅速贬值，不像光纤可闲置多年，AI芯片像汽车一样很快落后于新技术。

“这比以往所有科技泡沫加起来都大，”银湖资本（Silver Lake）联合创始人罗杰·麦克纳米说，“这个行业即使能像史上最成功的科技产品一样成功，也可能无法证明当前的投资水平是合理的。”

尽管如此，资金仍源源不断涌入。

Applied Digital近期又在北达科他州破土动工建设一座280兆瓦的新数据中心，目前尚未找到租户。

在埃伦代尔，白天人口会翻倍，因为建筑工人午餐时挤满了加油站的三明治柜台。数据中心完工后，预计常住人口将增加300至400人，占比约三分之一。

埃伦代尔市长唐·弗拉赫蒂说，住房短缺日益严重，政府已贷款修建排水、道路等基础设施，为约20套新房做准备。

“我们是在冒险，如果AI热潮破灭，一切可能崩塌，”弗拉赫蒂说，“但如果没有这波热潮，20或30年后埃伦代尔可能成为鬼城。”

“我们现在正处于风口浪尖，只能继续冲下去。”

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